聊透北美AIDC弹性标的金盘科技和思源电气20260824 导读

20260824_导读 2026年08月24日19:42 关键词 金盘 开关类AIDC北美地区 毛利率 海外占比 产能利用率 高压油变 干变 成套设备 美国工厂 国内发货 订单 海外 国内SSC电力方舱 飞鲸 方舱 固态变压器 全文摘要 这两家公司因中报公布后的亮眼表现，包括股价大幅上涨，而受到市场高度关注。它们的业务与美国的电力短缺趋势紧密相关，尤其在数据中心（IDC）和风力发电等领域展现出强劲的订单增长，凸显出其在美国及北美市场的业务扩展潜力。一家公司着重于变压器和开关设备的生产，上半年在变压器类产品上取得了显著的订单增长，同时，其产品在北美、亚洲和欧洲市场的毛利率也呈现出积极态势，显示了海外业务对其整体收入和利润的显著贡献。另一家公司，思源电器，则在开关、变压器、储能、电力电子和epc等多个业务领域展现了其市场地位和业务增长，尽管面临竞争，但其国内外市场的表现仍值得关注。整体而言这两家公司正面临着在美国市场的机遇与挑战，并在积极探索未来的发展策略。 章节速览 l00:00深度解析金盘科技：核心业务与未来展望 本次讲解聚焦于金盘科技，详细拆解了其核心业务，包括中压开关和变压器的生产与销售，尤其是针对 AIDC和北美市场的出口业务。通过财报数据，明确了干变、油变及成套设备等主要产品占比，强调了下游需求多样性对产品形式的影响。最后，分析了股价启动与订单变化的关联，为未来展望提供了依据。 l02:45公司上半年订单与毛利率拆解分析 上半年公司订单国内海外基本持平，其中AIDC业务表现突出，海外亚非拉地区电网及工商业订单增长显著，北美IDC订单同比翻三倍以上。毛利率提升至27%，同比增加1.5个百分点，海外毛利率显著高于国内，下半年海外占比提升有望拉动整体毛利率进一步增长。 l06:13公司海外订单与产能布局详解 对话围绕公司海外业务展开，详细拆解了上半年42亿海外订单的地区与产品分布，重点分析了美国市场订单构成，包括AIDC、亚马逊、谷歌等客户的具体订单量。同时，对海外产能布局进行了深入探讨，涉及美国、墨西哥、马来西亚、波兰等地工厂的产能情况，以及国内武汉、海南工厂的补充作用，整体展示了公司产能充足及未来产能释放计划。 l10:09变压器及衍生业务交付周期与市场预期分析 对话讨论了变压器及其衍生业务如SSC、电力方舱和飞行产线的市场表现与交付周期。指出公司对干变和大有变的交付周期可能过于乐观，实际可能需要半年以上；SSC项目因客户需求提升而延后，预计2029年才能批量量产；飞行产线在欧盟和美国布局，面临能效更新挑战。整体来看，公司其他业务如变压器和电力方舱表现乐观，但固态变压器低于预期。 l13:15公司订单与业绩兑现情况分析 对话围绕公司订单及业绩兑现情况展开，指出24年、25年和26年初股价上涨主要受订单表现和行业因素影响，但业绩兑现低于预期。预测国内全年订单目标为65亿至75亿，海外订单目标上调至70亿以上，美国IDC上半年订单14亿，全年预计25亿至30亿。 l16:14公司海外营收与利润预测及市场分歧分析 对话讨论了公司上半年北美地区营收22亿，全年目标35亿至40亿，预计下半年海外营收占比提升至50%以上，明年海外营收占比仍超50%，美国地区利润占比30%至40%。基于70亿海外订单，预测明年海外收入60亿，净利率20%至25%，国内利润4亿，总利润18亿，乐观估计15亿至16亿。尽管市场对明年业绩存在分歧，但公司认为当前估值合理，趋势向上，海外业务值得重点投资。 l18:18思源电器业务分析与预期 对话深入探讨了思源电器各业务板块的发展现状与预期，指出开关和变压器业务在国内外市场表现不一，海外变压器高毛利产品交付不佳，低于预期。保护控制业务基本符合预期，而电力电子业务增速下滑，毛利下降。整体分析强调了技术门槛和市场竞争对业务发展的影响。 l21:19电力电子行业分析：海外高毛利订单与国内储能市场动态 对话深入探讨了电力电子行业，尤其是无功补偿产品在新能源领域的应用，以及海外市场和国内储能市场的表现。海外订单，特别是美国地区的高毛利订单，预计在三季度开始确认收入，有望带来显著的利润增长。同时，国内储能市场虽毛利率较低，但订单增长迅速，尤其是氢能子公司，对收入贡献显著。此外，国内西北段开关交付缓慢影响整体业绩，但三季度有望改善。整体来看，电力电子行业面临挑战与机遇并存的局面。 l24:57公司订单与业绩展望：国内西北段与海外美国市场表现亮眼 对话详细分析了公司国内西北段和中东部地区订单情况，以及海外尤其是美国市场的订单增长，预计全年订单超预期，收入端维持高增速，但利润受汇兑损失和东芝股份变动影响有所放缓，长期目标为2030年实现150亿利润，建议在Q3前后逐步加仓。 l28:24海外项目与电网设备产能的风险分析 讨论了海外市中心项目收情况的不确定性，尤其是美国市场的订单担忧，以及数据中心建设放缓对变压器等设备需求的影响。同时，分析了全球高压变压器产能的跟踪重要性，指出高压产能的全球性与中压产能的本土性差异。 l30:32全球钙质产能分布与竞争风险分析 对话深入探讨了全球钙质产能的分布情况，将产能分为四等份，重点分析了中国、韩国、日本等国家的产能现状及扩展计划。中国产能分为两梯队，第一梯队以西电和特变为主，第二梯队包括思源等公司，正快速扩展。韩国产能约700-800G，扩展缓慢，但订单增长显著。日本产能稳定，年增10%-15%。讨论了2024-2025年韩国扩产可能对资源公司构成的威胁，以及数据中心建设延迟带来的影响。最后，对资源公司的长期前景表示乐观，建议在中报后逐步建仓。 要点回顾 这两家公司为什么受到高度关注，其核心业务是什么？金盘公司订单增长的主要驱动因素是什么？ 这两家公司近期发布了中报，关注度极高，且在第二个交易日股价纷纷涨停或大幅上涨。它们的业务与美国的缺电趋势密切相关，尤其是其出海业务受到了高度关注和跟踪。我们本次讲解主要聚焦于拆解这两家公司的核心业务，并对未来进行展望。金盘公司上半年订单超预期增长的主要原因是国内和海外订单基本持平，其中AIDC业务（数据中心）快速增长弥补了其他传统电网业务的增速放缓。特别是在海外市场，亚贝拉地区的高压油变销售以及北美IDC业务订单量大幅增长，使得海外订单收入实现了显著提升。 金盘公司的毛利率情况如何？ 上半年金盘公司的毛利率提升到了27%，同比提升1.5个百分点，尽管储能和智能制造业务出现下滑，但大部分国内外业务都在改善。尤其是海外业务的毛利率更高，预计随着下半年海外占比进一步提升，整体 毛利还将有所提高。 金盘公司的核心业务有哪些？ 金盘公司的业务较多且较为杂乱，但其核心业务主要围绕配电中压产品展开，包括各种类型的变压器和开关类设备，如干变、油变、中压柜等，这些产品广泛应用于小区、数据中心等下游领域。 金盘公司的产品体系中占比最大的是什么？ 根据今年上半年的订单口径统计，金盘公司产品体系中变压器类产品（包括干变、小油变、大油变）占据了65%以上的市场份额。 金盘公司国内外不同下游的毛利差异是多少？ 国内下游的储能业务毛利较低，约为10%至13%，而海外尤其是北美地区的AIDC业务以及部分海风核电业务毛利高达45%甚至50%。整体来看，目前国内外业务的毛利水平分别为约22%至23%和33%至34%，下半年随着海外占比提升，整体毛利有望继续走高。 公司上半年海外业务中，美国地区的订单大约有多少？美国地区的IDC（数据中心）订单情况是怎样的？ 根据我们的跟踪情况，上半年美国地区大概有22个亿左右的订单，占海外总订单的一半以上。在美国地区的IDC订单中，纯IDC订单大约在14亿到15个亿之间。如果按照产品拆分，主编部分大概卖了4到5个亿。 公司所说的海外高压销售情况如何？美国地区的IDC订单主要来自哪些客户？ 公司上半年虽然提到有较多高压销售，但实际上美国地区的膏药药片（可能是笔误，应为“变压器”）销售并不多，大部分销售是往亚伯拉地区进行的，其中以138千伏的电动力变压器为主，少量开关成套产品销售 了3到4亿，常规配电等级的干变和油变销售了约7到8亿的订单。14亿的IDC订单中有大约5.5亿来自亚马逊，是最大的单一客户。同时，ICI、谷歌、微软和甲骨文等客户也有订单，但还未开始大量放量；总包客户也贡献了一部分订单。 公司海外产能利用率情况怎样？ 目前美国工厂的产能利用率在40%到50%，预计2020年能达到满产状态。具体到各工厂产能分布：墨西哥工厂约8亿产能，佛罗里达工厂主要用于总装，预期产能将在今年三季度末释放；美国以外，马来西亚工厂有大约10亿的产能，波兰工厂服务于欧洲市场，产能较少，约为1到2亿。 关于公司产品交货周期的公开信息是否准确？ 公司公开提到的干变交货周期为2到4个月，我们认为这个时间可能过于乐观，实际从设计到售后可能需要半年以上的时间；而对于大有变产品，从马来工厂或国内发货交付周期至少需要12个月，因此综合来看，海外加权平均交货周期至少应为9到12个月。 公司对于变压器业务是否乐观，以及其它新产品进展如何？ 我们对公司的变压器业务持乐观态度，除了变压器外，公司的开关业务也做得很好，特别是在高压油变方面取得了较大进展。此外，新产品如电力方舱（包括电力舱I和业务方仓）、飞机产线以及SSC项目也受到关注。关于SSC，原本预计今年或七月份之前能进入客户白名单，但由于客户对BS容量需求提高到4.8兆瓦，导致样机测试进展延迟至少半年到一年，因此27年将处于验证阶段，大规模量产预计会在28年后开始，低于一些预期。 SSC项目的具体延后原因是什么？ SSC项目延后的主要是因为客户对BS容量的需求从原先的两三兆瓦提升到了4.8兆瓦，这使得样机测试时间需要延后，从而影响了原本预期的落地时间和量产时间表。 对于公司整体兑现情况及订单目标有何看法？ 公司股价在特定时间段内有所上涨，主要是由于24年上半年、25年初及26年初的业绩表现。然而，由于业绩兑现情况不如预期，股价经历了调整。从历史数据来看，海外订单通常在接近9到12个月后兑现，参照前期表现，预计下一波海外订单的业绩兑现至少能从26年四季度开始。对于今年订单目标预测，国内方面预计上半年约为33亿订单，全年目标为60亿至70亿；海外方面，年初计划为40亿至50亿，但基于一季度订单情况，现上调至70亿以上，有望实现至少翻倍增长。 AIDC和海外地区具体订单及营收目标是什么？ AIDC（美国IDC）上半年订单约为14亿左右，全年预计做到25到30亿。在海外市场方面，北美地区上半年订单约为22亿，全年目标为35亿到40亿左右，预计今年下半年海外占比将提升至50%以上，且明年海外营收占比仍有望保持在50%以上，其中美国地区的利润预计能达到30%到40%以上。不过，市场对于明年业绩存在较大分歧，综合调研判断，明年利润可能落在12亿到18亿区间，基本预期为18亿左右。 明年的海外收入预计会达到多少，以及对应的净利润大概是多少？ 预计明年海外收入可能会兑现大约14到15亿人民币，净利润率接近20%到25%，因此海外部分的利润大约在3到4亿人民币左右。整体来看，明年的利润分歧较大，但乐观预测可能会达到15到16亿人民币。 对于思源电器未来三年的收入增长预期是怎样的？思源电器的变压器业务表现如何？ 思源电器的理想情况下，未来三年的收入增速预计为30%，其中开关、变压器、储能、保护控制、电力电子和epc等业务的占比分别为60%、15%、15%、10%到15%。变压器业务在海外市场的增速低于预期，虽然海外市场的毛利较高，但由于海外交付一般，整体收入和毛利均未达到预期水平。 思源电器最核心的利润贡献部分有哪些？开关产品今年上半年的实际表现如何？ 最核心的利润贡献主要来自三个部分：开关里的国网下游和海外下游，以及变压器的海外下游。这三块业务收入占比能超过40%，利润占比能达到60%以上。开关产品的实际收入略低于