009 阿里巴巴-云业务强劲全栈AI资产价值重估20260709

一、核心要点 当前港股互联网龙头进入再平衡阶段，腾讯、阿里等前期超跌股存在底部修复机会，需关注边际趋势与资金变化。阿里基本面表现优于预期：零售业务盈利底部确立，补贴优化减亏超预期；阿里云二季度收入同比增45%，超市场预期40%，指引后续增速有望上行，利润率达11-12%（超预期10%以上），平头哥贡献主要驱动，长期利润率目标20%。阿里已搭建从自研芯片到通信大模型再到商业商业化平台的全栈AI产业链，是港股稀缺的全栈AI平台性资产。

二、投资线索

1. 阿里云AI相关收入高增，未来或复制谷歌云逐季度加速模式，当前AI云业务PS估值若从4倍抬升空间较大。
2. 平头哥估值未完全计入当前市值，其价值释放是AI资产重估核心增量部分，独立估值或达数千亿级别。
3. 短期港股流动性边际改善，叠加阿里低位超跌，具备配置价值，核心关注阿里云增速、利润率的持续兑现情况。

三、风险与关注

1. 零售业务基本面拐点尚未明确，若未达预期可能拖累估值。
2. AI业务投入持续，可能对短期利润造成进一步侵蚀。
3. 港股流动性改善若不及预期，或影响估值修复幅度。