镍和不锈钢产业链周报：宏观不确定性增加，矿端消息反复，盘面偏强震荡

宏 观 不 确 定 性 增 加 ， 矿 端 消 息 反 复 ，盘面 偏 强 震 荡 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：矿端预期反复，现货交投仍一般 精炼镍：产量小幅提升；表观消费量继续增长 据SMM，2024年12月精炼镍产量31517吨，同比增长28.9%，环比增长2.27%；1月产量预计为31400吨，基本持稳。上周沪镍盘面偏强震荡，宏观近期不确定性增加，精炼镍现货成交偏冷，关于镍矿端的消息反复，产业端自身基本面驱动仍比较有限。 表观消费量继续增长，2024年11月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为29140吨，同比增加19.4%，环比增加7.04%。上月表需的拉动主要来自产量提升及出口减量。 精炼镍：净进口-1677吨，进出口量均下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：高冰镍进口变化不大，印尼产量偏稳 硫酸镍：产量预计季节性减少；净进口低位回升 据SMM，2024年12月全国硫酸镍产量约28479吨，1月预计26759吨；全国实物吨产量12.95万实物吨，环比减少6.04%，同比减少24.04%。镍盐产量整体小增，近期电池订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 11月硫酸镍净进口量17789吨，环比增加121.3%，同比增加2.9%。 硫酸镍：短时价格26500元/吨，生产成本持稳 电池：前驱体排产预计减少；净出口增加 据SMM，2024年12月，三元前驱体产量77310吨，环比减少0.01%，同比基本持平；1月产量预计68430吨。伴随主要原料价格回落，前驱体成本降低，季节性之下预计1月排产减量。目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，近期下游需求超预期好转，但12月开始边际改善程度预计逐步弱化。三元正极头部企业订单预计走弱，对三元前驱体提货减少，前期需求增长已经消化，目前企业多以长单交货为主。 LME库存高位企稳，六地区社库小回落，保税区库存持平 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水持稳，伦镍大贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.2w；印尼一体化MHP成本11.92w，利润持续压缩 投资基金净多头持仓减少，商业企业净多头持仓增加 总结与展望 【供应】能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年12月精炼镍产量31517吨，同比增长28.9%，环比增长2.27%；1月产量预计为31400吨，基本持稳。 【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍利润回升。 【库存】海外库存高位企稳，国内库存偏稳。截止1月9日，LME镍库存164310吨，周环比增加282吨；SMM国内六地社会库存40219吨，周环比减少950吨；保税区库存4900吨，周环比持平。 【成本】动态考量，外采成本和一体化成本基本持稳。参考SMM数据，1月9日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.2万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.44万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.05万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.91万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.5万元/吨。 【基差】镍价震荡上涨，精炼镍现货成交整体仍一般。上周金川镍对沪镍2502主流升贴水报价3100~3700元/吨，最新报价较上周下跌100元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间2490~3660元/吨，最新报价较上周上涨2700元/吨。 【主要逻辑】 上周沪镍盘偏强运行，现货价格同步上涨。宏观近期不确定性增加，近期市场主要关注特朗普后续政策预期，市场押注特朗普的关税政策不会像最初担心的那样广泛，但特朗普否认“关税缩水”的说法。据CME“美联储观察”，美联储1月维持利率不变的概率为93.1%，降息25个基点的概率为6.9%。到3月维持当前利率不变的概率为57.7%，累计降息25个基点的概率为39.7%。产业层面，周内镍价偏强运行，精炼镍现货成交整体不佳，各品牌现货升贴水表现相对稳定，周中后有一定下调。LME库存高位企稳，国内社会库存小回落，但去库趋势未有明显显现，价格上方仍有制约。镍矿价格暂稳，菲律宾尚具出货能力的矿山有限，矿山报价难有下跌空间；印尼方面，镍矿内贸升水维持+15不变。镍铁市场成交较为冷清，镍铁价格弱稳运行。硫酸镍方面，价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转，无新驱动下跌空间依旧有限。 总体上，宏观不确定性增加，产业端自身基本面驱动仍比较有限，关于镍矿端的消息反复，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-128000。 盘面偏强运行，钢厂多有季节性减产 基差和成本：期现价格同步回升，基差小幅回落 截至1月10日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13000元/吨，周环比上涨150元/吨；基差45元/吨，周环比下跌205元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍铁：国内产量企稳库存回落，印尼镍铁回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：价格弱稳运行，成交偏淡 最新镍铁报价： 据Mysteel调研了解，近期镍铁价格维持弱稳运行，交投偏淡。Mysteel高镍铁国内出厂价暂稳至945元/镍；国内到厂价暂稳至950-955元/镍；印尼高镍铁舱底含税价格暂稳至945-955元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至113美元/镍。 供应：节假日影响钢厂排产预计减量，印尼产量持稳为主 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 进口量小幅减少，净出口量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需整体平稳；汽车产销持续回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；工业锅炉和挖掘机产量小幅回升 电梯产量和船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 季节性影响，电冰箱产量回落，空调彩电增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮整体持稳，五金消费回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】原料方面镍矿市场较为平静，镍矿供需两弱，镍矿价格持稳为主，菲律宾本轮中品位镍矿FOB招标价格环比基本持平；印尼镍矿市场出现缺货现象，主要由于开年后矿山谨慎出货，国内工厂亏损严重，实单采购成交较少。镍铁价格弱稳运行，近期Mysteel高镍铁国内出厂价暂稳至945元/镍；国内到厂价暂稳至950-955元/镍；印尼高镍铁舱底含税价格暂稳至945-955元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至113美元/镍。 【供应】据Mysteel统计，2024年12月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量335.07万吨，月环比增加3.22万吨，增幅0.97%，同比增加13.07%。1月预计排产284.25万吨，月环比减少15.17%，同比增加3.71%，其中300系排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。 【库存】社会库存企稳，仓单数量仍偏高，库存对基本面仍有一定施压。截至1月10日，无锡和佛山300系社会库存45.87万吨，周环比增加0.22万吨。1月10日不锈钢期货库存103549吨，周环比增加1701吨。 【基差和成本】期现价格同步回升，基差小幅回落。截至1月10日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13000元/吨，周环比上涨150元/吨；基差45元/吨，周环比下跌205元/吨。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面偏强运行，现货价格同步上涨。期货盘面带动情绪，周内市场信心逐步转稳，现货成交尚可，但仍以低价仓单资源消化降量为主。宏观方面，近期市场主要关注特朗普后续政策预期，市场押注特朗普的关税政策不会像最初担心的那样广泛，但特朗普否认“关税缩水”的说法；国内近期政策出台基本符合预期，但市场对实际刺激和需求仍有担忧。成本端近期铬矿价格下滑施压不锈钢价格，镍矿价格暂稳，菲律宾尚具出货能力的矿山有限，矿山报价难有下跌空间；印尼方面，镍矿内贸升水维持+15不变。临近节前国内铁厂多有减产计划，镍铁市场成交较为冷清，观望情绪浓厚，镍铁价格弱稳运行。库存去化偏慢，社会库存企稳，仓单持续高位，库存仍然施压基本面。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善预期，春节前不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程有所停工，整体采购放缓订，单量减少。总体上，宏观暂稳，不锈钢基本面和市场情绪稍有改善，后续关注新一轮政策的影响，短期预计区间震荡，主力参考12600-13200。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks