煤炭开采研究国泰海通2025研究框架培训洞察价值，共创未来

大家下午好，后面半个小时的时间，主要是我来给大家说一下，其实我今年5月份写的一个全球缺电重塑这个能源投资框架的一个问题。 其实我虽然是在煤炭，但是其实我从整个去年下半年开始，开始观察到整整个全国的全球的用电形式其实发生了非常大的变化。 所以也萌生了我基本上目前的主要的研究，这个时间其实都花在整个全球方面，所以我觉得这块这个我也今天也想给大家分享一下，我觉得这块的大的一个思路。 其实其实我们看到其实在最近几年不但是中国，其实也包括全球，整体体的用电的结构其实发生了非常大的一个重大的变化。 大家原来按照非常老的视角，比如说以中国作为例子，就是大家认为中国的这个经济增长跟用电的关联度非常高，大家看空经济，然后看空总的用电需求。 大家传统是普遍抱着这样的一个观点来去看的，其实全球也是一样，全球过去十年整个全球的电力增速其实非常低，过去十年全球电力复合增速不到2%，这也是跟全球平均GDP增速2%其实是匹配的。 中国在过去十年，整个第二产业，尤其是其中的制造业，对于整个新兴用电拉动在60%到70%，其实也是最核心的大的组成部分，其实也是导致为什么大家建立整个用电跟经济关联度高的逻辑的这个落脚点所在。 但是我们看到其实最近这尤其是最近五年的时间伴随着整个新兴的产业结构的异军突起，其实已经是深刻的改变了全球包括中国整体的一个用电的结构。 同时我们从整个大的能源的角度也能看到，其实过去这50年的时间，尤其是第二次工业革命后，支撑全球经济高速发展的其实都是来自于依次的石化能源。 像原油、像天然气、像煤炭但是我们看到在最近这十年左右的时间整个电力的需求增速其实是明显快于整个全球的能源增速的，其实尤其是在疫情之后，这个比值继续被快速的拉开，其实这已经是显现了一些整个全球经济在逐步的跟传统的一次能源石化在脱敏的这个结论。 为什么我们看到？其实大家看我看我第二个图，就是你过去的经济增长来源于什么？来源 于比如说石油、煤炭、天然气，对于无论交通、工业等等方面的支撑。 然后第二整个利于风光等新能源在整个全球的发电占比里面加速提升，然后再加上整个电气化率，其实在无论是工业还是在整个居民的消费里面占比越来越大，其实都改变了这个形式。 所以我们能够看到过去十年全球的电力增速不到2%，但是过去这两年增速大幅度提升，这个在2023年全球电力增速同比增长只有2.5的情况下，2024年是达到了三点达到了4.4。 2025年依然是超过三个点以上的增长，这个是明显比过去十年的中值2%接近2%的水平要高非常多的高非常多的。 其实美国也是一样，美国过去十年电力增速不到1%，最近这两年直接往两点，去年是2.3，今年大概率2.5、2.6,这是在其实在加速提升加速在提升。 其实我们觉得其实就是反映了整体的用电新兴的结构在里面的变化在里面的变化。 那么从整个全球来看，整个新兴结构里面电动汽车AI和居民用电占全球用电的占比，就新增用电供应链占比已经超过50%。 其实中国也是一样，中国去年第二产业，而第三产业去年中国第三产业加城乡居民用电对于新增贡献拉动已经达到55%，其实是已经在我国的用电里面占据大头。 第三产业，比如说今年1到5月份，8.7的高速增长，这肯定不是传统服务业增长。 第三产业的这个全称其实叫服务业，对吧？你第三产业保持这么旺盛的增长，肯定不是来自于传统服务业。 你餐饮服务业，正常消费服务业肯定下滑的。 那为什么会导致三产这么大幅度增长？就是来自于新兴用电结构，今年国家统计局把具体数字披露出来了。 在第三产业里面，这个新能源汽车充换电业务，今年1到5月份同比增长60%，去年全年增长60%，一个季度的用电电耗，今年一季度差不多是在300亿度。 然后第二互联网数据服务，这里面是包括AI数据中心的，但是不包括传统IDC跟边缘计算，这块单季度的用电量在今年一季度也已经接近300亿度，等于这两块单这两块加起来600亿度增速，60跟4十多。 按照全年来看，这两块加起来应该接近3000亿度的总用电，占我国全社会用电总量的接近三个百分点。 按照这么快的增速，单这两个新兴产业的用电对总量的拉动，今年就能达到1.2，明年1.5、1.6,后年1.8、1.929年以后两个点以上，我们今年整个全收用电总量1到5月份才5.7。 所以新兴用电结构对于新增用电拉动其实是非常明显的。 然后同时我们也能看到，随着全球的经济发展，对于电力的依赖度大幅度提升，其实是加重了整个电力系统的脆弱性的，这很好理解对吧？你原来不依靠完全依核电力，你其实在整个电力系统有一些波动的情况下，你能通过其他的燃料的手段来去平议这个波动。 但现在不一样，现在无论是你的传统的经济用电，还是AI数据中心的用电。 还是你的交通用电，其实都依赖电力这两个字，那么一旦整体电力系统出现大的波动，就会造成整体的系统压力倍增系统压力倍增。 所以这是为什么在最近几年我们看到整个全球的电力系统，其实缺电的问题越来越严重的核心所在就是后续出来的所有需求，包括比如说30年左右，甚至以后出来的机器人的需求，电都是逃不开的。 所以中长期我觉得整个全球缺电，这个是我觉得中长期一个确定性的一个方向，其实跟存储其实是一样的，然后我们来看一下导致全球电力系统脆弱性的两个重要的主导因素之一。 第一是全球气候变暖，这块大家其实关注度不高。 尤其是比如说这两年大家配什么厄尔尼诺、拉尼纳这种气候来去左右了判断。 但是其实归根结底其实是还来自于全球气候变暖，大家看看我第一个图，我第一个图是其实是拉了在二战之后，整个全球的最高气温的这个柱状图。 能够看出来，在这个70年之后，整个全球气随着全球经济进入爆发式的一个发展阶段，整个全球的最高气温45度就要往上拉，基本上没有大幅度的回调。 同时2423 2425年这三年是人类有历有记录以来温度最高三年，这个其实是尤其是去年，去年还是拉尼娜的这个影响其实是意味着北半球的气温其实比船正常情况下要更冷。 但是我们看到其实回调的幅度也不大，同时你的全球气候变暖带来的你的炎热天数，像我第二个图其实也是大幅度在增在拉长。 比如说今年其实四月份清明节之后，大家就觉得气温明显热了。 上海还是全国这两几个月里面最冷的地方，你甚至在北方黑龙江，特别上海热，今年华南地区提前15天入夏，五月份最高负荷就已经创去年7 8月份的新高了，就能看到整个高温引发的比这个结果。 其实就是无论是最高气温的拉升，还是凭更炎热天气的时间的拉长，其实都是比较明确的一个结果。 那么这个到底有什么影响？这个其实就会不断的冲击，用这个比如说夏季和冬季用电高峰的峰值会拉的非常高。 因为对于整个气温来说，大家的体感其实都是有一个法值的你过了这个值之后，大家对于制冷或制热的需求其实就会大规模的攀升，就会导致你的居民用电的负荷出现大幅度增长。 同时这个也会增加整个居民对于整个空调类似于这种高耗电的电器的装机跟渗透率的诉求。 所以我们其实能够观察到，比如说去年7月份天气非常热，黑龙江空调专机量同比翻八倍，这个其实非常夸张的。 然后对于整个比如说非洲地区其实也是一样其实也是一样，那我们能够看到温度中深这个温度中枢的抬升和温度极值的拉伸，其实到底对用电有什么影响，以中国是一个最好例子，去年7月份因为天气过热，去年单月全社会用电总量增速8.6，这个全年平均才5%。就是你单月这个总量大幅度提升，这肯定不是由经济带来的，经济不会在单月出现大幅度增长，那我们拆一下结构什么波动的城乡居民用电，城乡居民用电在单月对新增用电贡献超过43%。 中国还是二产占比这么大，你从全球来看，像欧美的这些发达国家，在夏季用电高峰，城乡居民用电对于单月新增用电量贡献大概率往六十去靠。 这个就会造成极大的巨量冲击，巨量冲击就会明显导致你的夏天跟冬季的用电高峰这个峰值会巨幅波动会巨幅波动。 然后我们看到这个是EA做的一个研究其实就是说室外温度每提升一摄氏度，其实这个是对整个反映的国家是硬度就是到底对于你的这个用电高峰的负荷到底有多大影响。 