镍和不锈钢产业链月报：宏观偏积极，基本面供需变动有限，情绪调整盘面震荡

宏 观 偏 积 极 ，基 本 面 供 需 变 动 有 限，情 绪 调 整 盘 面 震 荡 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：情绪小幅调整盘面震荡，基本面变化不大 精炼镍：盘面震荡走弱；进口窗口打开表观消费大增 产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。据SMM，2025年7月精炼镍产量32200吨，同比增长11.61%，环比增加1.26%，产量整体仍维持高位。本月沪镍盘面维持宽幅震荡，趋势性表现不强，月内交易主要受消息面和宏观驱动，主力价格围绕12万附近，基本面供需端变动有限。表观消费量整体维持平稳。2025年7月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为54818吨，同比增加199.2%，环比增加41.7%。表需数据大增，主要受到上月进口增加的影响，8月以来内外比价继续收窄，进口窗口打开。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 精炼镍：净进口22618吨，进口增量较大 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：中间品进口量增加，价格维持偏强 硫酸镍：产量预计稳中有升，进口整体增加 据SMM，7月全国硫酸镍产量约29084吨，8月排产预计小幅增加。7月全国硫酸镍实物吨产量预计13.22万实物吨，环比增加17.3%，同比增加4.8%。部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，但由于成本端表现坚挺，中间品价格仍有支撑；下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持偏硫酸镍稍有承压。 7月硫酸镍净进口量16275吨，月环比增加30.34%，同比增加53.8%。中间品生产硫酸镍占比维持偏高。 硫酸镍：短时价格27750元/吨，生产成本小幅抬升 电池：前驱体排产预计稳中小增；三元材料净出口持稳为主 据SMM，7月三元前驱体产量72260吨，环比增加5.52%，同比增加5.71%；8月产量预计继续有提升。今年材料端季节性有所淡化，伴随淡季影响弱化前驱体排产短期预计小幅改善，但目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，材料订单整体偏稳健，但目前仍以磷酸铁锂居多，8月排产较预期更乐观。三元正极头部企业订单也有小幅改善，目前对三元前驱体提货增量不多，企业多以长单交货为主。 海外库存维持偏高位，国内社会库存回落，保税区库存持稳为主 价差：合约换月精炼镍升贴水多有下跌，进口盈利改善 材料价格上涨，镍铁硫酸镍价差缩窄 动态成本：外采硫酸镍产电积镍成本13.46w；印尼一体化MHP成本11.85w 投资基金净多头持仓减少，商业企业多空持仓均有减量 【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。据SMM，2025年7月精炼镍产量32200吨，同比增长11.61%，环比增加1.26%，产量整体仍维持高位。 【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂利润改善供应压力或有增加，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，中间品偏紧格局或有所好转，但由于成本端表现坚挺，中间品价格仍有支撑；下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持偏硫酸镍稍有承压。 【库存】海外库存维持偏高位，国内社会库存回落，保税区库存持稳为主。截止8月29日，LME镍库存209676吨，周环比减少1542吨；SMM国内六地社会库存39470吨，周环比增加330吨；保税区库存4700吨，周环比持平。 【成本】动态考量，外采成本整体抬升，一体化成本降低。参考SMM数据，8月29日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.46万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.34万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.09万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.85万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.72万元/吨。 【基差】沪镍盘面宽幅震荡，精炼镍升贴水多有下跌，金川资源家按绝对价出货升贴水小幅上调。金川镍对沪镍2510主流升贴水报价2300~2600元/吨，最新报价较上周下跌350元/吨；俄镍对沪镍2510主流升贴水报价450~550元/吨，最新报价较上周下跌50元/吨。 【主要逻辑】 本月沪镍盘面维持宽幅震荡，趋势性表现不强，月内交易主要受消息面和宏观驱动，主力价格围绕12万附近。宏观方面，美国宽松预期提振，国内反内卷背景下政策预期偏积极。消息面上，印尼ESDM新增规则称合同价格低于基价按照基价计算税费；印尼政府决定将政府批准的工作计划和预算（RKAB）中矿产和煤炭生产期限从之前的三年缩短至一年。产业层面，现货价格小幅提升，精炼镍升贴水多有下跌。矿价坚挺，菲律宾9月1.3%镍矿资源FOB32成交居多；1.3%镍矿至印尼CIF42可成交，环比上涨；印尼8月（二期）镍矿内贸基准价小幅下跌0.03-0.04美元；内贸升水方面，当前主流升水维持+24，镍矿市场近期比较平静，供应松预期但整体节奏偏慢。镍铁价格偏强，钢厂生产利润修复，对于镍铁压价心态有所缓解。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；短期硫酸镍供需错配导致价格有所上涨，下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。海外库存维持偏高位，国内社会库存回落，保税区库存持稳为主。 总体上，宏观情绪暂稳，成本有一定支撑，基本面供需变动不大，价格下跌空间有限，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000-126000，关注宏观预期变化和进出口情况。 不锈钢：盘面震荡，成本支撑和弱需求博弈 基差和成本：期现有所背离，价格仍受需求压制 截至8月29日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13100元/吨，周环比上涨100元/吨；基差455元/吨，周环比上涨65元/吨。本月不锈钢盘面价格中枢整体下移，现货价格整体小幅上涨，期现表现出一定程度背离，目前市场信心有所提振，下游采购积极性稍有提升，但成交仍以刚需为主。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：镍矿进口季节性增加，矿价偏稳，港口库存增加 镍铁：印尼镍铁回流减少，国内镍铁库存持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：价格维持偏强，成本有所抬升 最新镍铁报价： 8月25日，青山高镍铁招标价940元/镍（舱底含税）；8月27日，最新镍铁成交价950元/镍（舱底含税）。 近期镍生铁报价坚挺，市场对后市预期有所好转，镍铁价格稳中偏强运行。 供应：粗钢排产环比预计小增，厂库持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存消化仍偏慢，仓单数量回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需小幅回落；汽车产销回升 能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量持稳为主 电梯产量和金属集装箱产量继续增加 家电产量多数季节性回升，空调产量下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮类数据多有回升，五金销售小幅下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 【原料】镍矿市场近期比较平静，矿价持稳为主，9月1.3%镍矿资源FOB32成交居多；1.3%镍矿至印尼CIF42可成交，环比上涨；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，主流内贸升水仍为+24。镍铁价格稳中偏强运行，华南主流钢厂高镍铁招标价940元/镍（舱底含税），较上次公开询盘价格上涨40元/镍。铬矿成本支撑较强叠加8月铬铁供应减量，铬铁供应紧张价格上扬。 5.37万吨，增幅3.16%，同比增加3.9%。9月粗钢排产预估340.21万吨，月环比增加3.74%，同比增加3.57%；300系178.01万吨，月环比增加1.62%，同比增加6.13%。【库存】社会库存消化仍偏慢，仓单数量回落。截至8月29日，无锡和佛山300系社会库存49.9万吨，周环比减少0.55万吨。8月29日不锈钢期货库存99772吨，周环比减少2153吨。 【基差和成本】截至8月29日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13100元/吨，周环比上涨100元/吨；基差455元/吨，周环比上涨65元/吨。本月不锈钢盘面价格中枢整体下移，现货价格整体小幅上涨，期现表现出一定程度背离，目前市场信心有所提振，下游采购积极性稍有提升，但成交仍以刚需为主。 【主要逻辑】 本月不锈钢盘面价格中枢整体下移，现货价格整体小幅上涨，期现表现出一定程度背离。近期盘面暂稳，市场信心有所提振，现货成交氛围好转，但终端用户对高价资源接受度仍有限。宏观方面，近期美联储降息预期进一步升温，中美关税谈判结果落地出口压力阶段性缓和；国内政策态度偏积极，国务院表态稳步推进城中村和危旧房改造，支持老旧住房自主更新、原拆原建。矿价仍比较坚挺，菲律宾9月1.3%镍矿资源FOB32成交居多；1.3%镍矿至印尼CIF42可成交，环比上涨；印尼8月（二期）镍矿内贸基准价小幅下跌0.03-0.04美元；内贸升水方面，当前主流升水维持+24。镍铁市场议价区间上移，主流报价集中在950元/镍（舱底含税）附近，钢厂生产利润修复，对于镍铁压价心态有所缓解。临近9月钢招出价节点，而铬铁供应端出现消息扰动。近期钢厂整体利润改善，增产动力强化，预计8月粗钢产量增加，供应端存在一定的压力。季节性和政策窗口之下需求预期改善，但目前终端需求疲软现实未改，传统下游领域需求偏淡，新兴下游增速整体预期下滑，采购以刚需补库为主，贸易商议价空间扩大但仍难放量。不锈钢社会库存去化仍较慢，仓单数量近期有所回落。 总体上，原料价格坚挺成本支撑强化，伴随旺季来临市场持谨慎乐观态度，库存压力放缓，但基本面仍受制于现货需求偏弱。短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12600-13400，关注原料动态及旺季需求兑现情况。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks