晨会纪要

方霁S0630523060001fangji@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.奋楫致新——2026年中期宏观经济及资产配置展望➢2.行业底部夯实，风物长宜放远——医药生物行业2026年中期投资策略➢3.存储涨价效应加速释放，后期价格或高位宽幅震荡——电子行业6月月报 财经要闻 ➢1.国务院关于印发《“十五五”碳达峰行动方案》的通知 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.奋楫致新——2026年中期宏观经济及资产配置展望...................................31.2.行业底部夯实，风物长宜放远——医药生物行业2026年中期投资策略......31.3.存储涨价效应加速释放，后期价格或高位宽幅震荡——电子行业6月月报.4 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.奋楫致新——2026年中期宏观经济及资产配置展望 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 国内新旧动能转换提速，经济分化格局明显。全球AI投资需求高增推动国内新旧动能加速切换，5月高技术工业增加值同比15.1%，高于整体10.6个百分点；电子设备投资增速较整体制造业高出7.1个百分点，集成电路对出口增速的贡献率达28.6%。但分化同样突出：供强需弱，工业增速明显高于投资与社零；内外需分化，出口保持韧性而内需承压；产业结构上中下游利润不均，AI相关及上游原材料行业高增，多数中下游制造业利润负增长。房地产仍处磨底阶段，基建受高基数及资金节奏拖累，消费端以旧换新品类基数压力突出。 价格水平总体修复但不均衡，政策空间仍存。受美伊冲突推升油价影响，PPI于3月提前转正，结束连续41个月负增长，但涨幅集中于原油、有色等中上游，中下游价格传导不畅。居民通胀温和回升，猪价压低CPI，服务消费相对稳定。居民通胀难以构成货币政策制约，降准降息仍在工具箱，但可能需要外需超预期回落触发。财政上半年先快后慢，下半年专项债发行可能提速、政策性金融工具有望落地。全年GDP实际增速预计4.7%左右，名义增速回升至6%。 美国经济K型分化加剧，美联储年内或按兵不动，中期选举或致国会分裂。AI科技投资是美国经济主要支撑，2026Q1科技类投资对GDP环比拉动达1.5个百分点，但非科技投资形成拖累，消费与投资、传统与科技间的分化加剧。就业盈亏平衡门槛不高，通胀同比或先上后下但难回2%目标，美联储新任主席沃什推动框架改革，年内加息降息必要性均不强，大概率按兵不动。2026年中期选举，共和党或丢失众议院控制权，形成国会分裂格局，特朗普执政下半程政策推行难度加大。 大类资产配置。A股科技主线不变，聚焦业绩验证，适度均衡配置低估值板块；债市维持震荡，流动性为驱动关键。美元指数或区间震荡，美债曲线从扁平走向陡峭；人民币有望稳步升值；黄金短期承压但长期配置价值仍在。 风险提示：国内房地产投资下行风险；中东地缘政治局势风险超预期；美国中期选举的不确定性；全球AI投资过热的风险。 1.2.行业底部夯实，风物长宜放远——医药生物行业2026年中期投资策略 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001，dyh@longone.com.cn 行业回顾：2026年以来，医药生物板块整体跑输大盘指数，一季度受创新药多个重磅BD交易，生物医药列为新兴支柱产业等利好刺激，板块整体表现较好；二季度受人工智能板块持续火热，市场风格变化影响等，板块整体持续下行，显著跑输大盘。从业绩层面看，2026年Q1医药生物板块上市公司整体营收和净利润增速分别为2.16%、7.13%，行业经营状况持续企稳。从估值层面看，当前板块估值已处于近一年低位，下行空间有限。总体来看，医药生物板块中长期投资价值显著，建议积极布局相关细分板块优质个股投资机会。 创新药链：创新药、CXO板块2025年以来业绩整体表现优秀，2026年Q1延续快速增长态势，2026全年业绩快速增长可期。多个创新药企业已跨过或即将跨过盈亏平衡点， 创新药整体已进入业绩爆发期。国际化方面，BD交易持续火热，全年交易金额有望突破2000亿美元大关；研发进展方面，IO双抗、ADC等领域，多家创新药企公布的最新数据正在改写或创造历史，国内创新药企已成为全球最具竞争力的一极。创新药链依然是医药生物行业最核心的投资方向。 医疗器械：医疗器械行业仍然处于行业整体缓慢复苏的阶段，从2025年报和2026年一季报数据来看，医疗设备和医疗耗材表现相对较好，体外诊断短期依然承压；海外市场需求稳定，海外业务相对好于国内业务。随着多数常规器械耗材试剂都已纳入集采范围，集采政策对板块的影响持续减弱，板块整体有望延续企稳复苏势头。 医疗消费：医疗服务消费整体受到宏观消费环境的影响，从2026年一季报来看，医院和药店板块都表现出良好的增长势头，随着医疗支付改革的持续完善，医院板块尤其是专科连锁医院有望率先恢复良好增长势头；药店行业过剩产能持续出清，随着政策的规范约束和支持，药品零售行业在功能定位、服务场景、品类范围等方面都将迎来新的机遇变革，连锁药店龙头型企业有望率先受益。 