聊透北美AIDC弹性标的金盘科技和思源电气20260823 原文

20260823_原文 2026年08月24日00:43 发言人00:00 深度的拆解了两家公司，这两家公司最近出了中报以后，关注度非常高。然后当然第二个这个交易日也是都纷纷涨停，或者涨了11个点。那么这两个公司也是跟美国的缺电的趋势高度相关，出海的业务是受到非常高的关注和跟踪的。我们本次的这个讲解主要就讲讲干货，帮各位大概拆解一下两家公司的一些核心业务，然后对未来做一些展望，我们就正式开始。 发言人00:22 首先先从这个金盘说起来，这公司其实这个业务比较多，包括董事长讲的时候，或者对外的一个交流口径讲的时候比较杂乱。那么我们直接就想帮各位做一个比较清晰的梳理，让大家知道什么是核心业务，什么是边缘性业务，什么是可能孵化的。有啊，我们说把它按照条例的做一些拆分，然后做一些展望，那我们我我们直接看这张图，因为金融科技的这个公司，很多科技的领导的关注，我帮各位大概做一个简单的介绍。就它实际上这公司的本质就是，把各种各样的乱七八糟的一些这种中压的开关和中压的变压器，想方设法的卖给各种各样的下游，其中，有些下游，比如像AIDC，像一些出口到北美地区的这些下游，自然是获得比较高的关注，这公司因此也比较出圈。 发言人01:02 我们说他产品什么产品呢？其实就是配电中压的产品，就是各种各样下游，包括你家里面小区，或者是美国数据中心，它都需要这种配电设备。所谓配电设备其实无非就是两种主要产品，一种叫变压器类，一种叫开关类，就这么简单。开关类，它像这个衣柜一样，就大衣柜一样，这个东西它我们有有的时候也叫成套设备。因为它里面有也会包含少量的变压器的组合，所以说就无非就两种产品，一种变压器的，一种开关率，很简单。 发言人01:26 我们把左边张图稍微再简化一下，就是这个要不要不看的乱七八糟，有点杂乱。其实它无非就是一些变压器，就是包括干变油变的油变里面分大油变小油变，对吧？然后包括中压柜各种这种形式，它它确实有点杂乱。他为什么这么杂？这么做做样子其实很简单，就是因为它的下游过于的多了。你不同的下游或者说你的这种中压设备越贴近下游的话，你的这种产品形式越多元，对吧？你要符合这个客户的一个需求，你 要做的非常多样化。 发言人01:48 我们直接把这个图片放到一个比较简单的一种形式里面。就是说这个是截取了这个公司中报，这个财报上面的封面的这个图片，就是很简单，各位看一下，它这个变压器，其实无非就是干变，包括小油变，包括大油辫，对吧？这是三个产品，在他的这个产品体系里面几乎占到65%以上的占比。这个是按照今年上半年的这个订单口径来来去做统计。 发言人02:09 剩下的话就是成套类，包括像它的这个电源模块对吧？包括像传统的这种这种开关柜，包括高压中压低压开关柜，还有一些像相变，就是这里面放开关和BS组合，这个大概占到20%以上的，这个占比就这么多，对吧？这个产品很简单，就是比较多样的这种开关和变压器。好，那么我们看后面就右边这个图，这个是很重要的拆分。因为这个公司你像包括金盘的它股价的几次启动比如说像24年的这个年初，包括像25年的这个二季度以后，包括像今年这个我们说中报这波其实开始就是主要反的还是订单为主的这个，变化好了。 发言人02:45 这公司整个上半年，比较超预期增长的这个75的订单怎么去拆分呢？我们看到这张图的一个划分，首先的话，它跟国内海外国内的话基本持平。因为这块儿国内的话它无非就是做一些非电网的业务，非电网业务尤其包括新能源，这个增速比较慢的。所以说整个上半年这公司的国内订单33个亿是持平的。但是里面的话由于这个IDC它比较上进，所以说把后面的这些比较拖沓的轨交、电网、工商业新能源给它补齐了，所以说AIDC这块上来了，然后这个让国内这边是起码持平了，还不错。然后AIDC这块儿我们再强调一下，它里面不是说全都是AIDC，这里面还有一些简单的IDC的业务，但它都可能算在里面了。