碳酸锂2026年中期投资策略：价格博弈空间收敛

策略报告 碳酸锂2026年中期投资策略 2026年6月26日 2026年初需求景气度回暖带动周期反转为市场共识，但对于需求端持续性、供给弹性释放担忧，使得市场在Q1对于价格中枢点位和高价持续性尚有分歧，上半年价格仍存博弈空间。同时锂产业链经历周期熊市回暖后，急需进行利润再分配，锂矿、正极、电池端上下游顺价博弈持续，市场在消息面反复扰动下，呈现高波动震荡上涨。展望下半年： 供应端：上半年全球锂资源增量有限，且供给扰动持续。新项目于Q1、Q3爬产放量，智利盐湖低成本碳酸锂上半年集中进口。本轮上涨行情中，仅有停产锂矿进行复产，而经历上轮锂矿下跌周期后，企业增加capex开发锂矿项目极度谨慎，未来新投增量项目主要集中于盐湖扩产、回收端因锂电退役潮起量，供给增速预期放缓。上半年，澳矿停产锂矿Finniss、Ngungaju、Bald Hill宣布下半年复产，且预期枧下窝年内复产，计入复产情况增量共计46万吨LCE，预计27E新增产能环比减弱绝对增量在45万吨LCE水平。从产能释放节奏上来看，预计供给爬产释放速度较快在Q3季度。 资料来源：WIND，招商期货 杨贺淋15140444500yanghelin@cmschina.com.cn执业资格号：Z0023790 需求端：动力及储能出货量增速符合全年预期，而终端表现分化。新能源乘用车上半年零售销量表现疲软成为下修全年需求预期的隐忧，储能端景气度持续向好。我们预计下半年伴随正极、储能产能投产落地，需求侧维持高景气度，有较大可能兑现需求预期。由于山东台区储能试点落地，若相关政策出台，国内储能或有进一步上修27E预期的可能。 平衡表：从全球锂资源平衡来看，全球锂资源2026E小幅过剩，过剩幅度为+2.1%，2027E小幅紧缺，紧缺幅度为-1%，整体维持紧平衡，27E紧缺程度远弱于2021-2022年的-11%和-7%。从国内月度平衡表来看，下半年计入枧下窝复产增量后，仍呈现去库趋势，供给端呈现“盐紧矿松”格局，压制价格反弹空间。相较于前期流畅上涨，后续价格博弈空间明显缩窄，预计短节奏的供需错配驱动价格运行区间为13-18万元/吨。 风险提示：枧下窝满产产量兑现超预期；Greenbushes火灾影响扩大下修全年产量指引；储能相关政策进一步延伸完善，投资回报确定性走强进一步上修27E需求预期 正文目录 一、2026年上半年行情回顾及估值变化：高波震荡上涨，价格博弈空间收敛.......................................................5 （一）行情回顾..............................................................................5（二）估值变化：需求韧性支撑下沿，供给扰动驱动上涨，价格高点预期锚定........................6 三、新能源车：内需偏弱静待回暖，带电量及欧洲市场贡献增量...........................................................................9 （一）内需偏弱静待回暖，专用车贡献增量......................................................9（二）技术边际变化：7月1日电池新规安全标准生效，关注钠电、半固态、全固态电池产业进展.....12（三）动力需求展望：预计2026年动力电池出货量为1791GWh，yoy+23%...........................14 四、储能：26H1中国储能电池出货量符合预期，海外市场方兴未艾...................................................................15 （一）国内市场：装机目标确立，容量补偿政策兜底.............................................15（二）海外市场：AI配储逐步成为美国储能需求增长驱动，欧洲、中东地区预计装机量攀升..........19（三）储能需求展望：预计2026年全球储能出货量达1070GWh，yoy+71%...........................22 五、消费电子：“量减价升”，下修全年需求预期...................................................................................................23 （一）平衡表 ...............................................................................25（二）行情展望.............................................................................26 图表目录 图1：碳酸锂加权走势（元/吨）........................................................................................................................5图2：全球锂矿月度发运（万吨）.....................................................................................................................7图3：国内主要港口锂精矿库存（万吨）..........................................................................................................7图4：中国分原料碳酸锂产量（吨）..................................................................................................................8图5：中国碳酸锂产能（吨）.............................................................................................................................8图6：中国碳酸锂月度产量（实物吨）..............................................................................................................8图7：中国氢氧化锂月度产量（吨）..................................................................................................................8图8：中国碳酸锂周度产量（吨）.....................................................................................................................8图9：中国碳酸锂周度产量_按原料（吨）........................................................................................................8图10：外购锂云母、锂辉石产碳酸锂生产利润（元/吨）..................................................................................9图11：碳酸锂进口利润（元/吨）......................................................................................................................9图12：2021年以来，新能源汽车产销规模快速增长，对传统燃油汽车形成挤出效应...................................10图13：中国新能源乘用车零售渗透率（%）...................................................................................................10图14：全球主要12国和北欧3国广义新能源汽车销量（万辆）...................................................................10图15：中国新能源汽车批发销量（万辆）......................................................................................................10图16：中国新能源汽车平均单车带电量（kwh）............................................................................................10图17：中国新能源汽车单车带电量（kwh）....................................................................................................10图18：中国新能源乘用车狭义零售销量（万辆）............................................................................................11图19：中国新能源乘用车零售渗透率（%）...................................................................................................11图20：中国新能源乘用车出口销量（万辆）...................................................................................................11图21：中国新能源乘用车出口渗透率（%）...................................................................................................11图22：新能源汽车库存累计值创新高（万辆）...............................................................................................11图23：汽车行业利润下半年利润有所改善（%）............................................................................................11图24：欧洲新能源汽车销量（万辆）..................................................