镍&不锈钢产业周报：宏观偏宽松，矿端消息面扰动增加，盘面偏强运行

宏 观 偏 宽 松 ， 矿 端 消 息 面 扰 动 增 加 ， 盘 面 偏 强 运 行 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月23日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 周度观点镍：原料扰动预期发酵，盘面价格中枢有所上移 ◼供应：减产影响弱化精炼镍产量增加，市场现货供应整体整体比较充足。12月中国精炼镍产量31400吨，环比增加21.7%。周内由于镍价持续走高，市场采买意愿偏低，整体成交表现平淡，金川资源随着出厂价格走低，升水有所下降。 ◼需求：电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，房地产行业复苏乏力、建筑装饰领域需求持续低迷、家电行业虽受益于“以旧换新”政策，但整体消费增长有限。硫酸镍方面，下游三元抢出口影响，对硫酸镍需求有所增加，一定程度上支撑价格，但下游对高价接受有限，价格预计维持震荡。 ◼库存：海内外库存持续高位，保税区库存持稳。截止1月23日，LME镍库存284469吨，周环比减少786吨；SMM国内六地社会库存61046吨，周环比增加2126吨；保税区库存2200吨，周环比持平。 ◼成本：上周外采成本整体回落，印尼一体化成本偏稳。参考SMM数据，1月23日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.73万元/吨，外采MHP生产电积镍成本15.14万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.8万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.22万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.54万元/吨。 ◼基差：周内精炼镍现货升贴水整体下调，上周金川镍对沪镍2602主流升贴水报价8000~8750元/吨，最新报价较上周上涨750元/吨；俄镍对沪镍2602主流升贴水报价400~600元/吨，最新报价较上周下跌200元/吨。 ◼观点策略：上周沪镍价格中枢整体上移，受供应扰动预期再度强化的影响，市场情绪提振。消息面上，KPPU对IMIP园区访问后的报告表明，该园区港口仓储物流存在垄断行为，引发市场担忧，目前港口交通暂未受影响。宏观方面，美国就业和通胀持续放缓但部分领域在美联储降息提振下有所改善，美联储未来在衡量就业的通胀目标问题上仍有分歧短期趋于谨慎。产业层面，周内镍价整体偏强，市场采买意愿偏低，整体成交表现平淡，金川资源随着出厂价格走低，升水有所下降。镍矿方面，菲律宾矿山招标价格连续上涨，矿山挺价意愿较强。印尼1月第二期基准价明显上涨，升水持稳的背景下镍矿价格普遍上涨3-4美金。镍铁方面，市场报价继续上涨，但市场成交相对较少。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口影响，对硫酸镍需求有所增加。国内出口受阻LME高位小幅去库，内外价差有所收敛。总体上，近期盘面交易主要围绕矿端扰动交易，短期情绪有支撑，后续影响落地情况待观察，预计盘面偏强震荡，主力参考140000-150000区间。 周度观点不锈钢：成本和政策支撑情绪，供需现实提振有限 ◼原料：镍矿方面，菲律宾矿山招标价格连续上涨，矿山挺价意愿较强；印尼矿端反垄断扰动增加，矿配额收紧预期持续，印尼1月下半月HPM基准价正式实施，其中1.6%品位基准价上调至29.04美元/湿吨，较上半月显著上涨。镍铁报价持续走高，高镍铁出厂含税指数价上涨至1033.3元/镍，但现货实际成交偏淡；铬铁现货资源流通较少，叠加铬铁供应增量放缓，铬铁零售价格仍较坚挺。 ◼供应：据Mysteel统计，12月国内43家不锈钢厂粗钢产量326.05万吨，月环比减少23.26万吨，减幅6.7%，同比减少5.3%；300系174.72万吨，月环比减少1.45万吨，减幅0.8%，同比减少5.9%。1月不锈钢粗钢预计排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05%；其中300系176.32万吨，月环比增加0.92%，同比增加12.58%。利润改善之下钢厂排产计划上修，供应整体偏宽松。 ◼库存：钢厂控货以及节前提前补库影响，近期社会库存近期趋势性去化，上周持稳为主，仓单维持偏低。截至1月23日，无锡和佛山300系社会库存45.39万吨，周环比增加0.32万吨。1月23日上期所不锈钢期货库存38938吨，周环比减少7180吨。 ◼基差和成本：截至1月23日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14600元/吨，周环比上涨250元/吨；基差45元/吨，周环比下跌120元/吨。成本方面，高镍生铁冷轧现金成本14364.2元/吨，废不锈钢生产冷轧成本13535.53元/吨。 ◼观点策略：上周不锈钢盘面维持偏强，近期原料镍矿消息面持续扰动，不锈钢成本支撑走强，但基本面现实偏弱，现货采买仍相对谨慎。