镍和不锈钢产业链周报：宏观氛围改善 国内政策释放暖风 基本面变化不大

宏 观 氛 围 改 善 ，国 内 政 策 释 放 暖 风 ， 基 本 面 变 化 不 大 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：宏观预期改善，矿端松动基本面不改 精炼镍：盘面维持震荡；排产和表观消费持稳 据SMM2025年6月精炼镍产量31800吨，同比增长19.32%，环比减少10.04%，产量整体仍维持高位；7月排产预计32200吨，环比增加1.26%，同比增11.61%。上周沪镍盘面维持区间震荡，周内主力基本维持在12万附近波动，海外通胀预期暂缓，基本面变动不大。 表观消费量整体维持平稳。2025年6月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为38667吨，同比增加65.54%，环比减少0.63%。表需数据变化不大，上月产量和进出口量同步减少。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 精炼镍：净进口6867吨，进出口均有下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：MHP进口量下滑，价格维持偏强 硫酸镍：排产预计稳中小幅提升，进口减少 据SMM，6月全国硫酸镍产量约24795吨，7月排产预计小幅减量至25175吨。6月全国硫酸镍实物吨产量预计11.27万实物吨，环比减少1.39%，同比减少18.68%。受镍盐厂商6月订单签订情况欠佳，部分大型镍盐企业计划于6月开展停产检修工作产量下滑，7月排产预计稳中小幅提升。 6月硫酸镍净进口量12487吨，月环比减少28.69%，同比减少6.9%。中间品生产硫酸镍占比提高。 硫酸镍：短时价格跌至27280元/吨，利润率下滑 电池：前驱体排产预计稳中小增；三元材料净出口回升 据SMM，6月三元前驱体产量68360吨，环比增加2.3%，同比增加16.5%；7月产量预计持稳小提升。今年材料端季节性有所淡化，前驱体排产短期预计偏稳，，但目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，材料订单整体偏稳健，但目前仍以磷酸铁锂居多，且近期边际改善程度逐步弱化。三元正极头部企业订单预计持稳为主，对三元前驱体提货增量不多，目前企业多以长单交货为主。 海外库存维持高位，国内社会库存和保税区库存持稳 价差：各品牌升贴水持稳为主，沪伦比值上升 材料价格上涨，镍铁硫酸镍价差缩窄 动态成本：外采硫酸镍产电积镍成本13.32w；印尼一体化MHP成本12.2w 投资基金净多头持仓减少，商业企业多空持仓均有增加 【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。据SMM，2025年6月精炼镍产量31800吨，同比增长19.32%，环比减少10.04%，产量整体仍维持高位；7月排产预计32200吨，环比增加1.26%，同比增11.61%。 【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。不锈钢进入季节性去库阶段但社会库存降低较慢，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，受镍盐厂商6月订单签订情况欠佳，部分大型镍盐企业计划于6月开展停产检修工作，产量整体下滑，镍盐报价近期相对持稳。 【库存】海外库存维持高位，国内社会库存持稳为主，保税区库存维持不变。截止7月25日，LME镍库存204456吨，周环比减少2826吨；SMM国内六地社会库存40281吨，周环比减少57吨；保税区库存4700吨，周环比持平。 【成本】动态考量，外采成本整体提升，一体化成本有所分化。参考SMM数据，7月25日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.32万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.36万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.19万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本12.2万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.92万元/吨。 【基差】上周沪镍盘面偏强震荡，周内主力价格中枢有所抬升，宏观情绪提振，基本面变动不大。现货价格震荡上涨，现货市场精炼镍现货成交一般，周内各品牌现货升贴水持稳为主。上周金川镍对沪镍2509主流升贴水报价1950~2000元/吨，最新报价较上周下跌50元/吨。 【主要逻辑】 上周沪镍盘面偏强震荡，周内主力价格中枢有所抬升，宏观情绪提振，基本面变动不大。目前美联储态度偏观望，预计首次降息将在9月，美国财长贝森特表示下周在瑞典斯德哥尔摩将与中方会面，讨论是否延长8月12日的最后期限；国内“反内卷”氛围浓厚，商品提振。产业层面，现货价格上涨，周内精炼镍现货成交一般，各品牌资源升贴水持稳为主。近期矿价有所松动，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，矿山1.3%FOB报价31，环比走跌，矿区多有降雨，其中苏里高装船出货效率有所保证；印尼镍矿7月（二期）内贸基准价走跌0.03-0.05美元，环比基本持平，主流内贸升水仍为+24，镍矿供应紧缺问题因印尼当地园区各冶炼厂出现减产有所缓解，目前维持偏宽松。镍铁价格改善，铁厂报价主要集中在930-940元/镍（舱底含税），长单多以均价平水为主，印尼部分镍铁产线转产冰镍，但镍铁过剩压力仍在。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软。