GFDX 思源电气 北美缺电 AIDC核心标的 思源东芝股权变更落地 强烈推荐

核心观点与关键数据

事件与影响

公司完成思源东芝变压器股权变更，持股比例从90%降至70%。据披露，子公司2025年销售收入22.54亿元（同比+69.1%），预计此次股权变更影响归母净利润约大几千万元至1亿元，影响有限。

海外电力设备需求逻辑

• 短期：气候变化导致极端高温，AIDC建设加速，PJM电网7月2日负荷峰值接近20年新高，AIDC并网及配电设备需求旺盛。
• 中长期：北美电网老旧设备集中改造、AIDC用电需求快速增长、新能源和新型负荷占比提升带来的稳定性挑战，叠加海外产能紧缺，将为公司产品形成多层次持续需求拉动。

传统电力设备业务

• 变压器、开关等传统产品继续放量。
• 海外同行扩产谨慎，供需缺口下，公司凭借性能、产能和交付优势快速切入北美市场。
• 预计传统开关和变压器产品2025年加速兑现业绩，渠道和管理成熟将驱动成本优化，提高海外业务毛利率。

AIDC业务机会

1. 超容进展：超容技术有效平抑机柜功率波动，预计成为AIDC供电标配。子公司烯晶碳能与AIDC头部电源厂合作放量，有望形成新增长曲线。
2. 高压know-how：北美AIDC并网负荷波动已出现电网运行风险案例。离网、微电网环境下稳定性、可靠性要求更高，公司高压技术优势（一二次设备齐全）有望在AIDC供电取得核心卡位。

订单与产能

• 2025年新增订单289亿元，订单完成度108%。
• 目标2026年新增合同订单375亿元（同比增长30%），海外增速或超40%。
• 2026年6月投资4.8/6.0亿元扩建变压器/开关产能，在手订单充足+积极扩产，充分享受海外电力大建设红利。

投资建议

预计公司2026/2027年业绩44/60亿元，对应PE 28/21倍。公司是北美缺电+AIDC核心受益标的，强烈推荐。