大类资产配置周报：权益资产依然处于顺风期，但需警惕波动放大

权益资产依然处于顺风期，但需警惕波动放大 大类资产配置周报（20260511-20260515） 投资要点： 2026年05月11日 资产配置思路：整体来看，全球经济经济动能继续保持韧性，货币流动性环境维持宽松，风险偏好维持高位，大类资产配置推荐顺序为股票>商品>债券>美元。股票方面，我们认为科技产业的高景气下，指数有望延续涨势，A股优于港股，中小盘优于大盘，成长优于价值，但需警惕波动放大的风险。一方面，受益于产业高景气的科技板块近期迎来加速上涨，交易拥挤度也大幅抬升，后续波动或将明显放大；另一方面，权益资产对美伊冲突尾部风险的定价可能存在不足。商品方面，有色金属、贵金属或将震荡上涨，原油维持宽幅震荡，同时持续关注下一阶段农产品能否逐步兑现涨价逻辑。债券方面，中国国债收益率曲线或将走平，美国国债收益率或将阶段性下行。汇率方面，美元或将继续震荡走弱。 周度跟踪：当周（2026/5/4-2026/5/8），全球主要大类资产表现为：美伊局势失控的风险边际下降，风险偏好维持高位，全球主要大类资产表现为：全球主要股指多数上涨；贵金属、有色商品反弹，原油下跌；中国国债收益率上行，美国国债收益率下行；美元指数走弱，非美货币走强。影响当周大类资产走势的核心逻辑是：科技产业维持高景气，美伊局势震荡降温。 股票：1）A股市场：市场放量上涨，科创、小盘指数表现居前。其中，北证50指数、中证2000指数、科创50指数、中证1000指数表现居前，周涨跌幅分别为7.99%、5.04%、4.42%、4.29%；上证综合指数、沪深300指数、上证50指数、红利指数表现靠后，周涨跌幅分别为1.65%、1.34%、0.61%、-1.66%。2）全球市场：全球主要股指多数上涨，韩国综合指数领涨。其中，韩国综合指数、台湾加权指数、东京日经225指数、恒生科技指数表现居前，周涨跌幅分别为13.63%、6.88%、5.38%、4.75%；伦敦金融时报100指数、俄罗斯RTS指数、圣保罗IBOVESPA指数、阿根廷MERV指数表现靠后，周涨跌幅分别为-1.26%、-1.61%、-1.71%、-2.25%。 曹金丘分析师执业证书编号：S0530525120001caojinqiu@hnchasing.com 相关报告 债券：中国国债收益率上行，美国国债长端收益率下行、短端收益率上行。中债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周上行2.7bp、周上行1.7bp、周上行2.6bp至2.25%、1.76%、1.28%；美债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周下行2bp、周下行1bp、周上行2bp至4.95%、4.38%、3.9%。 商品：贵金属反弹，原油下跌。具体来看，COMEX黄金、COMEX白银周涨跌幅分别为2.54%、7.06%；LME铜、LME铝周涨跌幅分别为4.53%、-0.06%；WTI、Brent原油周涨跌幅分别为-7.63%、-11.80% 外汇：美元指数走弱，非美货币反弹。具体来看，美元指数周下跌0.37%至97.85；美元兑离岸人民币周下跌0.5%至6.80；欧元、英镑兑美元分别周上涨0.15%、0.04%至1.18、1.36；美元兑日元周下跌0.08%至156.64。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济走弱等。 内容目录 1资产配置思路：权益资产依然处于顺风期，但需警惕波动放大......................................32大类资产周度跟踪：韩国股指、白银表现突出..................................................................73股票：韩国综合指数领涨.......................................................................................................74债券：中国国债收益率上行...................................................................................................95商品：贵金属、有色金属反弹，能化商品下跌..................................................................96外汇：美元指数走弱.............................................................................................................117风险提示.................................................................................................................................11 图表目录 图1：花旗经济意外指数走势..................................................................................................3图2：美国经济活动指数走势..................................................................................................3图3：30大中城市商品房成交面积走势.................................................................................3图4：半钢胎开工率走势..........................................................................................................3图5：美联储资产负债表规模走势..........................................................................................4图6：美联储隔夜逆回购协议规模走势..................................................................................4图7：美国SOFR利率与隔夜逆回购利率走势......................................................................4图8：中国资金利率走势..........................................................................................................4图9：美国金融压力指数走势..................................................................................................5图10：VIX走势........................................................................................................................5图11：黄金波动率指数走势....................................................................................................5图12：原油波动率指数走势....................................................................................................5图13：美国AAII散户投资人情绪指数.................................................................................5图14：全球地缘政治风险指数（7日移动均值）.................................................................5图15：沪深300股债收益比走势............................................................................................6图16：恒生AH股溢价指数走势............................................................................................6图17：10年期中美利差走势...................................................................................................6图18：AAA中短期票据信用利差走势..................................................................................6图19：金银比（LME黄金/LME白银）走势........................................................................6图20：金铜比（LME黄金/LME铜）走势............................................................................6图21：美元指数走势................................................................................................................6图22：美元兑离岸人民币走势................................................................................................6 表1：当周，全球主要大类资产表现情况..............................................................................7表2：当周，A股主要指数表现情况......................................................................................8表3：当周，全球主要股指表现情况......................................................................................8表4：当周，全球主要国债表现情况......................................................................................9表5：当周，国内主要商品指数表现情况....................................................