硫酸镍价格偏稳，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。海外库存维持高位，国内社会库存和保税区库存持稳。总体上，市场情绪乐观提振商品板块，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考120000-128000，关注宏观预期变化。 不锈钢：政策利好情绪提振，现货带动不明显 基差和成本：宏观情绪提振，现货仍受需求压制 截至7月25日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报12900元/吨，周环比上涨100元/吨；基差40元/吨，周环比下跌125元/吨。上周不锈钢盘面整体震荡偏强，现货价格小涨，近期政策释放暖风宏观有所提振，供应预期或有减少，但现货端受需求压制，社会库存去化偏慢。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：镍矿进口季节性增加，矿价松动，港口库存增加 镍铁：印尼镍铁回流增加，国内镍铁库存下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：议价区间上移，利润有改善 最新镍铁报价： Mysteel高镍铁国内出厂价上涨5元至905-910元/镍；国内到厂价暂稳至905-915元/镍；印尼高镍铁舱底含税价暂稳至900-920元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至109美元/镍。 受宏观情绪影响，镍铁报价拉涨，镍铁价格稳中偏强运行。镍矿价格松动减轻了镍铁成本压力，印尼部分镍铁产线转产冰镍，但镍铁过剩压力仍在，钢厂原料采购上多持观望态度。 供应：粗钢排产环比预计小减，厂库持续降低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存消化仍偏慢，仓单数量趋势性回落 净出口小幅下降，自印尼进口减量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需整体平稳；汽车销量小幅好转 能化设备需求韧性；挖掘机产量季节性回落 电梯产量和金属集装箱产量增加 季节性影响叠加政策尾声，家电产量多数回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮类和五金整体持稳为主 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】近期矿价有所松动，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，矿山1.3%FOB报价31，环比走跌，矿区多有降雨，其中苏里高装船出货效率有所保证；印尼镍矿7月（二期）内贸基准价走跌0.03-0.05美元，环比基本持平，+24仍为主流内贸升水，镍矿供应紧缺问题因印尼当地园区各冶炼厂出现减产有所缓解，目前维持偏宽松。镍铁价格有一定改善，铁厂报价主要集中在930-940元/镍（舱底含税），长单多以均价平水为主，印尼部分镍铁产线转产冰镍，但镍铁过剩压力仍在，6月印尼回流至国内量增加。铬铁市场平稳运行，受供需缺口支撑，下游需求尚可，工厂现货资源减少，市场交投氛围平静，市场多等待钢招落地指引。 【供应】据Mysteel统计，7月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产325.31万吨，月环比减少2.87%，同比减少1.67%；其中300系171.33万吨，月环比减少3.8%，同比增加4.7%。6月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量334.93万吨，月环比减少11.36万吨，减幅3.28%，同比增加1.85%。 【库存】社会库存去化偏慢，仓单持续减量。截至7月25日，无锡和佛山300系社会库存51.58万吨，周环比减少1万吨。7月25日不锈钢期货库存103354吨，周环比减少7218吨。 【基差和成本】截至7月25日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报12900元/吨，周环比上涨100元/吨；基差40元/吨，周环比下跌125元/吨。上周不锈钢盘面整体震荡偏强，现货价格小涨，近期政策释放暖风宏观有所提振，供应预期或有减少，但现货端受需求压制，社会库存去化偏慢。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面整体震荡偏强，现货价格小涨，宏观情绪提振盘面，现货端代理及贸易商多稳价出货，市场成交仍一般。宏观方面，美国通胀预期暂偏温和，海外关税风险仍存，美联储态度偏观望；国内氛围积极，系列利好政策出台，政府持续加大对基础设施建设的投入提升市场信心。镍矿价格松动，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，矿山1.3%FOB报价31，环比走跌；印尼镍矿7月（二期）内贸基准价走跌0.03-0.05美元，环比基本持平，主流内贸升水+24，供应目前维持偏宽松。情绪改善影响之下镍铁价格有改善，铁厂报价主要集中在930-940元/镍（舱底含税），长单多以均价平水为主，印尼部分镍铁产线转产冰镍，但镍铁过剩压力仍在。不锈钢厂检修供应有所减少，但钢厂减产量不及预期，推迟期间仍维持正常生产，短期市场供应压力难减。终端需求比较疲软，梅雨天气叠加连续高温天气，制造业订单回暖较慢，采购以刚需补库为主，贸易商议价空间扩大但仍难放量。今年不锈钢社会库存去化较慢，仓单持续减量。 总体上，近期盘面主要由政策和宏观情绪驱动，基本面现货需求带动不明显。短期盘面偏强震荡为主，主力运行区间参考12600-13200，关注政策走向及供需节奏。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks