镍&不锈钢产业周报：宏观环境偏宽松，矿端预期收紧，盘面宽幅震荡
宏 观 环 境 偏 宽 松 ， 矿 端 预 期 收 紧 ， 盘 面 宽 幅 震 荡 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月16日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 周度观点镍：矿端预期收紧，盘面高位宽幅震荡，进一步驱动有限 ◼供应：减产影响弱化精炼镍产量增加，市场现货供应整体整体比较充足。12月中国精炼镍产量31400吨，环比增加21.7%。周内现货成交明显走弱，金川电解资源市场现货仍紧缺，市场继续大幅上调现货升贴水，成交重心大幅上移，其余品牌资源依旧充足，升水多有下调。 ◼需求：电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存去化较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎，目前不锈钢利润亏损持续，镍铁价格持续偏弱。硫酸镍方面，旺季备库结束后下游三元排产下滑，中期有新增产能投产也有制约，近期在原料带动下价格整体回升。 ◼库存：海内外库存持续高位，保税区库存持稳。截止1月16日，LME镍库存285282吨，周环比增加8982吨；SMM国内六地社会库存61046吨，周环比增加2126吨；保税区库存2200吨，周环比持平。 ◼成本：原料价格波动外采成本抬升，印尼一体化成本偏稳。参考SMM数据，1月16日，外采硫酸镍生产电积镍成本16.09万元/吨，外采MHP生产电积镍成本15，3万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.96万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.22万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.54万元/吨。 ◼基差：精炼镍现货升贴水整体下调，上周金川镍对沪镍2602主流升贴水报价7250~9750元/吨，最新报价较上周下跌2650元/吨；俄镍对沪镍2602主流升贴水报价600~900元/吨，最新报价较上周下跌300元/吨。 ◼观点策略：上周沪镍盘面在高位维持宽幅震荡，主要受印尼配额消息反复扰动影响，但前期已有部分反馈消化，此次整体上涨幅度有限。周内印尼矿业官员表态2026可能批准约2.6亿吨的镍矿生产配额，矿端供应收窄预期再现；目前现实端部分冶炼厂表示镍矿较此前有宽松，但最终结果落地前不确定仍存。宏观方面，美国非农数据等改善，美联储或将加速降息；中国人民银行宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，为降息创造空间。产业层面，精炼镍现货交投整体一般，周内金川资源有所增加，升水有所下调。镍矿方面，菲律宾矿山招标价格连续上涨，Benguet矿山1.25镍矿招标落地至32.5美元，矿山挺价意愿较强；印尼1月第二期基准价明显上涨，升水持稳的背景下镍矿价格普遍上涨3-4美金。镍铁方面，贸易端持续补库背景下需求有所好转，成交价格上涨至1020-1030附近。淡季不锈钢终端需求较为疲软；游三元对高价硫酸镍表现谨慎，市场成本相对有限。在近期镍价偏强之下，海内外交仓增加带来库存压力。总体上，近期盘面交易主要围绕宏观和印尼矿端RKAB配额节奏，短期矿端消息支撑但是已大部分消化，进一步驱动有限，预计盘面宽幅震荡为主，主力参考135000-150000区间。 周度观点不锈钢：预期和成本支撑走强，供应宽松和弱需求制约上方空间 ◼原料：镍矿方面，菲律宾矿山招标价格连续上涨，Benguet矿山1.25镍矿招标落地至32.5美元；印尼下矿配额收紧预期再度强化，印尼1月下半月HPM基准价正式实施，其中1.6%品位基准价上调至29.04美元/湿吨，较上半月显著上涨。高镍生铁报价持续走高，市场议价区间上移至1020-1030元/镍（舱底含税），镍铁价格偏强运行；铬铁现货资源流通较少，叠加铬铁供应增量放缓，铬铁零售价格仍较坚挺。 ◼供应：据Mysteel统计，12月国内43家不锈钢厂粗钢产量326.05万吨，月环比减少23.26万吨，减幅6.7%，同比减少5.3%；300系174.72万吨，月环比减少1.45万吨，减幅0.8%，同比减少5.9%。1月不锈钢粗钢预计排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%；其中300系176.32万吨，月环比增加0.92%，同比增加12.58%。利润改善之下钢厂排产计划上修，供应整体偏宽松。 ◼库存：社会库存持续去化，去库速度较上周稍有放缓，仓单维持趋势性回落。截至1月16日，无锡和佛山300系社会库存45.07万吨，周环比减少0.67万吨。上期所不锈钢期货库存46118吨，周环比减少911吨。 ◼基差和成本：截至1月16日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报144000元/吨，周环比上涨600元/吨；基差295元/吨，周环比上涨80元/吨。成本方面，高镍生铁冷轧现金成本14151.12元/吨，废不锈钢生产冷轧成本13535.53元/吨。 ◼观点策略：上周不锈钢盘面价格中枢继续上移，在原料镍矿预期收紧下成本支撑走强，叠加现货稳步去库改善之下，价格整体上涨，但现货采买仍相对谨慎。宏观方面，中国人民银行宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，为降息创造空间。周内印尼官员表态2026念可能批准约2.6亿吨的镍矿生产配额，矿端供应收窄预期再现带动情绪提振。菲律宾矿山招标价格连续上涨；印尼1月下半月HPM基准价正式实施，其中1.6%品位基准价上调至29.04美元/湿吨，较上半月显著上涨。原料收紧预期下，市场议价区间上移至1020-1030元/镍（舱底含税）；铬铁现货资源流通较少，叠加铬铁供应增量放缓，铬铁零售价格仍较坚挺。利润改善之下钢厂排产计划上修，供应整体偏宽松；需求淡季，施工项目放缓采购乏力、下游企业资金压力凸显，需求端难以承接高价涨幅。社会库存持续去化，下游备货情绪谨慎按需采买为主，去库速度较上周稍有放缓。总体上，原料端消息面扰动带动情绪，成本支撑强化，社会库存稳定消化但是下游刚需采买为主，淡季需求提振仍不足。预期和成本支撑走强，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计区间震荡，主力参考13800-14500，后续关注矿端消息面情况和下游备库情况。 镍：矿端预期收紧，盘面高位宽幅震荡 精炼镍供应整体充足；矿端收紧预期再度强化 产能扩张周期，减产影响弱化精炼镍产量增加，市场现货供应整体整体比较充足。根据SMM数据，12月中国精炼镍产量31400吨，环比增加21.7%。上周沪镍盘面宽幅震荡，周初盘面消化前期情绪偏弱盘整，周中印尼镍矿配额收紧预期再度强化，盘面价格快速拉涨，周五在有色板块带动下向下调整。表观消费量整体下滑。2025年11月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为27545吨，同比减少5.47%，环比减少13.85%。表需数据整体回落，上月产量整体下滑，净进口增加。 精炼镍净进口1745吨，近期俄镍进口大幅减少 中间品印尼中间品产量增加，MHP系数下调 硫酸镍产量季节性下滑，净进口增加 据SMM，12月全国硫酸镍产量小幅下滑至35030吨，1月排产预计继续下滑。12月全国硫酸镍实物吨产量12.92万实物吨，环比减少4.47%，同比减少5.12%。今年新能源下游订单预期偏乐观，但年底淡季材料排产整体下修，硫酸镍中期也有新增产能投产，原料带动下近期价格有所回升。 11月硫酸镍净进口量30484吨，月环比增加45.2%，同比增加71%。中间品生产硫酸镍占比维持偏高位。 硫酸镍短时价格33600元/吨，近期成本利润大幅波动 电池淡季前驱体排产下滑；三元材料净出口小幅下滑 据SMM，12月三元前驱体产量85120吨，环比继续减少2.7%，同比增加10%。年底下游备货动能减弱，三元电芯订单减少带动材料排产下滑。经过前期备库多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限，后续排产增速或继续下滑。 需求方面，今年在需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但是淡季影响下排产仍下滑。三元正极头部企业订单有一定缩减，目前对三元前驱体需求减少，企业多以长单交货为主。 库存海内外库存持续高位，保税区库存持稳 价差金川资源升贴水高位下调，出口盈利回升 价差材料价格上涨，镍铁硫酸镍价差收窄 成本动态成本抬升，印尼一体化成本偏稳 不锈钢 不锈钢：偏强震荡，成本支撑库存稳步消化 价格价格中枢继续上移，成本支撑库存稳步消化 截至1月16日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报144000元/吨，周环比上涨600元/吨；基差295元/吨，周环比上涨80元/吨。上周不锈钢盘面价格中枢继续上移，在原料镍矿预期收紧下成本支撑走强，叠加现货稳步去库改善之下，价格整体上涨，但现货采买仍相对谨慎。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿进口减少，矿价持稳，港口库存回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁原料端消息面扰动，议价区间上移 最新镍铁报价： 据Mysteel，高镍生铁报价持续走高，市场议价区间上移至1020-1030元/镍（舱底含税），镍铁价格偏强运行。 受印尼镍矿配额政策消息面扰动及下游采购意愿回升影响，近期高镍生铁价格持续回升，市场看涨情绪高涨。 供应国内粗钢供应相对宽松，1月排产预计上修 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存社会库存持续去化，仓单维持趋势性回落 进出口净出口增加，自印尼进口小幅回落 终端电梯产量增加，金属集装箱产量低位回升 终端家电产量增加为主，彩电有所下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端五金和餐饮类数据回升，冷柜产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
