铝产业链2026年中期投资策略：宏观压力主导下，价格走势趋弱

策略报告 铝产业链2026年中期投资策略 2026年6月26日 氧化铝供需过剩格局难以根本扭转，几内亚铝土矿出口限制政策或抬升行业成本中枢，价格将围绕成本线区间震荡；电解铝受美联储鹰派预期、国内需求弱修复及中东复产情绪扰动共同压制，价格承压偏弱运行；铸造铝合金虽财税监管趋严强化成本支撑，但难抵需求疲软与宏观下行压力，价格随电解铝同步偏弱运行。 氧化铝：供需过剩格局难改，成本中枢或上移 价格趋势：价格围绕成本线震荡，核心运行区间2750-3100元/吨，海外运行区间310-350美元/吨。成本抬升提高底部价格，过剩格局限制反弹高度，跌破现金成本或触发阶段性减产支撑。 操作策略：产业企业可依托成本线逢高开展套保；投机资金关注几内亚政策带来的波段反弹机会。 风险提示：氧化铝投产不及预期、几内亚铝土矿政策超预期收紧。 电解铝：宏观压力下铝价步入偏弱格局 价格趋势：受多重因素压制偏弱运行，沪铝核心运行区间或在22500-24500元/吨，LME铝核心运行区间或在3100-3500美元/吨。地缘局势和美联储利率路径为核心波动变量，将驱动价格突破区间上下沿。 操作策略：逢高沽空、高位卖出套保为主，区间下沿按需补库。 风险提示：美元流动性缓解、中东局势反复、海外投产不及预期、终端需求超预期。 研究员：曹澄+86-18565299926caocheng@cmschina.com.cnF03101787 ❑铸造铝合金：财税监管成本支撑难抵宏观下行压力 价格趋势：跟随铝价偏弱运行，核心运行区间或在22000-23500元/吨。 操作策略：逢高沽空、高位卖出套保为主，区间下沿按需补库。风险提示：财税监管政策变动，终端需求超预期。 正文目录 一、氧化铝：供需过剩格局难改，成本中枢或上移..................................................................................................5（一）市场回顾..................................................................................................................................................5（二）矿端：国产增量有限进口边际趋紧........................................................................................................6（三）供应：新投产能持续落地，但成本抬升或制约释放节奏.......................................................................11（四）需求：电解铝增量有限，需求驱动力度较弱.........................................................................................15（五）库存：供需过剩深化，累库格局难逆转................................................................................................16（六）估值：几内亚政策叠加高位运费，成本中枢或逐步上移.......................................................................17（七）后市展望................................................................................................................................................18二、电解铝：宏观压力下铝价步入偏弱格局...........................................................................................................19（一）市场回顾................................................................................................................................................19（二）宏观：国内经济稳步修复，海外流动性风险持续存在...........................................................................20（三）供应：国内增量有限，海外扰动仍存....................................................................................................23（四）需求：内需仍待修复，出口景气延续....................................................................................................27（五）库存：出口支撑国内去库节奏，中东决定海外库存走向.......................................................................33（六）估值：高盈利成常态，资金关注度提升................................................................................................34（七）后市展望................................................................................................................................................36三、铸造铝合金：财税监管成本支撑难抵宏观下行压力.........................................................................................37（一）市场回顾................................................................................................................................................37（二）政策：税票监管常态化，行业加速向头部集中......................................................................................38（三）废铝：税票监管趋严，供应持续偏紧....................................................................................................39（四）供应：原料合规约束延续，产能释放空间有限......................................................................................40（五）需求：新能源为核心增量，传统需求仍承压.........................................................................................41（六）库存：原料约束下，库存或持续去化....................................................................................................42（七）估值：成本支撑坚挺，利润维持低位....................................................................................................43（八）后市展望................................................................................................................................................44 图表目录 图1氧化铝主力合约价格走势图（单位：元/吨）..............................................................................................6图2国内铝土矿产量（单位：万吨）................................................................................................................7图3河南铝土矿产量（单位：万吨）.................................................................................................................7图4山西铝土矿产量（单位：万吨）.................................................................................................................7图5广西铝土矿产量（单位：万吨）.................................................................................................................7图6贵州铝土矿产量（单位：万吨）.................................................................................................................7图7国产低品铝土矿价格（单位：元/吨）.........................................................................................................8图8国产高品铝土矿价格（单位：元/吨）.........................................................................................................8图9国内铝土矿进口量（单位：万吨）.............................................................................................................9图10国内铝土矿港口库存（单