镍和不锈钢产业链月报：宏观影响盘面大幅波动，成本支撑需求不振，预计盘面维持震荡调整

镍：宽幅震荡，情绪修复回归基本面交易

• 核心观点： 沪镍本月宽幅震荡，月初受宏观影响剧烈波动，后逐步回归基本面交易。宏观方面，特朗普对关税问题让步缓和了市场情绪，但政策不确定性仍存。产业层面，下游需求低迷，精炼镍现货成交一般，印尼镍矿政策落地导致镍矿成本上涨，镍铁价格承压下跌，硫酸镍企业维持亏损。库存方面，海外库存高位，国内社会库存小幅回落，保税区库存持稳。
• 关键数据： 3月精炼镍产量34220吨，环比增长20.83%；4月预计产量34280吨。3月国内精炼镍表观消费28525吨，同比增加18.97%。LME镍库存203850吨，周环比增加1032吨。SMM国内六地社会库存43960吨，周环比增加652吨。保税区库存5800吨，周环比减少500吨。
• 研究结论： 短期宏观仍有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000-128000运行。

不锈钢：成本需求博弈，市场情绪偏弱

• 核心观点： 不锈钢价格中枢大幅下移，受宏观扰动和需求偏弱影响。矿端价格相对坚挺，铬矿现货紧缺，铬铁价格偏强。印尼镍矿政策落地导致镍矿成本上涨。镍铁价格松动，利润空间收窄。国内钢厂排产高位，需求具有一定韧性但修复缓慢，出口需求受阻，库存压力稍缓。
• 关键数据： 4月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产348.45万吨，月环比增加0.45%。3月不锈钢粗钢产量446.9万吨，300系产量190.83万吨。无锡和佛山300系社会库存54.42万吨，周环比减少1.41万吨。4月24日不锈钢期货库存170965吨，周环比减少11787吨。
• 研究结论： 矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有一定韧性但修复较为缓慢，出口需求受阻，库存压力稍缓。预计盘面维持偏弱震荡，主力运行区间参考12600-13000。