大类资产配置月观点地缘冲突与美国关税扰动加剧20260305华安

2026年03月06日15:01 关键词 美元黄金大宗商品美联储货币政策关税美伊冲突避险流动性通胀降息加息利率原油经济复苏资产配置地缘政治通胀水平名义利率避险属性 全文摘要 在当前全球经济环境下，美国的关税政策和美伊冲突显著增加了市场的波动性。为应对不确定性，建议将美元、黄金及国内大宗商品作为资产配置的重点，因它们具有避险属性和相对稳定性。同时，美联储的货币政策变化、中美贸易关系及汇率波动也被指出对中国经济和市场情绪有重要影响。 大类资产配置月观点：地缘冲突与美国关税扰动加剧-20260305华安_导读 2026年03月06日15:01 关键词 美元黄金大宗商品美联储货币政策关税美伊冲突避险流动性通胀降息加息利率原油经济复苏资产配置地缘政治通胀水平名义利率避险属性 全文摘要 在当前全球经济环境下，美国的关税政策和美伊冲突显著增加了市场的波动性。为应对不确定性，建议将美元、黄金及国内大宗商品作为资产配置的重点，因它们具有避险属性和相对稳定性。同时，美联储的货币政策变化、中美贸易关系及汇率波动也被指出对中国经济和市场情绪有重要影响。尽管存在诸多不确定性，投资者应自主作出投资决策。此外，建议关注国内政策对经济的积极影响，特别是基建领域，以及AI产业链的发展趋势，以把握投资机遇。华安证券提醒，使用会议内容时需自担风险，不应归咎于公司。 章节速览 00:00三月资产配置策略：地缘冲突与美国关税扰动 在三月市场波动加剧，特别是美伊冲突爆发后，会议讨论了地缘冲突与美国关税对资产价格的影响。会议强调在不确定性增加的背景下，应围绕确定性进行资产配置，建议关注三个相对确定性更高的方向。会议还重申了投资者应自主决策并承担风险，同时对会议内容的复制和传播进行了限制。 02:40美元强势背景下资产配置策略 对话分析了美元在美伊冲突、货币政策变化及地缘政治影响下的强势地位，推荐优先配置美元。其次，黄金因避险需求同步上涨，可作为第二选择。最后，两会后国内政策利好大宗商品，原油价格上涨传导成本，三方向具备配置价值。 05:17美联储政策转向与全球流动性影响 对话分析了美联储货币政策的潜在变化，包括加息可能性的讨论及通胀对政策的影响，指出全球流动性可能收紧。同时提及美国关税政策的不确定性，以及国内出口超预期与内需不足的经济现状，强调预期变化对国内资产价格的影响。 09:07国内权益市场分析与投资建议 对话围绕国内权益市场展开，指出当前市场受外部扰动与内部支撑的双重影响。推荐成长和周期风格，提及基建开工行情、机械设备化工存储涨价趋势、AI产业链上游算力基建及下游机器人软件游戏领域作为投资主线。 11:36美股估值压力与国内利率政策分析 美股当前面临估值压力，尤其科技股受地缘政治冲突、美联储降息预期及缩表影响较大，而能源和金融板块有相对配置价值。国内货币政策预期稳定，央行倾向维持现有利率水平，防风险与银行息差低促使利率震荡。中长期看好经济复苏与价格回升带动长端利率改善，美债则可能波动中逐步回落。 14:08美联储政策与AI技术对市场的影响分析 讨论了美联储货币政策变化、AI技术潜在通缩风险对名义利率的影响，预测长端名义利率将下行。同时，分析了 美伊冲突对原油价格的短期波动影响，以及铜和黄金市场的供需变化和投资趋势。 19:00两会后投资政策对大宗品市场的影响分析 对话讨论了两会后投资政策对国内大宗品市场的影响，特别是8000亿新型政策性金融工具的新增量政策，预计可带动超过10万亿的中长期投资。工业品和上游资源品，尤其是石油价格的稳定传导，被建议超配。