GFDX思源电气北美缺电AIDC核心标的思源东芝股

海外缺电逻辑持续强化、电力设备需求景气延续

核心观点

• 气候变化导致极端高温及AIDC建设加速，北美电网负荷压力增大，PJM区域电网7月晚间负荷峰值接近20年新高。
• 短期看，AIDC并网及配电设备需求旺盛；中长期看，北美电网老旧设备改造、AIDC用电需求增长、新能源占比提升及海外产能紧缺，将为公司产品形成多层次持续需求拉动。

产品与竞争优势

• 传统产品（变压器、开关等）持续放量，公司凭借性能、产能和交付优势快速切入北美等海外市场。
• 预计传统开关和变压器产品今年加速兑现业绩，渠道和管理成熟将驱动成本优化，提高海外业务毛利率。
• 超容技术进展迅速，有望成为AIDC供电标配，子公司烯晶碳能与头部电源厂合作放量，形成新增长曲线。
• 高压know-how形成先发优势，公司在离网、微电网环境下稳定性、可靠性控制方面有深入认知，有望在AIDC供电取得核心卡位。

订单与产能

• 公司2025年新增订单289亿元，订单完成度108%；目标2026年新增合同订单375亿元（同比增长30%），海外增速或超40%。
• 2026年6月公告投资4.8/6.0亿元扩建变压器/开关产能，在手订单充足+积极扩产，充分享受海外电力大建设红利。

投资建议

• 预计公司2026/2027年业绩44/60亿元，对应PE 28/21倍。
• 公司是北美缺电+AIDC核心受益标的，强烈推荐。