食品饮料行业2026年中期投资策略：好资产好价格或已现

glmszqdatemark2026年07月03日 推荐 维持评级 食品饮料：好资产开始出现好价格。消费品投资的最优策略：以具有安全边际的合适价格布局好公司。PE大幅下调时期更容易出现长期买点。我们认为好资产已经开始出现好价格。食品饮料企业仍具备稳定的自由现金流，预计未来自由现金流有望持续稳定增长：整体需求阶段触底弱复苏、供给改善，企业整体经营周期向上；资本开支24、25年开始明显减少。食品饮料价格或已开始进入好价格区间。食品饮料PE（TTM）目前估值水平18.87倍，位于10年以来1.50%分位水平。2026Q1食品饮料公募基金重仓持股比例为4.20%，环比下降0.17pct，处于2010年以来12.10%的分位水平。我们预计2026Q2环比继续下降，筹码持续出清。 分析师刘景瑜执业证书：S0590524030005邮箱：jyl@glms.com.cn 白酒：需求承压，建议关注Q3低基数催化。1、动销：预计Q3低基数下企稳。动销是当前白酒交易的核心主线，2025年受宏观环境与“518禁酒令”影响，白酒动销持续承压。预计2026Q3进入低基数，商务与宴席需求有望边际改善，动销反馈或转为正增长。2、批价：26Q2飞天和精品批价表现平稳，好于市场预期。2025Q4飞天批价跌至1500元左右，带来26年春节期间大众消费需求超预期，验证出飞天批价1500元左右有大众需求支撑，批价有望逐步筑底。3、报表：25Q4报表加速下滑，26Q1高端酒报表企稳。2023Q2白酒板块的收入和利润增速开始进入下降通道，25Q4为收入利润增速阶段性低点，26Q1收入和利润增速触底回升。板块销售收现表现弱于收入，主要由于渠道现金流仍然紧张，酒企给予了票据等非现金的打款方式支持。4、估值：合理偏低，筹码持续出清。当前股价对应茅五泸汾2026年PE估值分别为17.4X/16.1X/11.5X/11.3X，，均处于历史合理偏低区间；26Q1白酒机构持仓占比3.4%，环比继续下降，26Q2持仓或将进一步下降，加速板块触底。 分析师王言海执业证书：S0590525110067邮箱：wangyanhai@glms.com.cn 分析师徐锡联执业证书：S0590524040004邮箱：xuxl@glms.com.cn 分析师张馨予执业证书：S0590525110068邮箱：zhxinyu@glms.com.cn 分析师范锡蒙执业证书：S0590525110071邮箱：fanximeng@glms.com.cn 大众品：优选价格向上赛道，关注新趋势。大众消费需求2025年底已现拐点。目前居民资产负债表仍待企稳，部分家庭现金流量表已经出现改善，2025年高收入组家庭和低收入组家庭收入增速已经改善向上，为大众消费企稳复苏奠定基础。中观行业层面复苏信号从25Q4开始陆续出现，25Q4餐饮供应链各个链条净利率阶段触底开始回升，行业（速冻、调味品）开始普遍超预期，26Q1液奶（可代表家庭消费大盘）量增、价稳。4、5月份受外部环境阶段性扰动，原油价格上涨（成本之母），消费所有链条重新开始谨慎（生产商+渠道商+消费者）。当前外部扰动因素有所减弱，叠加低基数效应，需求或逐步回归修复通道。社零-餐饮从25年6月份开启低基数，食品CPI在25年7月份开始低基数。推荐1：优选供给收缩、价盘向上的赛道，餐饮供应链（速冻>调味品>啤酒）+乳业产业链。推荐2：新行业趋势（大健康+新鲜零食）。 相关研究 1．乳业产业链2025年年报及2026年一季报综述：经营边际改善，静待周期反转-2026/05/252．餐饮供应链2025年年报及2026年一季报综述：复苏趋势确立，业绩持续性强-2026/05/133．低度酒板块2025年年报及2026年一季报综述：布局现饮修复和悦己型消费-2026/05/094．白酒板块2025年年报及2026年一季报综述：基本面磨底，报表压力释放-2026/05/06 投资建议：基本面复苏和股价表现，大众品快于白酒。大众品筹码已经出清，优选估值合理甚至低位的好公司。（1）需求企稳、供给出清、价盘向上的子赛道：餐饮供应链（速冻+调味品+啤酒）+乳业产业链。优选业绩好的公司，推荐安井食品、海天味业、燕京啤酒、新乳业、蒙牛乳业、伊利股份。（2）新行业趋势（大健康+新鲜零食）：关注H&H国际控股、仙乐健康、百合股份、妙可蓝多、西麦食品、有友食品、ST绝味。白酒：估值仍然是当前白酒板块表现的关键因素，我们认为短期26Q2业绩表现仍有可能继续磨底，板块的“戴维斯双击”仍然需要等待商务需求的复苏。推荐品牌力领先、渠道改革成果显著的贵州茅台，其次推荐估值位于底部区域、基地市场较为稳固的古井贡酒、迎驾贡酒和今世缘。 风险提示：需求复苏不及预期；原材料成本上涨超预期，ST股票退市风险等。 投资聚焦 研究背景 本报告旨在回顾2026年初以来食品饮料行业基本面走势与核心特征，探讨行业需求阶段触底复苏的可能性与支撑逻辑，分析白酒、食品饮料传统消费、新消费等细分赛道格局演变与企业经营策略调整方向。展望2026年下半年食品饮料行业消费需求、盈利修复、估值重塑等核心指标，挖掘板块结构性投资机会。 区别于市场的观点/方法 区别于市场对白酒复苏节奏的分歧与对传统消费的悲观预期，本报告强调“周期共振+格局优化”的核心逻辑。当前处在消费筑底阶段，白酒板块基本面加速触底、持仓出清，传统消费供给端出清到位、需求阶段触底回升，新消费赛道趋势明确，需求弱复苏背景下建议优先布局。 结论与建议 基本面复苏和股价表现，大众品快于白酒。 大众品筹码或已出清，优选估值合理甚至低位的好公司。（1）需求企稳、供给出清、价盘向上的子赛道：餐饮供应链（速冻+调味品+啤酒）+乳业产业链。优选业绩好的公司，推荐安井食品、海天味业、燕京啤酒、新乳业、蒙牛乳业、伊利股份。（2）新行业趋势（大健康+新鲜零食）：大健康板块迎合银发经济+年轻人渗透率提升，关注保健品企业H&H国际控股、仙乐健康、百合股份；关注奶酪龙头妙可蓝多；关注麦片龙头西麦食品；关注冻干食品煌上煌；新鲜零食正从模型验证迈入区域扩张的阶段，关注落地标的有友食品、ST绝味。 白酒基本面来看，5月份开始白酒板块迎来动销的低基数，目前看渠道的产品动销流速仍然较为疲弱，虽然消费场景有所修复，但是商务需求仍然疲弱。分价格带来看，高端酒和区域酒表现好于次高端价格带。飞天、五粮液等核心大单品动销表现较好，大众价格带古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等酒企的基地市场较为稳固，其中迎驾贡酒报表率先出清，26Q1报表在低基数下率先回暖。估值仍然是当前白酒板块表现的关键因素，我们认为短期26Q2业绩表现仍有可能继续磨底，板块的“戴维斯双击”仍然需要等待商务需求的复苏。推荐品牌力领先、渠道改革成果显著的贵州茅台，其次推荐估值位于底部区域、基地市场较为稳固的古井贡酒、迎驾贡酒和今世缘。 目录 1食品饮料：好资产或已开始出现好价格....................................................................................................................42白酒：需求承压，建议关注Q3低基数催化..............................................................................................................62.1动销：是白酒交易的主线，建议关注26Q3低基数...................................................................................................................62.2批价：26Q2飞天和精品批价表现平稳.........................................................................................................................................72.3报表：25Q4报表加速下滑，26Q1高端酒报表企稳................................................................................................................72.4估值：合理偏低，筹码持续出清....................................................................................................................................................83大众品：优选价格向上赛道，关注新趋势..............................................................................................................103.1需求大盘：触底企稳，缓慢复苏..................................................................................................................................................103.2优选供给收缩、价盘向上的赛道..................................................................................................................................................113.3关注新趋势：大健康+新鲜零食....................................................................................................................................................124投资建议..............................................................................................................................................................145风险提示..............................................................................................................................................................15插图目录..................................................................................................................................................................16表格目录.......................................................................................................................