农产品需求预计有季节性调整但幅度不大。地产基本面无明显好转，玻璃行业依赖季节性需求回暖。政府工作报告和地方政策对地产支持有限，整体价格缺乏支撑。 21:59美元强势与人民币汇率趋势分析 对话深入探讨了美元指数走强的背景及其对人民币汇率的影响。分析指出，美国货币政策稳健、经济数据良好以及美伊冲突对本土影响有限等因素，支撑美元走强。人民币升值趋势可能因美元强势而阶段性放缓，但长期升值预期不变。短期看，特朗普访华前可能创造的新谈判筹码对汇率有压力，但影响有限。资产配置上，美元、黄金和国内大宗品被建议超配。会议还强调了跟踪美伊冲突及其极端情况的重要性。 发言总结 发言人1 他首先概述了会议的基本情况，着重强调了美国关税问题对当前经济形势的影响。随后，明确指出本次电话会议由华安证券研究所主办，仅面向其白名单客户，强调会议内容不构成任何投资建议，与会者需自主决策并承担所有风险。华安证券声明不对由此产生的任何损失负责，并强调了未经授权复制、转载会议内容将承担法律责任，公司保留追责权利。最后，他对参会者表示感谢，并推荐使用AI工具及进门APP以获取更多专业资源，表达了对与会者的祝愿并强调工作顺利。整个发言围绕会议概况、风险提示、法律责任、资源推荐等核心点展开。 发言人2 他，华安策略研究员张云志，在分析2023年3月资产配置策略时表示，市场因美伊冲突和美国关税等因素波动较大。他强调，鉴于不确定性，美元、黄金和国内大宗商品因其较高的确定性而值得超配。讨论了美联储货币政策的潜在变化、中美贸易关系以及国内政策对市场的影响。对于不同资产类别的具体配置，他给出了建议，并对美元、人民币汇率和美债利率进行了展望。整体而言，会议建议投资者关注确定性较高的资产，并做好应对市场波动的准备。 要点回顾 美联储货币政策路径有何最新变化？ 发言人2：美联储货币政策路径的变化体现在官员们逐渐向鹰派转变，例如下一任美联储主席沃什提名及一月份议息会议纪要中显示出部分官员要求在通胀维持高位时考虑上调利率的可能性，这与鲍威尔主席之前的表态存在矛盾。此外，美联储理事米兰在接受采访时下调了降息预期，并明确指出通胀高企是其转向鹰派的主要原因，暗示美联储可能会进一步收紧货币政策。 在当前市场环境下，有哪些资产配置方向具有相对确定性？ 发言人2：在当前市场波动较大的背景下，我们认为美元、黄金和国内大宗商品是相对具有确定性和配置价值的方向。美元受益于美伊冲突带来的避险情绪以及其与美国和伊朗军事经济能力的不对等，同时美联储货币政策路径的变化也利好美元流动性收紧和稀缺性的提升。黄金由于与美元的价格负相关，在地缘政治冲突背景下会同步上涨。国内方面，两会召开后政策预期相对利好大宗商品，尤其是原油价格继续上涨可能带来的成本传导效应。 美国关税政策目前面临怎样的挑战和可能的变化？ 发言人2：美国关税政策面临重大扰动，美国最高法院裁定特朗普政府之前依据的关税征收法律依据不合法。尽管特朗普已采用替代方案，但具体内容尚未公布，尤其是关于可能重新谈判与其他国家达成的协议，尤其是与中国和欧盟的贸易谈判，短期内存在不确定性，这可能导致国际贸易关系的波动和风险。 春节期间国内宏观经济数据表现如何，尤其是出口方面？ 发言人2：春节期间，出口表现超预期，集装箱吞吐量在1月和2月维持高增速，显示出出口景气度较高。但同时，消费尤其是服务消费的数据以及电影票房表现不佳，反映出内需不足的问题仍在持续，对国内资产价格支撑不足。 对于权益市场观点是什么？有哪些具体的权益投资主线推荐？ 发言人2：国内权益市场当前面临外部扰动和内部支撑的对决。