镍和不锈钢产业链月报：情绪回落政策支撑仍在，基本面变化不大，盘面震荡调整

情 绪 回 落 政 策 支 撑 仍 在 ，基 本 面 变 化不 大 ， 盘 面 震 荡 调 整 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 2025年8月1日 镍：宏观预期反复，矿端松动基本面不改 精炼镍：月内盘面宽幅震荡；排产和表观消费持稳 据SMM2025年6月精炼镍产量31800吨，同比增长19.32%，环比减少10.04%，产量整体仍维持高位；7月排产预计32200吨，环比增加1.26%，同比增11.61%。7月沪镍盘面维持宽幅区间震荡，月中受宏观带动价格中枢抬升，月底后情绪回落主力再度跌破12万支撑，基本面整体变动不大。 表观消费量整体维持平稳。2025年6月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为38667吨，同比增加65.54%，环比减少0.63%。表需数据变化不大，上月产量和进出口量同步减少。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 精炼镍：净进口6867吨，进出口均有下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：MHP进口量下滑，价格维持偏强 硫酸镍：产量预计稳中有升，进口减少 据SMM，7月全国硫酸镍产量约29084吨，8月排产预计小幅增加。7月全国硫酸镍实物吨产量预计13.22万实物吨，环比增加17.3%，同比增加4.8%。部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，但由于成本端表现坚挺，中间品价格仍有支撑；下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持偏硫酸镍稍有承压。 6月硫酸镍净进口量12487吨，月环比减少28.69%，同比减少6.9%。中间品生产硫酸镍占比提高。 硫酸镍：短时价格27370元/吨，利润率下滑 电池：前驱体排产预计稳中小增；三元材料净出口回升 据SMM，6月三元前驱体产量68360吨，环比增加2.3%，同比增加16.5%；7月产量预计持稳小提升。今年材料端季节性有所淡化，前驱体排产短期预计偏稳，但目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，材料订单整体偏稳健，但目前仍以磷酸铁锂居多，8月排产较预期更乐观。三元正极头部企业订单小幅改善，对三元前驱体提货增量不多，目前企业多以长单交货为主。 海外库存维持高位，国内社会库存和保税区库存持稳 价差：各品牌升贴水持稳为主，沪伦比值上升 材料价格上涨，镍铁硫酸镍价差缩窄 动态成本：外采硫酸镍产电积镍成本13.35w；印尼一体化MHP成本12.2w 投资基金净多头持仓增加，商业企业空头持仓增加 【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。据SMM，2025年6月精炼镍产量31800吨，同比增长19.32%，环比减少10.04%，产量整体仍维持高位；7月排产预计32200吨，环比增加1.26%，同比增11.61%。 【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，中间品偏紧格局或有所好转，但由于成本端表现坚挺，中间品价格仍有支撑；下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持偏硫酸镍稍有承压。 【库存】海外库存维持高位，国内社会库存持稳为主，保税区库存维持不变。截止8月1日，LME镍库存208692吨，周环比增加4236吨；SMM国内六地社会库存40281吨，周环比减少57吨；保税区库存4700吨，周环比持平。 【成本】动态考量，外采成本整体提升，一体化成本有所分化。参考SMM数据，8月1日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.35万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.05万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本12.87万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本12.2万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.92万元/吨。 【基差】7月沪镍盘面维持宽幅区间震荡，月中受宏观带动价格中枢抬升，月底后情绪回落主力再度跌破12万支撑，基本面整体变动不大。现货价格偏弱，精炼镍现货交投整体略有好转，各品牌现货升贴水涨跌不一。上周金川镍对沪镍2509主流升贴水报价2100~2250元/吨，最新报价较上周上涨300元/吨。 【主要逻辑】 7月沪镍盘面维持宽幅区间震荡，月内交易核心宏观主导，基本面整体变动不大。宏观方面，中美经贸会谈达成关税展期共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期，美联储7月议息会议召开，联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变；国内会议政策频繁释放信号，对反内卷有一定纠偏。产业层面，现货价格震荡为主，金川资源升贴水小幅上调。近期矿价松动，菲律宾0.9%品位镍矿CIF36成交环比走跌，受台风天气影响，装船出货效率受阻，海运费仍有上涨趋势；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，+24仍为主流内贸升水，镍矿供应目前维持偏宽松。镍铁价格暂稳，部分铁厂亏损降负荷生产但仍有过剩，目前铁厂报价主要集中在920-930元/镍（舱底含税），长单以均价平水为主，钢厂在原料采购上多持观望态度。