核心观点与关键数据
- 债市表现：本周债市整体偏空运行，主要受PMI数据超预期（削弱宽松政策预期）和资金利率维持高位（央行持续回笼流动性）压制。国债期货主力合约收于102.626元至113.25元，较06月26日变动分别为-0.01%至-0.69%。
- 资金动态：央行本周净回笼15870亿元，下周公开市场将有6785亿元7天期逆回购到期。DR007报1.3924%（下行7BP），DR001报1.3608%（下行1BP），GC001报0.985%（下行26BP），GC007报1.385%（下行14BP）。
- 政策动态：央行6月买断式逆回购合计缩量3000亿元，但本周宣布加量续作1万亿元3个月期买断式逆回购。6月MLF超量续作1000亿元。央行6月净买入国债100亿元。LPR连续13个月按兵不动（1年期3.0%，5年期以上3.5%）。
- 债券发行：本周政府债净发行3277亿元（国债1688亿元，地方债1589亿元），下周合计净发行3165亿元。本周新增专项债发行2018亿元，累计净发行20692亿元（发行进度47.03%）。
- 市场走势：国债收益率小幅上行（2年-30年分别变动-1.07BP至5.15BP），TS、TF、T、TL主力合约分别变动-0.01%至-0.69%。TS、TF净基差小幅走弱，TF跨期价差高位回落，长端跨期价差收窄。
- 流动性：资金利率小幅下行，1年期股份行同业存单低位小幅反弹，票据利率小幅偏弱运行。
研究结论
当前债市受资金、经济、通胀、估值多重因素制衡，资金面仍是短期核心扰动变量，经济弱修复难以催生趋势性行情，通胀约束减弱缓解货币政策约束，债市估值较高限制下行空间。短期债市波动主要由资金松紧与宏观数据预期变化驱动，但难以突破现有震荡区间。后续政府债供给压力和资金面预期将影响市场走势。
