核心观点
- 资产配置策略：股>商>债。宏观环境“货币+信用”双宽，全球宏观叙事由估值修复转向盈利兑现。
- 贵金属：黄金具备长期配置价值，定价逻辑从实际利率转向秩序安全；白银需警惕短期投机盘去杠杆引发的高位巨震。
- 汇率：人民币贬值预警，日元升值受限。人民币期权市场看跌情绪升温，日元受财政主导叙事及“股汇跷跷板”效应影响，大概率区间震荡。
- A股：降杠慢牛，结构突围。政策引导市场平稳过渡，关注“反内卷”行情及供需周期内生性修复，挖掘高景气赛道与困境反转方向。
- 美股：定价苛刻，估值透支。科技股面临高增长门槛考验，S&P500科技板块市值占比远超利润贡献。
- 韩股：芯片驱动，盈利领跑。韩国股市受益于AI存储芯片超级周期，盈利预期上修斜率在亚太区领先。
- 美债：财政隐忧，短久配置。短期收益率企稳，但长期受财政赤字及供给放量压制，建议“短久期核心+陡峭化卫星”策略。
贵金属
- 黄金：定价锚从实际利率向秩序安全迁移，具备隐含看跌期权属性，长牛格局稳固。
- 白银：筹码结构背离，全球交易所保证金收紧，需警惕短期投机盘去杠杆引发的高位巨震。
- 金银比：触及五年历史低位，短期价格回踩压力积聚，但黄金四大定价因子维持强劲。
汇率
- 人民币：表现滞后，看跌情绪升温，2月面临季节性疲软压力。
- 日元：定价失效，美日联手稳汇缓解美债抛压，但受制于2月大选与股汇跷跷板，升值空间受限。
A股
- 长期：估值中位，利差优势明显，具备吸引力，驱动长线资金入场。
- 节奏复盘：呈现“预期发酵-分化降温-二次升温-震荡整理”四阶段，政策脉冲与基本面验证交织。
- 关注方向：挖掘供需双旺的高景气赛道（如轨交、电池）与供给收缩的困境反转方向（如养殖、工程机械）。
美股
- 财报季：标普500披露市值占比高，市场对已披露股票反应苛刻，即使超预期股价亦下跌。
- 科技板块：市值占比远超利润贡献，估值对未来增长极度透支，高增长门槛面临考验。
- 盈利预期：市场一致预期科技股盈利增长超38%，仅2021年疫情后达此高点。
韩股
- 盈利展望：新兴市场远期EPS展望升至金融危机以来最高水平，韩国盈利预测上修斜率遥遥领先。
- 芯片红利：AI硬件需求喷发，HBM供不应求，核心巨头深度绑定全球AI产业链。
美债
- 短期：经济强韧，通胀温和，欧洲抛售美债风险可控，收益率具备阶段性企稳空间。
- 长期：财政赤字占GDP比重约6%，债券供给持续放量，长短期利差呈陡峭修复趋势。
- 配置策略：核心持仓3-5年期投资级债券，严控长端敞口以规避财政扩张风险。
风险提示
- 全球贸易保护政策升级
- 地缘政治突发扰动
- 海外降息节奏不及预期
- 新兴市场科技股高增长预期无法兑现