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；新能源方面下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。海外库存维持高位，国内社会库存和保税区库存持稳。 总体上，近期宏观预期较为反复，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000-126000，关注宏观预期变化。 不锈钢：情绪回落政策支撑，现货带动不明显 基差和成本：宏观情绪提振价格中枢上移，现货仍受需求压制 截至8月1日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报12900元/吨，周环比持平；基差230元/吨，周环比持平。7月不锈钢盘面价格中枢整体上移，现货价格也有上涨，政策释放暖风宏观预期有所提振，短期供应预期或有减少，但现货端受需求压制，社会库存去化偏慢。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：镍矿进口季节性增加，矿价松动，港口库存增加 镍铁：印尼镍铁回流增加，国内镍铁库存下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：弱稳运行，利润有改善 最新镍铁报价： Mysteel高镍铁国内出厂价暂稳至905-915元/镍；国内到厂价暂稳至905-920元/镍；印尼高镍铁舱底含税价暂稳至905-920元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至109美元/镍。 近期镍铁价格弱稳运行。镍矿价格松动减轻了镍铁成本压力，印尼部分镍铁产线转产冰镍，但镍铁过剩压力仍在，钢厂原料采购上多持观望态度。 供应：粗钢排产环比预计小减，厂库持续降低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存消化仍偏慢，仓单数量趋势性回落 净出口小幅下降，自印尼进口减量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需小幅回落；汽车产销回升 能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量持稳为主 电梯产量和金属集装箱产量继续增加 家电产量多数季节性回升，空调产量下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮类数据多有回升，五金销售小幅下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】矿价整体松动，菲律宾0.9%品位镍矿CIF36成交环比走跌，受台风天气影响，装船出货效率受阻，海运费仍有上涨趋势；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，+24仍为主流内贸升水，镍矿供应目前维持偏宽松。镍铁价格暂稳，部分铁厂亏损降负荷生产但仍有过剩，目前铁厂报价主要集中在920-930元/镍（舱底含税），长单以均价平水为主，钢厂在原料采购上多持观望态度。铬铁价格弱稳，后市受铬铁钢厂采购价跌势影响，现货仍存小幅回调空间。 【供应】据Mysteel统计，7月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产325.31万吨，月环比减少2.87%，同比减少1.67%；其中300系171.33万吨，月环比减少3.8%，同比增加4.7%。6月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量334.93万吨，月环比减少11.36万吨，减幅3.28%，同比增加1.85%。 【库存】社会库存去化偏慢，仓单持续减量。截至8月1日，无锡和佛山300系社会库存51.48万吨，周环比减少0.11万吨。7月31日不锈钢期货库存102986吨，周环比减少368吨。 【基差和成本】截至8月1日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报12900元/吨，周环比持平；基差230元/吨，周环比持平。7月不锈钢盘面价格中枢整体上移，现货价格也有上涨，政策释放暖风宏观预期有所提振，短期供应预期或有减少，但现货端受需求压制，社会库存去化偏慢。 【主要逻辑】 7月不锈钢盘面价格中枢整体上移，现货价格也有上涨，宏观情绪提振盘面。现货市场交投氛围偏淡，终端需求释放有限，订单跟进谨慎，多以刚需采购为主。宏观方面，中美经贸会谈达成关税展期共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期；近日国内中共中央政治局召开会议，基于措辞表述调整市场更多解读为对反内卷的纠偏。镍矿价格松动，菲律宾受台风天气影响，装船出货效率受阻，海运费仍有上涨趋势；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，+24仍为主流内贸升水，镍矿供应目前维持偏宽松。镍铁价格暂稳，长单以均价平水为主，部分铁厂亏损降负荷生产但仍有过剩，钢厂在原料采购上多持观望态度。铬铁价格弱稳，后市受铬铁钢厂采购价跌势影响，现货仍存小幅回调空间。不锈钢厂检修供应有所减少，但钢厂减产量不及预期，推迟期间仍维持正常生产，短期市场供应压力难减。终端需求疲软的现实未改，传统下游领域需求淡季，新兴下游增速整体预期下滑，采购以刚需补库为主，贸易商议价空间扩大但仍难放量。不锈钢社会库存去化仍较慢，仓单持续减量。 总体上，近期盘面主要由政策和宏观情绪驱动，短期情绪或有所回落，但政策的支撑仍在，基本面现货需求带动不明显，短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600-13200，关注政策走向及供需节奏。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks