镍&不锈钢产业月报：宏观预期转弱，矿端成本支撑仍存，盘面宽幅震荡调整

镍

• 供应：多家去年四季度减产厂家本月产量明显回升，海外资源持续到货，印尼资源价格相对较低，整体现货供应充足。1月中国精炼镍产量37700吨，环比增加20.06%，同比增加25.54%。
• 需求：电镀下游需求稳定，合金需求较好，但下游企业按生产节奏采购为主。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期库存充足，对涨价原料维持观望。三元材料净出口和节前备库有刚需，但硫酸镍采购量较少。
• 库存：LME镍库存286248吨，周环比增加2556吨；SMM国内六地社会库存70643吨，周环比增加4349吨；保税区库存1700吨，周环比减少500吨。
• 成本：外采硫酸镍生产电积镍成本15.8万元/吨，印尼一体化MHP生产电积镍成本11.22万元/吨。
• 基差：金川镍对沪镍2603主流升贴水报价6500~7250元/吨，俄镍对沪镍2603主流升贴水报价-100~400元/吨。
• 观点策略：盘面宽幅区间震荡，矿端扰动和宏观情绪主导节奏。宏观方面，美联储政策预期引发美元反弹，商品板块承压。镍矿方面，菲律宾矿山招标价大涨，印尼资源偏紧，镍矿升水拉涨。精炼镍价格高位刺激生产，但需求疲弱。镍铁报价坚挺，成交偏淡。不锈钢淡季需求提振不足，钢厂观望，下游刚需有限。国内出口受阻，社会库存累积。总体上，镍价在高估值区间预计先回落调整后宽幅震荡，主力参考135000-150000。

不锈钢

• 原料：菲律宾矿山FOB招标价大涨，印尼资源偏紧，镍矿升水拉涨至28-32美元/湿吨。高镍生铁市场报价坚挺，铬铁零售价格仍较坚挺。
• 供应：2026年1月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量342.6万吨，月环比增加5.08%，同比增加24.83%。2月预计排产265.1万吨，月环比减少12.49%。节前钢厂加大减产力度，部分钢厂开始停产检修。
• 库存：无锡和佛山300系社会库存45.76万吨，周环比增加0.37万吨。上期所不锈钢期货库存43579吨，周环比增加4950吨。
• 基差和成本：无锡宏旺304/2B 2.0现货报14400元/吨，基差430元/吨。高镍生铁冷轧现金成本14494.08元/吨，废不锈钢生产冷轧成本13535.53元/吨。
• 观点策略：价格中枢上移，波动放大。宏观预期走弱施压情绪，供需缓慢修复基本面相对平淡。成本支撑强化，钢厂减产供应缩量预期，淡季需求提振和库存消化仍不足。短期预计震荡调整为主，主力参考13500-14800，后续仍关注宏观变化及钢厂动态。