个股组合：科伦药业、荣昌生物、贝达药业、迪哲医药、众生药业、特宝生物、百普赛斯、丽珠集团、千红制药、开立医疗、海尔生物、华厦眼科、益丰药房、老百姓、羚锐制药等。 风险提示：政策风险，业绩风险，研发风险，事件风险等。 1.3.存储涨价效应加速释放，后期价格或高位宽幅震荡——电子行业6月月报 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：方逸洋，fyy@longone.com.cn 投资要点： 2026年6月总结与7月观点展望：6月半导体需求在AI驱动下持续旺盛，价格延续上行态势，但估值中枢扩张过快，需警惕中报兑现后的回调风险。建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟芯片涨价等国产替代方向的机遇。全球半导体需求持续改善，AI资本开支快速增长，2026年全球9大CSP合计资本支出上调至8,300亿美元，年增率提升至79%；TWS耳机、腕带设备、AI服务器快速增长，7月需求或将继续复苏；供给端看，AI相关细分市场需求旺盛，上游晶圆代工厂产能偏紧甚至挤压其他行业，晶圆端价格进而上升，预计半导体7月供需格局将持续偏紧。价格端看，6月部分存储价格持续上涨，且涨价已从存储、CPU、消费电子蔓延至功率、模拟、MCU等其他半导体行业；AI仍为未来的主线叙事，相关产业链国产化率持续上升。目前全球地缘政治环境较为紧张，一方面推高了上游制造成本，另一方面部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 6月电子板块涨跌幅为27.73%，半导体板块涨跌幅为36.75%；6月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为100.00%，PB为100.00%。6月申万电子行业涨跌幅为27.73%，其中半导体涨跌幅为36.75%，同期沪深300涨跌幅为1.78%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是100.00%、99.79%，PB分别是100.00%、100.00%。2026Q1公募基金持仓中电子行业市值仍为第一，高达6254.31亿元，配置半导体的规模占电子行业的71.14%、占持仓总股票市值的14.01%，重点持仓个股多为流通市值400亿元以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占持仓半导体总市值的83.64%。 6月半导体整体价格表现波动，部分细分领域价格出现下滑，7月行情或将延续震荡。6月部分存储模组价格有所震荡下行，多数DRAM、Flash价格仍上涨强劲，半导体其他行业涨价正在陆续落地。2026年6月存储模组价格整体涨跌幅区间为-7.14%-9.09%；存储芯片DRAM和Flash的价格涨跌幅区间为-12.43%-31.04%。全球龙头企业2026Q1整体库存维持近几年高位，A股上市企业143个样本2026Q1库存上升，营收季度同比为32.24%，净利润同比为180.98%，需求恢复带动企业业绩上行。供给端看，日本半导体设备2026年5月出货额同比增长17.94%，1-5月同比为9.87%，或表示1-2年产能扩展较为积极。 半导体下游需求中AI服务器、TWS耳机、可穿戴腕式设备需求复苏较好，2026年消费电子或受存储价格影响出货量下滑。全球半导体下游需求中消费电子、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，其销售会影响上游半导体的需求变化。2026Q1全球智能手机出货量同比为-4.99%，中国大陆智能手机2026年5月出货量同比为16.54%,1-5月累计同比为-3.59%；2026年5月全球新能源车销量同比为6.90%，1-5月累计同比为2.03%，中国新能源汽车5月销量同比为14.46%，1-5月累计同比为3.50%；2025年中国TWS耳机出货同比增长6.7%，可穿戴腕带设备出货量同比增长20.8%。 2026年第一季度全球半导体营收环比增长27%至3190亿美元，其中存储器贡献主要增量，环比增幅超过80%，AI需求导致的存储涨价效应在行业业绩中充分体现。根据Omdia，2026年Q1全球半导体营收环比增长27%至3190亿美元，在持续的AI和数据中心需求以及供应持续受限的共同推动下，存储器贡献主要增量，环比增幅超过80%。美光科技作为核心受益者，于6月25日发布的2026财年第三财季报告，该财季实现营业收入414.56亿美元，营业收入同比增长345.72%，大幅超出市场此前335亿美元的预期中枢，GAAP归母净利润达到282.43亿美元，同比增长1398.30%，营收和利润均创历史新高。毛利率大幅提升至84.6%，同比提升46.9pcts，创历史新高，AI高毛利产品占比提升显著拉动盈利水平。公司预计第四财季营收500.0±10.0亿美元，GAAP摊薄每股收益30.73±1美元，Non-GAAP摊薄每股收益31±1美元，毛利率预计维持在约86%，延续强劲增长态势。 投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储