重点说海外，海外这块我们看到比较亮眼的两个地区，或者两个下游，一个是亚贝拉，这块确实不光这个常规的变压器卖的好，它那个高压油变往这里卖了不少。然后包括像北美IDC这个订单，可能按照公司口径的话不止翻了两三倍了，可能翻到3倍以上了，这个同比是大幅提升的。 发言人03:40 然后整个海外这块上年收入17%的增速出现下滑，或者出现持平或者微增的话，就包括欧洲，包括美国的其他的下游。美国这块它增速最快的就是IDC，其他的话这个增速没那么明显。我们大概做一个拆分，就坦白来讲，这公司公开讲的时候，他会挑一些重点的，挑一些亮眼的业务去说。但是我们今天说的比较全面，就哪块好哪块不好，我们真的就把它拆出。所以说重点就是这个美国AIDC订单确实是在翻了可能三倍以上的这样的在增长，包括这个常规的亚非拉的地区的这种电网，工商业的订单也涨的不错，所以这个是大概一个订单的拆分。然后我们再重点去看，就是说除了这个订单超期外，他还有什么其他东西抄袭的我们来重点看一下，我们看到其实毛利在修复。那么按照公司口径来说，整个上半年的毛利率是提升到了 27%，同比是百分之或者提升1.5个百分比。哪怕同涨的比较厉害，但是他也是做了一些相应的一些对策，然后处理了这次同的危机。除了储能和智能制造这两块业务下滑以外，其实大部分的国内海外业务都在提升。 发言人04:41 好了，我们重点把不同的下游这个情况来拆开去看一看。因为说结论就是这公司下半年的海外占比就提升了。那海外占比海外的这个毛利到底是比国内高多少？我们就直接说结论就高大概10到11个点左右。 发言人04:52 那么这张图就是比较详细的一个拆分，帮各位非常详细的梳理了一下。就是国内海外它的所有的重点下游哪块毛利高，哪块毛利低，这个一目了然了。自然毛利最低的就是国内的储能，对吧？这个10%几的毛利，百分之十二十三的毛利非常低。但是你像海外，尤其北美地区的这个可以看到图片AIDC，包括北美一些少量的海风核电业务，都是45%甚至50的毛率非常高。所以整体来看，这个公司国内的毛率大概是22%2到23，然后海外的上年毛率是33%到34%。我们可以简单算一算，其实能对得上就是百分之乘以27%的毛利率。然后海外的话这个按照公司口径就是说下半年我们海外占比进一步提升到50%以上，那会拉动拉高整体毛率，所以我觉得下半年毛利可能还要再提升。 发言人05:34 然后这个海外的话，除了北美地区以外，欧洲地区的毛率还蛮高的，这欧洲地区毛利大概在40%左右，尤其是欧洲的海风，这个毛利率比较高。像亚太地区这个毛利整体是比国内略高一点，大概28%左右。然后亚太地区的IDC大概是接近36%7的毛利的水平，所以这个图标里面各位就一目了然，各位可以跟根据这张图和上面这张图做一些详细的对照。就看啊确实美国这块增速快，他美国IDC增速快，然后美国的IDC的这个占比变得高起来了。然后毛率再高，这个是一个很明显的提升的一个逻辑。所以第二块就是它超期的点，来自于毛率方面会有很明显的拉动。 发言人06:14 我们往后面去讲，就是说真正的我觉得因为公司他有的情况下会按照这个比较乐观口径去说，我们稍微做一些不能说纠偏，可能是做一些我们的这个想法的梳理哈那首先公司对外口径，他说上半年大概海外有42个亿的订单，对吧？然后按照产品去做拆分，这个大概是3分之1的大小便，3分之1的干变，3分之1成套没了，对吧？这个是对外的口径。但是我们因为大家最关心的是美国业务，他上半年没有对外去公开的去拆这个地区。那我们就大概按照自己这个跟踪的情况来跟各位分享一下这个地区的情况。上半年我们认为大概一半以上，大概22个亿左右是美国地区的订单，就在海外里面占一半以上都是美国。到美国里面的话，纯AIDC的订单大概是有14亿到15个亿的。这里面我们说如果按照美国IDC地区去拆产品的话，这里面主编大概卖了4到5个亿。 发言人07:05 但是重点强调就是因为这个公司上半年说海外这个呃高压有变卖了不少。但实际上美国地区的膏药药片没有那么多，他其实大头的膏药变还是应该是往亚伯拉去卖的，他膏药药变卖了四五个亿的订单，然后这里面主要是以138千伏为主，他的3四五千伏经过认证了，但是还没有拿到订单，主要还是13135138这个千伏的电动力的变压器主变，这个少量的开关成套卖了三个亿。这个常规的一些配电等级的干变油变，卖了大概7到8个亿的订单，所以大家做个拆分。 发言人07:33 这个AIDC，他对外说的是这个七姐妹，就广泛的合作，但是具体的这个信息没有透露哈那我们大概查一下，就说其中14个亿有里面有大概5.5个亿是来自于亚马逊，这还是占占了大头。ICI的话是比较喜欢去采购一些主编的，包括像一些二级主编，包括一些开会，都采购了挺多的，大概采购了四个多亿的订单进行上线谷歌那边是大概拿了1.5个亿的订单，包括其他的微软、甲骨文，这个还没开始在往放量，可能就拿几千万。然后剩下就来自于总包了，大概一个IDC的客户的拆解，帮各位大概做一个分享。然后其他方面就是说这个产能的公司公开讲的是说，它的产能对外的这个口径是说有三个就有主要有有这个美国工厂，就是这块大概26年的产能利用率也没有那么高，大概产能利用率是40%到50%，然后20年满产。我们大概就是量化一下这个产能，因为这个比较重要。 发言人08:25 整个海外产能上半年来看，目前墨西哥工厂是有八个亿左右，墨西哥是比较，相对老店的工厂，它目前，工商业，包括一些当地的一些电网业务，还有一些IDC的，最后你总装你发到墨西哥有总装的业务都可以做，所以墨西哥还有有八个亿。佛罗里达这个是主要目前是总装的，然后这个大概有提供3到4 2两到3年的产能，也是总装为主。因为这个金牌的公司，其实各位可以看一下，它的海外工厂多，这个有好处就是它可以来回倒腾，对吧？他这个货可能先发到这个工厂，先从发到那个工厂，然后从那个工厂发到这个工厂，在这里来回倒腾，就可以建立关税，包括你可以去进行一些灵活的产能的调配，所以这个是它比较大的优势。 发言人09:00 然后美国除了佛罗里达以外，服内吉亚这个工程大概目前是7到8亿的一个预期的产能。当然预期产能在今年年底的话，才今年大概三季度底，三四季度初可能10到11个月，10到11月的左右的左右左的时间才能去完全投产。可能经过大概一个季度到两个季度，这个产能盘活的时间，大概在27年左右去逐步去释放，这是跟公司走进去能对得上的。然后他后面还有个田大气的工厂，还在这个规划中，后面可能27年左右才能会有比较明确的一些进展。 发言人09:30 除了两个三个，就是美洲地区的工厂以外，马来西亚那工厂其实比较重要的那个工厂是有大概10亿的产能，能够提供这些像干变，包括成套，包括甚至主变的这个产能，这块还可以再产生才能再提升。然后波兰的工厂，它主要还服务欧洲市场，由于东欧为主，他这个产能目前比较少，可能1到2亿的这个产能。然后这公司剩下的就是大概可能一半多，一半以上的订单需求还是都从国内的武汉包括海南去发货。这是公司的一个产能情况，我们帮各位做一个更详细的展开。它目前的产值是够用的，海外产值是21家。国内的补充，然后在明年开始会投更多的产品出来。 发言人10:10 然后这块儿我们再说一下，就是他公开口径说这个干变的交周期大概在2到4个月。公开口径说这个一些大有变，大有变的这个交周期在6到8个月，然后整个加发货就9到12月。这里面我们觉得还是有些乐观的。因为你单店的整个从前期的设计，然后排单的到这个售后。其实我们就看你哪怕是美国本土的工厂，应该也需要半年左右的时间，就2到4个月就有点太快了，2到4个月可能是那种比较小的订单，就是大家之前已经做好一些备案了，或者说比较小小一些订单，会快一些。但是大体上我们认为这个就是干变的，应该是在起码半年以上的一个交易期。这个可能公司的口径有些过于乐观。 发言人10:49 然后另外一个就是那个大有变，大有变的话，我们看到就是你从可能这个马来工厂，或者说从国内发货的交付周期，也至少需要12月的时间，就还是这个口径我觉得公司给的会稍微乐观一些。我们口径是说综合来看，海外加权调周期至少是9到12个月。这个我们就