镍和不锈钢产业链月报：宏观影响盘面大幅波动，成本支撑需求不振，预计盘面维持震荡调整

镍和不锈钢产业链月报 宏观影响盘面大幅波动，成本支撑需求不振，预计盘面维持震荡调整 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 2025年4月25日 主要观点 主要观点 月度策略 本月沪镍盘面宽幅震荡，月初主要受宏观影响盘面剧烈波动，市场情绪消化后估值修复。宏观方面，近期特朗普已对关税问题让步，市场情 宏观情绪暂稳，镍矿相对坚挺，下方成本支撑仍存，但中期供给宽松制约上方空间。短期宏观仍有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整，主力参考122000128000运行 绪逐步缓和，但后续政策仍有不确定性。产业层面，目前下游需求低迷，精炼镍现货成交整体一般，近日各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌。印尼镍产品特许权使用费新政落地，相较此前的建议案，镍产品特许权使用费增加了对镍金属的15的税费，法案执行对象仍是持有采矿许可证的运营人，镍矿综合成本或继续上涨。原料方面，镍矿维持相对坚挺，菲律宾矿山5月镍矿资源预售，成交集中落，矿商已经挺价报 镍 价多有上涨；印尼4月二期印尼内贸基准价下跌116美元，内贸升水维持24不变，镍矿仍偏紧。镍铁价格承压下跌，最新主流钢厂在970元镍（舱底含税）询盘并成交上万吨镍铁，国内工厂利润亏损。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。库存来看，海外库存维持高位，国内社会库存近期有小幅回落趋势，保税区库存持稳，库存对基本面仍有施压。总体上，目前宏观情绪暂稳，印尼政策落地叠加原料镍矿相对坚挺，镍的下方成本支撑仍存，中期供给宽松制约上方空间。短期宏观仍有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000128000运行。本月不锈钢价格中枢大幅下移，月初在宏观扰动下盘面跳空至13000以下，之后盘面持续偏弱震荡。目前现货价格基本持稳，现货成交比较 原料仍有支撑，镍铁价格松动，钢厂减产预期但供给仍宽松，出口需求受阻，库存压力稍缓。短期宏观仍有不确定性，成本和需求博弈之下预计盘面维持偏弱震荡，主力参考1260013000 清淡，受节前资金回笼需求影响，部分贸易商低价抛售次级资源。宏观方面，特朗普对关税问题让步，政策仍有不确定性因素，但近期市场情绪已经明显有所修复。近期矿端价格相对坚挺，铬矿现货源紧缺，叠加铬铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格偏强。菲律宾矿山5月镍矿资源预售，成交集中落地，报价多有上调。印尼政策落地，新税收政策较之前税收幅度上涨，镍矿综合成本上涨。4月二期印尼内贸基准价下跌116美元，内贸升水维持24不变。镍铁价格松动，成交均价由月初1030元镍（舱底含税）下跌至最新的970元镍（舱底含税）。国 不锈钢 内钢厂有部分检修减产但对产量整体影响不大，4月不锈钢排产仍然维持高位。需求具有一定韧性但仍缓慢修复中，家电消费有一定带动，前期出口订单恢复情况较好但关税影响下对美出口制品订单停滞，下游采购氛围偏弱仅维持刚需采购，对高价资源接受有限。社会库存周度数据高位小减，仓单也有一定减少，近期库存压力稍缓。总体上，矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有一定韧性但修复较为缓慢，出口需求受阻，库存压力稍缓。宏观情绪有所修复但仍有不确定性，基本面也存在一定压力，成本支撑和需求不振的矛盾之下，预计盘面维持偏弱震荡，主力运行区间参考1260013000。 1 镍：宽幅震荡，情绪修复回归基本面交易 海外主要精炼镍企业产量（吨） 精炼镍：产量继续释放，表观消费提升 38000 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 202 33000 28000 23000 18000 13000 8000 国内精炼镍表观消费量（产量净进口）（吨） 国内精炼镍产量（吨） 201820192020 60000 50000 40000 30000 20000 10000 202120222023 20242025据SMM，2025年3月精炼镍产量34220吨，同比增长3743，环比增长 2083，产量继续释放；4月排产预计为34280吨。本月沪镍盘面宽幅震荡，月初主要受宏观影响盘面剧烈波动，市场情绪消化后估值修复，目前已逐步回归基本面交易。月内印尼镍矿政策落地，矿端相对坚挺，镍铁有一定松动。 表观消费量有明显提升，主要是季节性改善。2025年3月国内精炼镍表观消费（以“产量净进口”口径算）为28525吨，同比增加1897，环比增加7788。3月表需在节假日效应缓和后数据提升，产量和进口量的同步增加， 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 出口有一定减量。 精炼镍：净进口5695吨，进口增量出口减少 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 2018 2021 2024 2019 2022 2025 2020 2023 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 4 35 3 25 2 15 1 05 0 202206 1月 202207 202208 202209 2019 2月 202210 202211 202212 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 202301 202302 2020 印尼MHP产量 202303 4月 202304 202305 202306 5月 202307 2021 202308 202309 6月 印尼高冰镍产量 202310 202311 202312 2022 7月 202401 202402 202403 8月 202404 202405 2023 202406 9月 202407 202408 10月 202409 2024 202410 202411 11月 202412 202501 202502 2025 12月 202503 202504 85 84 83 82 81 80 79 78 77 76 75 20240314 20240329 20240413 20240428 20240513 20240528 20240612 20240627 20240712 20240727 20240811 20240826 20240910 20240925 20241010 20241025 20241109 20241124 20241209 20241224 20250108 20250123 20250207 20250222 20250309 20250324 20250408 20250423 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 202302 202303 202304 自印尼 202305 MHP镍平均系数对硫酸镍指数（） 202306 202307 202308 202309 202310 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 镍中间品：印尼MHP产量减少，钴原料影响MHP价格上涨 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 硫酸镍：排产预计持续改善，进口小增 45000202520192020202120222023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 2018 2021 2024 2019 2022 2025 2020 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 5000 0 5000 中国硫酸镍生产原料占比（） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，3月全国硫酸镍产量约26025吨，4月预计继续增至27895吨；全国实物吨产量预计1268万实物吨，环比增加719，同比减少1955。镍盐产量预计增加，近期电池订单整体偏稳健，材料按需采买，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价为主。 2月硫酸镍净进口量15833吨，环比增加1725，同比增加172。中间品生产硫酸镍占比提高。 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 202504 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心7 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 20231215 20231230 20240114 20240129 20240213 20240228 20240314 20240329 20240413 20240428 20240513 20240528 20240612 20240627 20240712 20240727 20240811