宏观方面，国内“两新”政策与“十五五”规划协同发力，引导行业高质量转型。消息面上，KPPU提出IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为，引发对原料端供应影响的担忧。镍矿来看，菲律宾矿山招标价格连续上涨；印尼1月下半月HPM基准价正式实施，其中1.6%品位基准价上调至29.04美元/湿吨，较上半月显著上涨。原料收紧预期下，镍铁报价持续走高，最新高镍铁出厂含税指数价上涨至1033.3元/镍，但现货实际成交偏淡；铬铁现货资源流通较少，叠加铬铁供应增量放缓，铬铁零售价格仍较坚挺。利润改善之下钢厂排产计划上修，供应整体偏宽松；需求方面偏弱，传统和新兴板块，施工项目放缓采购乏力、下游企业资金压力凸显，需求端难以承接高价涨幅。钢厂控货以及节前提前补库影响，社会库存近期趋势性去化。总体上，原料端消息面扰动带动情绪，成本支撑强化，社会库存稳定消化但是下游刚需采买为主，淡季需求提振仍不足。预期和成本支撑走强，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计震荡调整，主力参考14000-15000，后续仍关注矿端消息面情况及需求改善幅度。 镍：矿端扰动持续，盘面价格有所上涨 精炼镍矿端扰动预期增加，表需回升 产能扩张周期，减产影响弱化精炼镍产量增加，市场现货供应整体整体比较充足。根据SMM数据，12月中国精炼镍产量31400吨，环比增加21.7%。上周沪镍盘面价格中枢整体上移，周内宽幅震荡为主，周五宏观改善叠加矿端扰动预期有所强化，盘面整体走强。表观消费量大幅回升。2025年12月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为41498吨，同比增加26.87%，环比增加50.66%。上月产量和进口量大幅回升，出口也有小幅增加，带动表需数据提振。 中间品中间品进口偏稳，MHP系数小幅上调 硫酸镍产量季节性下滑，净进口继续增加 据SMM，12月全国硫酸镍产量小幅下滑至35030吨，1月排产预计继续下滑。12月全国硫酸镍实物吨产量12.92万实物吨，环比减少4.47%，同比减少5.12%。今年新能源下游订单预期偏乐观，但年底淡季材料排产整体下修，硫酸镍中期也有新增产能投产，原料带动下近期价格有所回升。 12月硫酸镍净进口量33177吨，月环比增加8.83%，同比增加45.2%。中间品生产硫酸镍占比高位小幅下滑。 硫酸镍短时价格32800元/吨，近期成本利润大幅波动 电池淡季前驱体排产下滑；三元材料净出口小幅下滑 据SMM，12月三元前驱体产量85120吨，环比继续减少2.7%，同比增加10%。年底下游备货动能减弱，三元电芯订单减少带动材料排产下滑。经过前期备库多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限，后续排产增速或继续下滑。 需求方面，今年在需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但是淡季影响下排产仍下滑。三元正极头部企业订单有一定缩减，目前对三元前驱体需求减少，企业多以长单交货为主。 库存海内外库存持续高位，保税区库存持稳 价差金川资源升贴水下降，出口盈利低位 价差材料价格上涨，镍铁硫酸镍价差收窄 成本动态成本小幅回落，印尼一体化成本偏稳 投资基金净多头快速增加，商业企业净多头低位小增 不锈钢 不锈钢：偏强运行，基本面成本和供需博弈 价格盘面整体偏强运行，基本面成本和供需博弈 截至1月23日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14600元/吨，周环比上涨250元/吨；基差45元/吨，周环比下跌120元/吨。上周不锈钢期货维持偏强运行，近期在原料镍矿预期收紧下成本支撑走强，需求现实偏弱，现货采买仍相对谨慎，高价资源出货困难。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿进口减少，矿价持稳，港口库存回落 镍铁国内和印尼镍铁产量小幅下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 原料矿端扰动预期持续，议价区间上移，成交偏淡 最新镍铁报价： 据Mysteel，1月23日，Mysteel印尼镍铁舱底含税指数价1038元/镍，环比1月22日持平；高镍铁出厂含税指数价1033.3元/镍，环比1月22日持平；高镍铁到厂含税指数价1040.8元/镍，环比1月22日持平。 近期受矿端扰动及下游采购意愿回升的影响，高镍生铁价格持续回升，市场看涨情绪高涨，但成交偏淡。 供应国内粗钢供应相对宽松，1月排产预计上修 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存近期社会库存去化趋势，仓单整体偏低 终端电梯产量增加，金属集装箱产量低位回升 终端家电产量增加为主，彩电有所下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端五金和餐饮类数据回升，冷柜产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn