GFDX 思源电气 阶段性压力不改加速出海趋势 AIDC有望贡献新增长点20260816

公司2026H1实现收入107.95亿元（同比+27.05%），归母净利润14.64亿元（同比+13.23%），毛利率30.46%（同比-1.28pct），净利率13.56%（同比-1.65pct）。分季度看，26Q2收入62.27亿元（同比+18.14%），归母净利润9.14亿元（同比+7.98%），毛利率31.56%（同比-1.05pct，环比+2.61pct），净利率14.68%（同比-1.38pct，环比+2.64pct）。

业绩增速放缓主要受以下因素影响：①海外项目交付确收节奏受突发事件（如中东冲突）影响，拖累整体盈利能力（海外收入31.83亿元，同比+11.22%）；②毛利率较低的EPC类业务（毛利率10.88%，收入增速38.42%）和储能系统业务（毛利率10.50%，收入增速231.25%）确收占比高，拉低整体盈利水平；③汇率变化导致2026H1汇兑损失约8500万元（2025H1汇兑收益约4000万元）；④对外股权投资公允价值变动（江苏芯云电子科技投资余额降低影响约5800万元）。

公司在手订单充足，合同负债约38.29亿元（同比增长49.45%），预计2026H2海外订单有望加速兑现，驱动收入和盈利增长。公司积极拓展AIDC业务，通过增资全资子公司江苏思源新能源提升超级电容生产能力，并凭借系统集成优势提供AIDC变电站整体解决方案，打造新增长曲线。

预计公司2026/2027年归母净利润42/58亿元，对应PE 31x/22x。公司是国内优质民营电力设备企业，受益于北美缺电及AIDC核心需求，强烈推荐。