镍和不锈钢产业链周报：情绪暂稳政策仍有支撑，基本面变化不大，盘面震荡

情 绪 暂 稳 政 策 仍 有 支 撑 ，基 本 面 变 化 不 大 ， 盘 面震 荡 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：宏观暂稳矿端平静，产业过剩仍有制约 精炼镍：盘面震荡为主；排产和表观消费持稳 产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。据SMM，2025年7月精炼镍产量32200吨，同比增长11.61%，环比增加1.26%，产量整体仍维持高位。上周沪镍盘面震荡为主单边驱动不强，宏观情绪暂稳，主力围绕12万附近波动，基本面整体变动不大。 表观消费量整体维持平稳。2025年6月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为38667吨，同比增加65.54%，环比减少0.63%。表需数据变化不大，上月产量和进出口量同步减少。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 精炼镍：净进口6867吨，进出口均有下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：MHP进口量下滑，价格维持偏强 硫酸镍：产量预计稳中有升，进口减少 据SMM，7月全国硫酸镍产量约29084吨，8月排产预计小幅增加。7月全国硫酸镍实物吨产量预计13.22万实物吨，环比增加17.3%，同比增加4.8%。部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，但由于成本端表现坚挺，中间品价格仍有支撑；下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持偏硫酸镍稍有承压。 6月硫酸镍净进口量12487吨，月环比减少28.69%，同比减少6.9%。中间品生产硫酸镍占比提高。 硫酸镍：短时价格27440元/吨，成本提升利润率下滑 电池：前驱体排产预计稳中小增；三元材料净出口回升 据SMM，7月三元前驱体产量72260吨，环比增加5.52%，同比增加5.71%；8月产量预计继续有提升。今年材料端季节性有所淡化，伴随淡季影响弱化前驱体排产短期预计小幅改善，但目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，材料订单整体偏稳健，但目前仍以磷酸铁锂居多，8月排产较预期更乐观。三元正极头部企业订单也有小幅改善，目前对三元前驱体提货增量不多，企业多以长单交货为主。 海外库存维持偏高，国内社会库存小增，保税区库存减少 价差：各品牌升贴水持稳为主，出口盈利下降 材料价格上涨，镍铁硫酸镍价差缩窄 动态成本：外采硫酸镍产电积镍成本13.37w；印尼一体化MHP成本11.85w 投资基金净空头持仓增加，商业企业多空持仓均增加 【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。据SMM，2025年7月精炼镍产量32200吨，同比增长11.61%，环比增加1.26%，产量整体仍维持高位。 【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢需求一般，社会库存降低较慢，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，中间品偏紧格局或有所好转，但由于成本端表现坚挺，中间品价格仍有支撑；下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持偏硫酸镍稍有承压。 【库存】海外库存维持高位，国内社会库存小增，保税区库存减少。截止8月8日，LME镍库存211212吨，周环比增加2520吨；SMM国内六地社会库存40572吨，周环比增加1086吨；保税区库存4700吨，周环比减少500吨。 【成本】动态考量，外采成本整体小幅提升，一体化成本降低。参考SMM数据，8月8日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.37万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.26万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本12.96万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.85万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.72万元/吨。 【基差】上周沪镍盘面震荡为主单边驱动不强，宏观情绪暂稳，主力围绕12万附近波动，基本面整体变动不大。现货价格震荡偏强，精炼镍现货交投一般，各品牌现货升贴水涨跌不一，金川资源升贴水小幅上涨。上周金川镍对沪镍2509主流升贴水报价2250~2350元/吨，最新报价较上周基本持平。 【主要逻辑】 上周沪镍盘面震荡为主单边驱动不强，宏观情绪暂稳，主力围绕12万附近波动。宏观方面，近期美国就和及工厂订单数据偏弱，提升市场对美联储加快降息的预期；国内会议政策窗口期，央行等7部门联合印发金融支持新型工业化指导意见。产业层面，周内现货价格小幅上涨，各品牌升贴水涨跌不一，金川资源升贴水小幅上涨。矿价持稳为主，菲律宾矿山多处装船出货阶段，1.3%镍矿主流成交价多在CIF42，1.4%镍矿主流成交价多在CIF50附近；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，主流内贸升水仍为+24，镍矿市场近期比较平静。市场议价区间上移，镍铁报价拉涨至930-940元/镍（舱底含税），国内铁厂多维持降负荷生产，镍矿供应修复仍需时间，镍铁仍有成本支撑。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；新能源方面下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。海外库存维持高位，国内社会库存和保税区库存增加。 总体上，近期宏观暂稳市场情绪尚可，基本面变化不大，矿端较为平静，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000-126000，关注宏观预期变化。 不锈钢：政策和成本支撑，需求仍有压制 基差和成本：价格震荡偏强，现货仍受需求压制 截至8月8日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13150元/吨，周环比上涨250元/吨；基差335元/吨，周环比上涨90元/吨。上周不锈钢盘面维持震荡偏强，现货价格也有上调，成品市场整体成交一般，钢厂减产力度偏缓和持续性不强，终端需求疲软的现实未改，社会库存去化偏慢。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：镍矿进口季节性增加，矿价偏稳，港口库存增加 镍铁：印尼镍铁回流增加，国内镍铁库存下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：议价区间上移，利润稍有改善 最新镍铁报价： 上周镍生铁市场多单成交，镍铁报价拉涨。 根据Mysteel，高镍生铁主流报价集中在930-940元/镍（舱底含税），镍铁价格稳中偏强运行。上周Mysteel高镍铁国内出厂价上涨至910-925元/镍；国内到厂价上涨至910-930元/镍；印尼高镍铁舱底含税价上涨至910-925元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至110美元/镍。 供应：粗钢排产环比预计小增，厂库持续降低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存消化仍偏慢，仓单数量趋势性回落 净出口小幅下降，自印尼进口减量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需小幅回落；汽车产销回升 能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量持稳为主 电梯产量和金属集装箱产量继续增加 家电产量多数季节性回升，空调产量下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮类数据多有回升，五金销售小幅下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】镍矿市场近期比较平静，矿价持稳为主，菲律宾矿山多处装船出货阶段，1.3%镍矿主流成交价多在CIF42，1.4%镍矿主流成交价多在CIF50附近；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，主流内贸升水仍为+24。镍铁报价拉涨至930-940元/镍（舱底含税），镍铁价格稳中偏强运行，铁厂亏损降负荷生产，钢厂在原料采购上多持观望态度。铬铁价格弱稳，后市受铬铁钢厂采购价跌势影响，现货仍存小幅回调空间。 【供应】据Mysteel统计，8月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产330.41万吨，月环比增加2.29%，同比减少1.64%；其中300系175.98万吨，月环比增加3%，同比增加4.4%。7月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量323.02万吨，月环比减少6.14万吨，减幅1.87%，同比减少2.36%。 【库存】社会库存去化仍然偏慢，仓单持续减量。截至8月8日，无锡和佛山300系社会库存50.15万吨，周环比减少1.33万吨。8月8日不锈钢期货库存102983吨，周环比减少3吨。 【基差和成本】截至8月8日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13150元/吨，周环比上涨250元/吨；基差335元/吨，周环比上涨90元/吨。上周不锈钢盘面维持震荡偏强，现货价格也有上调，成品市场整体成交一般，钢厂减产力度偏缓和持续性不强，终端需求疲软的现实未改，社会库存去化偏慢。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面震荡偏强，现货价格有一定调涨，但目前现货下游对高位资源接受度不高，成品市场整体成交一般。宏观方面，美国就和及工厂订单数据偏弱，提升市场对美联储加快降息的预期；国内会议政策窗口期，央行等7部门联合印发金融支持新型工业化指导意见。矿价持稳为主，菲律宾矿山多处装船出货阶段，1.3%镍矿主流成交价多在CIF42，1.4%镍矿主流成交价多在CIF50附近；印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元，主流内贸升水仍为+24。市场议价区间上移，镍铁报价拉涨至930-940元/镍（舱底含税），铁厂亏损降负荷生产，钢厂在原料采购上多持观望态度。铬铁价格弱稳，后市受铬铁钢厂采购价跌势影响，现货仍存小幅回调空间。不锈钢厂主动减产应对需求不足，但钢厂减产力度偏缓和持续性不强，短期市场供应压力难减。终端需求疲软的现实未改，传统下游领域需求淡季，新兴下游增速整体预期下滑，采购以刚需补库为主，贸易商议价空间扩大但仍难放量。不锈钢社会库存去化仍较慢，仓单持续减量。 总体上，盘面短期情绪暂稳，政策持续刺激预期不足但支撑仍在，镍铁价格触底回升成本支撑增加，但是基本面需求仍有压制，短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600-13200，关注政策走向及镍矿镍铁供需节奏。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks