核心结论
股>商>债。基于全球宏观信号模型与两会政策基调判断，当前经济周期处于复苏窗口与地缘扰动的交织期。建议维持美、德、日等海外权益资产进攻的同时，利用高弹性的有色金属对冲通胀风险；黄金受强美元挤压呈现风险资产化，原油则在供给侧断裂预期下进入地缘溢价重估；国内资产把握“两会”政策红利；债市端需防御阶段性流动性波动。
黄金与原油
- 黄金：避险属性钝化，受强美元与利率回升挤压，呈现对流动性敏感的风险资产特征，与VIX指数呈罕见负相关。
- 原油：受伊朗局势升级驱动，ICE布油期限结构极度贴水，现货溢价急剧拉升；期权偏度显示5DC等价外看涨溢价非线性跳升，反映市场正对供给端断裂的尾部风险进行恐慌性定价。
有色金属
- 锂矿：津巴布韦等国出口收紧，国内采矿证制度变更影响，供给严重受限；叠加出口退税下调引发“抢出口”效应，国内极低库存将催化价格弹性。
- 铜铝：对地产链脱敏，新能源、储能及特高压构筑的需求基本盘稳固；两会后扩内需政策落地，铜铝有望迎来业绩与估值双击。
海外权益
- 美德日：全球配置模型显示为权益资产首选。
- 美股：关注标普500与其等权指数负相关的罕见背离；资金通过“HALO交易”规避软件等轻资产行业，抱团涌入重资产的资源与传统制造；建议跟踪纳指100与防御板块PE比值，在触及1倍以下的历史极底前，对科技股仍保持审慎。
中国权益
- A股：政府工作报告将“扩内需”置于首位；首提“智能经济”，脑机接口、未来能源等硬科技自立自强逻辑将驱动估值重构，政策线有望指引A股资金流向。
- 港股：恒生指数盈利持续上修，恒生科技的估值已至冰点；随着年报后回购重启及大厂AI追赶效应，流动性与业绩底的共振反弹值得期待。
美元
- 短期：地缘局势驱动阶段性反弹，受“沃什交易”及伊朗局势发酵等不可控事件驱动。
- 长期：美国实际时薪下行拖累消费，AI对白领工种的替代压力增大，通胀主项普遍下行、财政赤字恶化及美联储降息周期的大背景下，美元不具备持续上涨的经济基础。
中债
- 短端：3月MLF与同业存单集中到期，叠加季末考核与政府债发行加快，资金波动或上升。
- 长端：利率波动受期限溢价主导，当前期限溢价处于历史区间下限，随着PPI-CPI剪刀差有望2026年上半年转正，价格回暖预期将强化；若期限溢价随通胀预期回升，长端利率存在显著上行压力。
风险提示
- 伊朗地缘局势恶化失控
- 美国就业市场因AI效应超预期崩塌
- 政策效果不及预期
