大类资产配置周报

大类资产配置周报：关注美国服务业表现与关税调查动态

摘要

大类资产配置策略需关注美国服务业表现与关税调查动态。美国经济数据边际转弱，紧缩交易情绪缓解。制造业生产积极性与需求边际下滑，劳动力市场趋势性降温有待观察，美元流动性边际转松。市场押注美联储加息时点后移，缓和短期宏观压力，提振市场风险偏好。股市受AI科技股估值重构影响波动较大，美债收益率与美元指数小幅走弱，原油延续偏弱震荡，贵金属板块边际反弹，国内商品市场表现分化。

海外宏观

1. 美国经济数据边际转弱

   • 制造业：价格压力因能源成本回落有所缓解，但新订单指数、生产指数双双放缓，供应商交付指数显著下降，出口订单跌破荣枯线，表明需求与生产积极性边际下滑。
   • 劳动力市场：6月非农就业“爆冷”是服务行业在宏观与结构性因素叠加下的“预期修正”，需关注7月休闲酒店业招聘与国际游客流量变化。
   • 美元流动性：非农数据延后加息时点，但美联储“加息周期未完”格局未改，短端实际利差收窄，长端利率高位吸引外资，流动性边际转松。

2. 大类资产表现

   • 债市：美债市场受美联储政策不确定性重定价驱动，长端领涨“熊陡”格局，10年期收益率收于4.487%。国内债市受PMI数据好于预期、资金利率高位压制，保持弱势震荡。
   • 汇率：美元因经济数据转弱承压回落，短期或延续弱势震荡，关键变量为7月FOMC会议声明及沃什国会证词。
   • 股指：AI投资逻辑重构，科技板块波动加大，市场延续“高低切换”格局，财报季将成关键验证点。
   • 原油：地缘溢价消退叠加供应恢复预期，油价回吐全部涨幅，短期或维持弱势震荡，关注地缘局势与OPEC+产量政策。
   • 贵金属：经济数据走弱引发加息预期回落，黄金大幅反弹，短期或维持偏强震荡，关键变量为7月FOMC会议及后续经济数据。
   • 商品：国内商品市场整体由宏观情绪主导，贵金属与有色板块反弹，铜铝受淡季需求制约，钢材库存持续累积，铁矿石受高库存压制，原油拖累下游化工品，碳酸锂受去库支撑反弹，油脂因供应宽松预期走弱。

下周关注重点

• 国内：6月通胀数据变化。
• 海外：美国服务业表现与关税调查动态。