镍市场总结
宏观与估值
- 宏观情绪略有改善，但估值修复后市场驱动有限。
- 美联储降息预期增强，但整体市场驱动仍较弱。
精炼镍
- 供应：产能扩张周期下，精炼镍产量环比减少（11月产量28392吨，环比下降14.85%），中伟、格林美减产导致短期过剩格局收窄，但现货供应仍较充足。
- 需求：表观消费量增加（2025年10月为31974吨，同比增加17.45%），但进口大幅减少，产量和出口持稳。
- 库存：海外库存累积速度放缓，国内社会库存增加（SMM国内六地社会库存56848吨，周环比增加1499）。
- 价格：沪镍盘面区间震荡，金川镍对沪镍升贴水持平或上涨，俄镍升贴水持平。
镍中间品
- MHP和高冰镍：进口量下滑，MHP系数上涨。
- 硫酸镍：产量小幅提升（11月产量36670吨，环比增加1.21%），净进口下滑（10月净进口20998吨，环比下降26.91%）。
电池材料
- 三元前驱体：排产预计下滑（11月产量87480吨，环比减少5.32%），硫酸镍库存充足，镍盐厂利润亏损。
- 三元材料：净出口增加，订单整体偏乐观。
成本与价差
- 动态成本：外采硫酸镍产电积镍成本13.4万元/吨，印尼一体化MHP成本11.1万元/吨。
- 价差：精炼镍现货升贴水上涨，出口盈利下滑，材料价格下滑，镍铁硫酸镍价差偏窄。
投资基金持仓
- 投资基金净多持仓小幅增加，商业企业持仓净多单减少。
不锈钢
- 基本面压力：盘面驱动不足，基本面压力持续。
- 基差和成本：盘面震荡小幅修复，基差下跌，成本平稳。
镍矿
- 进口减少：矿价坚挺，港口库存回落。
- 菲律宾：矿山多履行前期订单出货。
- 印尼：12月（一期）内贸基准价走跌，主流内贸升水维持+26。
镍铁
- 议价区间：小幅回探，铁厂利润亏损略有修复。
- 供应：粗钢排产相对高位，12月预计下滑。
- 库存：社会库存去化幅度偏弱，仓单维持趋势性回落。
- 进出口：不锈钢净出口下滑，自印尼进口持稳。
终端需求
- 表需：整体回升，汽车产销季节性增加。
- 能化设备：需求韧性，锅炉挖掘机产量下滑。
- 电梯与集装箱：产量季节性下滑，金属集装箱产量大幅回落。
- 五金与餐饮：数据持稳，冷柜产量减少。
总结与展望
- 原料：矿端消持稳，菲律宾矿山履行前期订单，印尼内贸基准价走跌。
- 供应：12月不锈钢粗钢预计排产328.57万吨，钢厂减产力度有限。
- 库存：社会库存去化力度不足，仓单维持趋势性回落。
- 基差和成本：基差下跌，成本平稳。
- 主要逻辑：宏观暂稳，供应压力稍缓，但淡季需求疲软，库存去化不畅。
- 短期预测：盘面震荡调整，主力运行区间参考12400-12800，关注钢厂减产执行力度和镍铁成交。
