镍和不锈钢产业链周报：宏观情绪改善，基本面变化不大，估值修复驱动
宏观 情 绪 改 善 ， 基本面 变化 不 大， 估 值 修 复 驱 动 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 2024年9月22日 镍：宏观情绪改善，基本面变化不大 精炼镍—产量：国内产能扩张；表观消费继续减少 据SMM，2024年8月精炼镍产量继续提升至29200吨，同比增长32.73%，环比增长1.21%。上周镍价整体反弹，宏观情绪改善，镍供应端偏紧，矿端成本支撑仍存，需求回暖不明显。 表观消费量继续减少，2024年7月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为18321吨，同比减少40.61%，环比减少21.56%。 精炼镍：7月净进口-10529吨，俄镍占比21.6%、日本占比13.1% 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：高冰镍进口增量较大，印尼产量企稳 硫酸镍：产量提振，预计环比继续改善 据SMM，2024年9月产量预计3.3万吨；8月份全国硫酸镍产量3.18万吨，8月全国实物吨产量14.46万实物吨，环比增加14.59%，同比减少9.9%。镍盐产量有所增加，三元材料订单增加，硫酸镍排产预计环比继续改善。7月硫酸镍净进口量10579吨，环比减少21.16%，同比减少9.7%。 硫酸镍：短时价格27910元/吨，生产成本稳定 电池：需求边际改善，前驱体排产预计继续增加；净出口增加 据SMM，2024年9月三元前驱体产量预计80494吨，环比增幅5.69%。8月前驱体产量约76159吨，环比增加23.83%，同比减幅4.8%。季节性驱动下游进入刚需补库阶段，三元前驱体、三元正极企业订单均有一定增量，但仍有前驱体企业有部分硫酸镍成品库存，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，正极排产预计有改善。三元正极头部企业订单小幅回暖，对三元前驱体提货有所增加，9月后头部三元改善带动一定需求增长，近期材料订单整体增加，但目前企业多以长单交货为主。 LME库存继续累积，六地区社库回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水回落，伦镍仍大贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.9w；印尼一体化MHP成本11.98w，利润收窄 投资基金净多头低位，商业企业净多头持仓增加 【供应】能扩张周期，产量高位企稳。据SMM，2024年8月精炼镍产量继续提升至29200吨，同比增长32.73%，环比增长1.21%。。 【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。8月不锈钢期现延续偏弱，未有有明显回暖迹象，增产的预期没有带动下游终端订单改善。据Mysteel统计，9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%。 【库存】LME库存持续累积，国内社会库存有所回落。截止9月20日，LME镍库存124134吨，周环比继续增加324吨；SMM国内六地社会库存29813吨，周环比减少2066吨；保税区库存4100吨，周环比持平。 【成本】动态考量，外采成本小幅降低。参考SMM数据，9月20日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.9万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.12万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.98万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.6万元/吨。 【基差】国内现货升贴水回落，伦镍仍大贴水有所收敛。 【主要逻辑】 近期宏观情绪回暖，叠加前期镍价估值偏低推动盘面上行。海外宏观方面，美国将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。产业层面，镍铁基本面未有明显变化，镍铁价格小幅下行，矿端依旧维持偏紧现实偏松预期。精炼镍货源较多现货成交未见明显改善，随着近期镍价回升下游观望心态较浓。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，下游不锈钢压力有所增加，钢厂对原料压价心态再起；新能源端，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，镍盐厂维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。 总体上，宏观情绪回暖，镍基本面变化不大，精炼镍存在成本支撑，但产业端没有驱动情况下向空间有限。短期估值修复逻辑为主，预计镍价区间震荡运行。 需求平淡和高库存仍构成基本面主要压力 基差和成本：现货价格偏稳，基差小幅回升 截至9月20日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13500元/吨，周环比持平；基差305元/吨，周环比15元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：镍矿进口量回落，印尼镍矿“现实偏紧、预期转松” 镍铁：国内产量企稳，印尼产量爬升，镍铁回流量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：价格松动，高镍生铁最新成交价990元/镍点 最新镍铁报价： SMM9月19日讯，据市场消息了解，华东某钢厂高镍生铁成交，印尼铁，成交价990-995元/镍点（到厂含税，Ni≥12%），成交量数万吨，交期10月中旬。 SMM9月19日讯，据市场消息了解，华东某钢厂高镍生铁成交，印尼铁，成交价978元/镍点（到厂含税，Ni≤11%），成交量上万吨，交期10月中下旬。 供应：8月国内钢厂产量增加，印尼产量偏稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存企稳，仓单数量高位回落 自印尼进口量减少，净出口回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需整体平稳；汽车产销回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；工业锅炉和挖掘机产量基本平稳 电梯产量增加；船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 旺季家电产量多数增加，空调产量季节性下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量整体改善 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 【原料】原料方面上周镍矿价格小幅松动。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。SMM9月10日讯，据市场消息了解，华东某特钢厂高镍生铁成交，印尼铁，成交价990元/镍点（到厂含税），成交量数千吨，交期10月中旬。 【供应】据Mysteel调研统计，2024年8月国内43家不锈钢厂预估粗钢产量335.13万吨，月环比增加4.31万吨，增幅1.3%，同比增加2.95%；300系168.65万吨，月环比增加5.06万吨，增幅3.09%，同比减少3.62%。9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%，其中400系降量明显300系及200系无明显变化。 【库存】不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。9月20日，无锡和佛山300系社会库存50.48万吨，周环比增加0.36万吨。9月20日不锈钢期货库存110590吨，周环比减少3135吨。 【基差和成本】现货价格偏稳，基差小幅回升。截至9月20日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13500元/吨，周环比持平；基差305元/吨，周环比15元/吨。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面整体小幅上行，宏观情绪提前消化，现货影响较小。台风影响华东不锈钢市场停电，市场观望情绪浓厚，交投偏冷清。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期或有松动。国内镍铁到厂价有小幅下滑，不锈钢成本下移。近期不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，但高库存对基本面仍有一定施压。不锈钢下游需求表现偏弱，9月旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销回升，旺季家电产量多数增加，空调产量季节性下滑。 总体上，近期盘面有小反弹，现货交投偏平淡，9月钢厂排产量继续小增，下游需求未明显好转。目前库存企稳但去化速度偏慢，需求旺季预期仍未兑现，市场信心不足，后市关注钢厂排产和库存变化情况。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
