镍&不锈钢产业周报：宏观环境改善，原料端预期反复，盘面偏弱区间调整

宏 观 环 境 改 善 ， 原 料 端 预 期 反 复 ， 盘 面 偏 弱 区 间 调 整 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月3日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 周度观点镍：宏观预期改善，镍矿配额核心关注不确定较强，盘面偏弱运行 ◼供应：据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。目前国内精炼镍企业设备产能52265吨，运行产能49515吨，开工率94.74%，产能利用率60.77%。 ◼需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。 ◼库存：内外市场表现分化，海外稳步消化，国内垒库压力持续，保税区库存持稳。截止7月3日，LME镍库存274620吨，周环比减少186吨；SMM国内六地社会库存130390吨，周环比增加1135吨；保税区库存2700吨，周环比持平。 ◼成本：动态成本回落，印尼一体化成本分化。参考SMM数据，7月3日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.26万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.07万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.75万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本16.02万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.69万元/吨。 ◼观点策略：上周沪镍盘面维持偏弱区间运行，周中后在镍矿配额和宏观预期改善下盘面低位小幅修复，但整体驱动仍有限。宏观方面，美国非农就业数据大幅低于市场预期，带动市场加息预期降温。短期镍矿核心关注仍是印尼配额问题，预期较为反复，上周印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，但印尼政府对镍矿年中审批表现强硬，表示仅有配套下游冶炼厂的矿企才可以通过配额，月底审批窗口期之前整体不确定性仍然较多，镍价疲软之下不排除印尼延缓配额审批进度。菲律宾矿弱稳，雨季结束后供应宽松，冶炼厂压价心态较强；印尼内贸矿高位承压，火法矿目前现货相对充裕，基准价以及升水同步走弱。精炼镍供应端炼厂利润明显压缩，多家冶炼厂降负荷减产，精炼镍供应环比继续回落。镍铁市场可流通资源收紧，港口库存减产，市场高镍铁报价坚挺，钢厂采购以长协订单为主。国内硫磺价格有所转弱但国际硫磺价格依旧维持高位，虽原料短缺导致被动减产的担忧较小，但硫磺对成本支撑持续。MHP及高冰镍原料紧缺6月产量难有大幅恢复，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局，下游电池厂备库充足采购以长单执行为主，需求增量有限。库存方面，内外市场持续分化，海外稳步消化，国内高库存压力持续。总体上，宏观环境改善，镍矿配额预期是近期主要关注，不确定性仍较大，火法矿面临回调但冶炼端供需偏紧，湿法整体硫磺支撑，库存压力仍较大，短期仍关注印尼政策，盘面偏弱区间调整为主，主力参考124000-130000运行，短期驱动有限区间操作为主，待情绪企稳利多显现再考虑买估值机会。 周度观点不锈钢：基本面多空交织，盘面震荡盘整为主 ◼原料：印尼高品镍矿价格有所回落，短期关注点在印尼镍矿配额年中审批，月底窗口期前实际情况待观察；镍矿1.2%市场实际成交在30美金左右；火法矿目前现货相对充裕，基准价以及升水同步走弱，1.5%市场实际成交在63.5-67.5美金左右，主流升水下降至3-4美金。镍铁价格相对坚挺，不锈钢厂面对高企的原料价格，采购意愿趋于谨慎，多采取压价询盘策略，但镍铁厂受限于矿端成本，让步空间有限。 ◼供应：供应端维持相对宽松，6月部分钢厂检修产量下滑，7月排产小幅增加，但300系压力缓和。据Mysteel统计，2026年6月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量353.32万吨，月环比减少28.31万吨，减幅7.42%，同比增加7.34%；300系197.37万吨，月环比减少8.39万吨，减幅4.08%，同比增加13.17%。7月预估排产356.94万吨，月环比增加1.02%，同比增加11.17%；其中300系187.21万吨，月环比减少5.15%，同比增加10.25%。 ◼库存：上周不锈钢社库维持增加，近期仓单压力仍存。截至7月2日，国内89家样本企业不锈钢社会库存113.05万吨，周环比上升0.79%，连续两周累库，200系、400系库存均有上升，300系小幅减少。7月3日上期所不锈钢期货库存97343吨，周环比增加3138吨。 ◼基差和成本：截至7月3日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14900元/吨，周环比下跌50元/吨；基差495元/吨，周环比上涨5元/吨。上周生产成本小幅回落，高镍生铁冷轧现金成本14988.98元/吨，废不锈钢生产冷轧成本14250.18元/吨。 ◼观点策略：上周不锈钢盘面偏弱区间震荡盘整，近期镍矿配额预期反复施压情绪，宏观预期改善以及钢厂控货对价格仍有支撑。宏观方面，美国6月非农就业数据大幅低于市场预期，市场加息预期降温。镍矿方面，印尼镍矿配额年中审批是最近市场的核心关注，目前配额发放条件比较严格，周内能矿部表态偏强硬，政策不确定性仍存。印尼高品镍矿价格有所回落，价格缺乏驱动，但供应端同样偏紧，价格上下均有压力。镍铁价格相对坚挺，矿价下跌给钢厂一定的压价空间，但整体幅度或有限，电力紧张下后续仍有减产预期。铬矿港口库存去化缓慢，而南方丰水期导致部分产区电费成本下移，铬铁供应相对宽松。钢厂产量充足供应端维持相对宽松，供应端维持相对宽松，7月整体排产小幅增加但300系压力缓和。淡季刚需主导下游接单乏力，地产和传统制造业持续疲软，船舶以及设备置换需求韧性。库存方面连续两周累库，但上周300系小幅减少，仓单压力仍存。总体上，宏观预期缓和，近期原料端政策预期仍是关键，成本偏坚挺，钢厂供给增量预期缓减但产量仍维持高位，需求承接有限，短期基本面多空交织但供需格局或逐步切换，短期预计维持震荡，区间操作为主，主力参考14500-15000，后续关注估值低位配置机会。 镍：配额和宏观预期缓和，盘面低位小幅修复 配额和宏观预期改善，驱动有限盘面低位小幅修复 据Mysteel，2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。目前国内精炼镍企业设备产能52265吨，运行产能49515吨，开工率94.74%，产能利用率60.77%。 印尼政府对镍矿年中审批表现强硬，叠加宏观环境改善，市场预期缓和，但由于缺乏明确驱动，镍价低位小幅修复，整体维持偏弱。 表观消费量整体回升，主要由进口增量带动。5月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为63064吨，同比增加62.06%，环比减少11.8%。产量和净进口均有小幅回落，表需数据整体下滑。 原料受限供应增量有限，进口下滑，整体以销定产 据SMM，6月全国硫酸镍产量增加至36465吨，供应稳步复苏，但边际增量弱化。6月全国硫酸镍实物吨产量16.57万实物吨，环比增加0.35%，同比增加36.59%。 5月硫酸镍净进口量18780吨，月环比减少36.2%，同比增加7.3%。中间品生产硫酸镍占比小幅提升。 硫酸镍价格短期企稳，下游电池厂有一定备库动作，加之海外消费有所回暖，消费端存在一定支撑；原料受限之下供应增量有限，预计硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局。 硫酸镍短时价格31810元/吨，成本回落利润改善 电池前驱体产量环比下滑，三元材料净出口回升 据SMM，6月三元前驱体产量94010吨，环比减少2.51%，同比增加37.52%。前驱体产量下滑，由于磷酸铁锂的结构性挤占趋势，三元需求结构性表现偏弱。多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限。5月三元材料净出口6888吨，环比回升，进口稳定出口恢复。 需求方面，今年在储能需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但磷酸铁锂结构性挤占以及补贴退坡影响下数据偏弱。三元正极头部企业订单持稳，企业多以长单交货为主，出口改善对三元或有一定带动。 海外稳步消化，国内垒库压力持续，保税区库存持稳 价差现货资源升贴水走强，出口盈利回落 价差硫酸镍溢价回升，与镍铁价差收窄 成本动态成本回落，印尼一体化成本分化 持仓投资基金净多头减少，商业企业净多增加 不锈钢 不锈钢：基本面多空交织，盘面震荡盘整为主 价格基本面多空交织，盘面维持偏弱震荡 截至7月3日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14900元/吨，周环比下跌50元/吨；基差495元/吨，周环比上涨5元/吨。上周不锈钢价格整体维持偏弱震荡，镍矿配额情况仍存不确定，钢厂持续控货，基本面维持多空交织。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿进口回升，矿价小幅松动，港口库存低位回升 国内和印尼镍铁产量分化，国内库存偏低，印尼回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁镍铁价格相对坚挺，成交偏淡 最新镍铁报价： 上周高镍生铁价格1155元/镍（出厂含税），印尼镍铁价格1150元/镍（舱底含税）。7月3日，Mysteel印尼镍铁舱底含税指数价1150元/镍，高镍铁出厂含税指数价1148.3元/镍，高镍铁到厂含税指数价1150元/镍。 市场可流通资源进一步收紧，港口库存减产，市场高镍铁报价维持坚挺。钢厂采购以长协订单为主，废不锈钢经济性优势持续，对镍铁形成替代压制。 库存社库小幅增加，仓单维持偏高位 进出口自印尼进口减少，净出口整体回升 终端表观消费偏稳；汽车产销数据改善 终端能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量减少 终端电梯产量小幅增加，金属集装箱产量下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端餐饮和冷柜数据回升，五金销售小幅下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn