大类资产配置周报：警惕波动率上行风险

警惕波动率上行风险 大类资产配置周报（20260525-20260529） 投资要点： 2026年05月25日 资产配置思路：整体来看，全球经济动能继续保持韧性，美伊谈判出现阶段性转机，但是货币流动性环境难以进一步宽松，预计风险偏好将难以维持高位，需警惕波动率上行风险，短期大类资产配置推荐顺序为商品>美元>股票>债券。股票方面，受益于产业高景气的科技板块近期迎来加速上涨，交易拥挤度也大幅抬升，后续波动或将明显放大。商品方面，原油或将继续宽幅震荡，有色金属、贵金属有望逐步企稳，同时持续关注农产品涨价的持续性。债券方面，美国国债收益率或将维持高位。汇率方面，美元或将维持阶段性强势。 周度跟踪：当周（2026/5/18-2026/5/22），全球主要大类资产走势为：美伊谈判出现转机，油价大幅回落，贵金属、全球股指多数上涨，长端国债收益率多数下行，美元指数震荡。 股票：1）A股市场：主要指数涨跌分化，科创50指数走势最强。其中，科创50指数、中证500指数、创业板指数、深证成份指数表现居前，周涨跌幅分别为5.57%、0.48%、0.24%、0.23%；上证50指数、微盘股指数、红利指数、北证50指数表现靠后，周涨跌幅分别为-1.15%、-1.66%、-2.38%、-3.70%。2）全球市场：全球主要股指多数上涨，阿根廷MERV指数领涨。其中，阿根廷MERV指数、韩国综合指数、德国法兰克福DAX指数、欧洲斯托克50指数表现居前，周涨跌幅分别为5.11%、4.73%、3.92%、3.29%；圣保罗IBOVESPA指数、恒生指数、恒生科技指数、越南VN30指数表现靠后，周涨跌幅分别为-0.61%、-1.37%、-1.45%、-1.93%。 曹金丘分析师执业证书编号：S0530525120001caojinqiu@hnchasing.com 相关报告 债券：长端国债收益率多数下行。中债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周下行1.9bp、周下行1.4bp、周下行1.1bp至2.23%、1.75%、1.26%；美债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周下行5bp、周下行3bp、周上行4bp至5.07%、4.56%、4.13%。 商品：原油大幅下跌，贵金属、有色商品反弹。具体来看，COMEX黄金、COMEX白银周涨跌幅分别为0.13%、0.05%；LME铜、LME铝周涨跌幅分别为0.67%、2.35%；WTI、Brent原油周涨跌幅分别为-8.20%、-4.85%。 外汇：美元指数震荡，英镑走势较强。具体来看，美元指数周上涨0.07%至99.34；美元兑离岸人民币周下跌0.24%至6.8；欧元、英镑兑美元分别周下跌0.2%、周上涨0.81%至1.16、1.34；美元兑日元周上涨0.31%至159.21。 风险提示：美伊冲突再次升级、美联储加息预期大幅升温、市场交易拥挤度过高等风险。 内容目录 1资产配置思路：警惕波动率上行风险..................................................................................32大类资产周度跟踪：油价大幅回落，全球股指多数上涨..................................................73股票：全球主要股指多数上涨...............................................................................................84债券：长端国债收益率多数下行...........................................................................................95商品：原油大幅下跌...............................................................................................................96外汇：美元指数震荡.............................................................................................................117风险提示.................................................................................................................................11 图表目录 图1：花旗经济意外指数走势..................................................................................................3图2：美国经济活动指数走势..................................................................................................3图3：30大中城市商品房成交面积走势.................................................................................3图4：半钢胎开工率走势..........................................................................................................3图5：美联储资产负债表规模走势..........................................................................................4图6：美联储隔夜逆回购协议规模走势..................................................................................4图7：美国SOFR利率与隔夜逆回购利率走势......................................................................4图8：中国资金利率走势..........................................................................................................4图9：美国金融压力指数走势..................................................................................................5图10：VIX走势........................................................................................................................5图11：黄金波动率指数走势....................................................................................................5图12：原油波动率指数走势....................................................................................................5图13：美国AAII散户投资人情绪指数.................................................................................5图14：全球地缘政治风险指数（7日移动均值）.................................................................5图15：沪深300股债收益比走势............................................................................................6图16：恒生AH股溢价指数走势............................................................................................6图17：10年期中美利差走势...................................................................................................6图18：AAA中短期票据信用利差走势..................................................................................6图19：金银比（LME黄金/LME白银）走势........................................................................6图20：金铜比（LME黄金/LME铜）走势............................................................................6图21：美元指数走势................................................................................................................6图22：美元兑离岸人民币走势................................................................................................6 表1：当周，全球主要大类资产表现情况..............................................................................7表2：当周，A股主要指数表现情况......................................................................................8表3：当周，全球主要股指表现情况......................................................................................8表4：当周，全球主要国债表现情况......................................................................................9表5：当周，国内商品指数表现情况......................................................................................9表6：当周，国内主要商品表现情况..............................................................................