尽管政策基调偏暖，但在不确定性较大的情况下， 微观流动性充裕且行业景气度存在，建议在风格层面优先推荐成长和周期风格。预计大盘在三月波动较大，尚未看到明显的向上契机，推荐关注基建、机械设备化工、存储等行业中相对稳定的主线。一是基于历史数据构建的基建打分模型，选取了十个领域和配套的18个个股；二是受益于涨价趋势且具有财政空间的机械设备、化工和存储行业；三是AI产业链，因其发展趋势明确，尽管有波折但瑕不掩瑜，推荐上游算力及基建配套，以及下游机器人、软件和游戏等行业。 美股目前的情况及判断如何？ 发言人2：美股面临估值压力，主要受地缘政治冲突、美联储降息预期及可能的缩表影响，尤其是科技股。市场对于美股AI板块业绩预期较高，短期难以消化高估值对应的实际业绩预期。因此，目前对美股短期承压，尤其是科技股和价值股，而能源和金融板块可能有相对配置价值。 对于利率走势，尤其是国内和美债的看法是什么？ 发言人2：国内方面，货币政策大概率保持稳定，旨在促进社会融资成本低位运行，利率水平已达到央行合意水平，缺乏进一步降息的动力。中美关系未出现大冲突，银行息差较低，利率大概率维持震荡态势。中长期看，随着经济复苏和价格水平回升，长端名义利率改善幅度可能大于短端，期限利差会扩大。美债方面，名义利率下行趋势较为明显，可能在波动中逐步回落，主要是由于美联储货币政策基调变化和对AI技术可能导致通缩风险的关注，长端名义利率大概率处于下行通道。 大宗商品市场的扰动因素有哪些？ ：大宗商品市场受多方面扰动，包括美联储货币政策调整、官员言论、美伊冲突等事件对国际航运的影响，其中美伊冲突可能是短期主导因素。 在地缘政治风险方面，投资者如何应对，尤其是对于原油价格波动的影响？ 发言人2：在地缘政治风险中，大部分投资者难以做出明确判断和预测。因此，我们采取跟踪策略，关注美伊冲突的发展及其对原油价格的影响。由于冲突程度、持续时间和双方可能采取的让步措施存在不确定性，导致油价可能出现较大波动。同时，即使伊朗增产石油以应对潜在影响，但产量本身不是问题的关键，关键在于能否顺利通过海峡运输，这难以准确判断。 对于铜和黄金价格的走势，有哪些影响因素？ 发言人2：铜的需求受到英伟达下调单位算力铜需求的影响，供需缺口需要重新评估。流动性收紧可能导致铜价中枢回落，进一步上涨需要新的催化因素。而黄金方面，在逆全球化背景下，各国央行对黄金储备的需求较强，支持长期上行趋势。不过，短期如果出现急剧战争风险，投资者可能会抛售风险资产，包括黄金，导致价格剧烈回调。但中长期依然看多黄金。 两会之后，国内大宗品的投资端将如何发力？ 发言人2：两会后的政府工作报告中提到一项增量政策，即新增8000亿新型政策性金融工具，这是之前预期之外的信号。去年5000亿的类似工具拉动了约7万亿的投资，按照这个测算，今年新增的8000亿有望带动超过10万亿的投资，显示出国内大宗品投资上行潜力充足。 工业品和农产品的价格趋势如何？ 发言人2：工业品方面，投资端和石油价格维持高位将对其产生积极影响，建议超配，具体还需看实物工作量情况。农产品方面，春节后由于需求回落会有季节性调整，但幅度预计不会太大。玻璃价格受地产基本面影响，目前未见明显回升契机，价格缺乏支撑。 关于汇率问题，尤其是美元指数和人民币汇率的走势如何？ 发言人2：美国货币政策偏紧缩，经济数据向好，加上美伊冲突对美国本土影响较小，以及美国控制委内瑞拉后的充足本土原油供应，使得美元指数有望继续走强。在这种情况下，人民币升值趋势可能会阶段性趋缓，但若出现重大变动，仍有可能明显升值。短期来看，由于美元走强，人民币升值趋势可能会下滑。