国债周报

国债：PMI数据超预期，债市偏空运行 债券供给：1、本周，政府债发行4563亿元，到期量1286亿元，净发行3277亿元，其中国债净发行1688亿元，地方债净发行1589亿元。下周发行计划显示，国债净发行2410亿元，地方债净发行755亿元，二者合计净发行3165亿元。2、本周，新增专项债发行2018亿元，截止本周，专项债累计净发行20692亿元，发行进度47.03%。 短期展望：当前债市受资金、经济、通胀、估值多重因素制衡，一是资金面仍是短期盘面核心扰动变量，二是经济呈现弱修复特征，难以催生趋势性行情，三是通胀约束减弱，货币政策约束边际缓解，四是当前债市估值较高，在无降息推动下收益率继续下行空间有限，短期债市波动主要由资金松紧与宏观数据预期变化驱动，但难以突破现有震荡区间。 目录 1.1市场表现：PMI数据超预期，债市偏空运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周债市整体偏空运行，两大因素形成压制。国内PMI数据好于市场预期，削弱宽松政策预期，压制债券估值。同时跨季后资金仅小幅修复，央行持续回笼流动性，资金利率维持高位，缺少宽松支撑。叠加后续政府债供给压力，市场做多意愿偏弱，各期限收益率震荡上行，债市保持弱势震荡格局。截止07月03日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.25%、1.45%、1.75%、2.27%，较06月26日分别变动-1.07BP、1.29BP、1.60BP、5.15BP。截止07月03日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.626元、106.34元、109.035元、113.25元，较06月26日变动分别为-0.01%、-0.07%、-0.14%、-0.69%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：TS、TF净基差小幅走弱 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TF跨期价差高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额大幅下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展15785亿元逆回购操作，因同期共有31655亿元逆回购到期，本周实现净回笼15870亿元。下周（7月6日-7月10日）央行公开市场将有6785亿元7天期逆回购到期。同时，7月6日（周一）有8000亿元的买断式逆回购到期。 资金价格上，DR007本周尾盘报1.3924%，较上周收盘下行7BP；DR001则下行1BP至1.3608%；交易所市场方面，GC001较上周收盘下行26BP至0.985%，GC007下行14BP至1.385%。 2.1政策动态：6月份买断式逆回购合计缩量3000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 7月3日，中国人民银行发布公告称，将在6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。鉴于该期限品种当月有8000亿元到期量，本次3个月期买断式逆回购操作将实现加量续作，结束了该期限品种连续3个月的缩量进程。 2.1政策动态：6月MLF超量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2026年5月25日，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。由于本月有5000亿元MLF到期，本月MLF加量续做1000亿元。MLF在4月净回笼2000亿元 2.1政策动态：央行6月净买入国债100亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：LPR连续13个月按兵不动 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年6月22日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 2.2流动性：资金利率小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单低位小幅反弹 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率小幅偏弱运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行3277亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行2018亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：6月地方债全场倍数环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率小幅上行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。