大类资产配置周报：地缘风波再起，等待波动率筑顶

地缘风波再起，等待波动率筑顶 大类资产配置周报（20260713-20260717） 投资要点： 2026年07月14日 资产配置思路：整体来看，我们对大类资产配置的推荐顺序为商品>美债>股票>中债>美元。股票方面，地缘风波再起，波动率指数存在上行风险，再考虑到科技筹码拥挤度过高的矛盾仍有待继续消化，建议耐心等待股票指数企稳。汇率方面，从季度层面来看，我们继续认为美元指数或将进一步走弱。商品方面，原油短期反弹幅度较大，后续或将转为震荡走势；弱美元趋势下，有色金属、贵金属有望企稳并再度上涨。债券方面，政府债供给节奏提速及经济基本面企稳回暖的背景下，中国国债收益率的下行空间或将面临制约；考虑到目前市场已基本定价美联储2026年加息的可能性，我们认为市场当前定价的加息预期可能过于激进，未来若通胀数据如期回落，加息预期存在修正空间，美国国债收益率或将存在一定下行空间。 周度跟踪：当周（2026/7/6-2026/7/10），美元指数小幅上涨，全球主要股指涨跌分化，原油反弹，黄金回调，10年期中国国债收益率下行，10年期美国国债收益率上行。 股票：1）A股市场：主要指数多数下跌，中证2000指数领跌。其中，科创50指数、上证50指数、红利指数、上证综合指数表现居前，周涨跌幅分别为4.52%、0.83%、-0.45%、-1.17%；创业板指数、中证1000指数、北证50指数、中证2000指数表现靠后，周涨跌幅分别为-4.41%、-4.90%、-6.11%、-6.16%。2）全球市场：全球主要股指涨跌分化，恒生科技指数领涨。其中，恒生科技指数、新加坡海峡指数、恒生指数、富时东盟40指数表现居前，周涨跌幅分别为4.95%、4.29%、3.53%、3.07%；德国法兰克福DAX指数、台湾加权指数、俄罗斯RTS指数、韩国综合指数表现靠后，周涨跌幅分别为-2.76%、-3.05%、-3.63%、-7.57%。 曹金丘分析师执业证书编号：S0530525120001caojinqiu@hnchasing.com 相关报告 债券：10年期中债收益率下行，10年期美债收益率上行。中债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周下行1.5bp、周下行0.6bp、周上行1.4bp至2.25%、1.74%、1.26%；美债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周上行8.0bp、周上行7.0bp、周上行7.0bp至5.06%、4.56%、4.21%。 商品：原油反弹，黄金回调。具体来看，COMEX黄金、COMEX白银周涨跌幅分别为-2.01%、-4.09%；LME铜、LME铝周涨跌幅分别为0.95%、1.75%；WTI、Brent原油周涨跌幅分别为4.46%、6.23%。 外汇：美元指数小幅上涨。具体来看，美元指数周上涨0.09%至100.96；美元兑离岸人民币周下跌0.05%至6.78；欧元、英镑兑美元分别周上涨0.02%、周上涨0.49%至1.14、1.34；美元兑日元周下跌0.01%至161.31。 风险提示：美联储加息预期进一步升温、霍尔木兹海峡复航不及预期、市场波动率大幅抬升等风险。 内容目录 1资产配置思路：地缘风险再起，等待波动率筑顶..............................................................32大类资产走势综述：原油反弹，全球主要股指涨跌分化..................................................73股票：全球主要股指涨跌分化，恒生科技指数领涨..........................................................74债券：10年期中债收益率下行，10年期美债收益率上行................................................95商品：原油反弹，黄金回调...................................................................................................96外汇：美元指数小幅上涨.....................................................................................................117风险提示.................................................................................................................................11 图表目录 图1：花旗经济意外指数走势..................................................................................................3图2：美国经济活动指数走势..................................................................................................3图3：30大中城市商品房成交面积走势.................................................................................3图4：半钢胎开工率走势..........................................................................................................3图5：美联储资产负债表规模走势..........................................................................................4图6：美联储隔夜逆回购协议规模走势..................................................................................4图7：美国SOFR利率与隔夜逆回购利率走势......................................................................4图8：中国资金利率走势..........................................................................................................4图9：美国金融压力指数走势..................................................................................................5图10：VIX走势........................................................................................................................5图11：黄金波动率指数走势....................................................................................................5图12：原油波动率指数走势....................................................................................................5图13：美国AAII散户投资人情绪指数.................................................................................5图14：全球地缘政治风险指数（7日移动均值）.................................................................5图15：沪深300股债收益比走势............................................................................................6图16：恒生AH股溢价指数走势............................................................................................6图17：10年期中美利差走势...................................................................................................6图18：AAA中短期票据信用利差走势..................................................................................6图19：金银比（LME黄金/LME白银）走势........................................................................6图20：金铜比（LME黄金/LME铜）走势............................................................................6图21：美元指数走势................................................................................................................6图22：美元兑离岸人民币走势................................................................................................6 表1：当周，全球主要大类资产表现情况..............................................................................7表2：当周，A股主要指数表现情况......................................................................................8表3：当周，全球主要股指表现情况......................................................................................8表4：当周，全球主要国债表现情况......................................................................................9表5：当周，国内商品指数表现情况......................................................................................9表6：当周，国内主要商品表现情况.......................................................................