其实我们能够看到，随着大家电气化率渗透的增加，再伴随着你的最高气温的抬升，其实对于你的这个负荷的极值其实是在不断拉伸在增长的，加大峰值波动。 然后第二个大的方向，大家应该最近两年认识的应该是比较多了。 就来自于AI就来自于AI，我们看到整个AI在最近几年呈现出一个爆发式的一个发展，整个AI数据中心其实尤其在美国，其实能够看到整个落地的速度是非常快的。 平均AI数据中心的建设周期差不多是在两年。 但是我们看到这个时间是严重的跟海外的电网基础设施建设的周期是不匹配的。 海外的电网建设加并网建设五年，并网2到3年，平均是要七年左右的时间，跟AI I数据中心两年建成一个产生了时间上的严重错配。 第二数据中心的落地的规模越来越大。 我们看到其实从2024年其实披露的数据中心新建设的规模其实也就几百兆。 但是从2025年下半年以来，我们看到整个建设的规模直接往一G瓦以上去走，甚至已经接最近路赛安娜这个项目已经接近两季瓦了。 那就说明其实你差不多500到600兆瓦，相当于一个500万人大城市，也就是说你两年可能会多一个一千多万人大城市，两年多一个两年多一个。 这对于过去这么长时间的低速的电力需求增长的欧美发达国家，是完全没有遇到过这么大量的需求爆发的。 同时我的基建速度就完全跟不上。 那当然得出的一个很明确的结论就是你的用点缺口一定是在扩张的。 然后第三方面另外一个问题什么？另外一个问题我们看一下投资，其实在过去几年全球的这个能源投资，其实也有很大的问题。 我们觉得就是虽然需求我们前面谈论了，已经全面进入了电力时代，但是整体的投资还是困在传统的框架里面，没有去顺应现在的这个时代变化，那就造成了更大的一个时空性的结构性的问题。 结构性问题。 我们看到其实2025年全球能源投资总计是3.3万亿美元，其中电力部门投资占接近一半。 第一这肯定是已经比石油、天然气、煤炭上云的供应投资总和还要高50%了。 所以能够看到就是电力现在已经是大头了，但是我们发现在这1.5万亿投资里面，对于整个电网的投资只有4000万美4000亿美金。 这占比其实也就10%出头，我觉得这个占比是远远不够的。 因为整个尤其是欧美这些发达国家，整体电网其实是普遍是偏老旧，像美国基本上失去了远低于电力搭配远距离电力调配能力，所以一定要进行大规模的电网改造跟新建，但是你的4000亿美金单年投资，我觉得是远远不够的。 那么IA是觉得到30年，电网投资需要提升到每年6000亿美金。 我觉得6000亿可能还不够，我觉得要往8000亿去走，相较与2025年要翻倍。 所以我觉得这块一定是要加大投资，并且要加快速度的，你这才能跟得上这么快的一个电 力的一个增长速度。 然后我们看一下其实各个国家目前的一些问题，就是第一美国的问题。 什么美国的问题是这个很多是来自于审批，就是美国的大量新能源跟储能其实在电网排队，按照美国现在的排队规划，基本上新能源最快的上网速度三年，这个速度肯定太慢了。 所以目前来看，由于你不上网，你不上网你的收益率肯定会偏低，所以这其实是导致了大量的项目其实被积压，然后整个即使资本愿意加大电网投资，但是其实也是会受到监管各方面的一个速度的一个拖延。 所以从这个角度来看，美国也是很难跟得上数据中心平均落地2到3年的周期的。 所以我们能看到美国的办法是什么？美国的办法是从2026年开始，我不让数据中心并网了，我直接要求数据中心做behind meter，就是你们自备去。 我不管你们了，你只要不就不接受电网，不给我提供新的压力，你们想怎么建，然后欧洲什么问题？欧洲我们能看到过去几年整个新能源的占比提升非常快。 这个带来的问题就是第一，新能源占比增的过快。 然后第二缺乏对应的储能去做相应的一个配比做相应的配比。 那么这边其实这边说一个储能的这个问题，就是因为大多数人市场看储能其实是按照这个计瓦石的概念，也就是我最后一行去看的。 但是我觉得计瓦时这个方式其实更偏一个电量的概念。 就