镍和不锈钢产业链周报：宏观稍有改善，基本面持续弱势，盘面向上驱动有限

镍市场

• 基本面：精炼镍产量高位持稳，中伟、格林美等品牌减产，华友镍板国内交仓增加；表观消费量环比减少，但同比增加，进口大幅减少。
• 盘面：沪镍盘面震荡修复，低估值和减产驱动，但弱基本面制约上方空间。
• 库存：海内外库存持续高位，保税区库存小幅回落。
• 成本：外采成本下滑，一体化成本继续降低。
• 价差：精炼镍现货升贴水上涨，出口盈利下滑。
• 主要逻辑：宏观情绪稍有改善，短期上游减产和估值存在支撑，但向上驱动有限，印尼镍矿下月基准价下跌，基本面压力持续制约价格上方空间。短期盘面区间震荡为主，主力参考116000-120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息。

不锈钢市场

• 基本面：需求疲弱库存不畅，原料支撑走弱，整体延续弱势。
• 库存：社会库存去化不畅，仓单维持趋势性回落。
• 基差和成本：盘面窄幅震荡，基差下跌，成本支撑走弱。
• 主要逻辑：政策驱动短期难有直接传导，基本面改善不足，成本支撑走弱，淡季需求疲软，库存去化不畅。短期低估值之下盘面有一定修复但是驱动仍有限，预计仍维持偏弱震荡，主力运行区间参考12300-12700，后续关注钢厂的减产执行力度和镍铁价格。

镍矿市场

• 供应：菲律宾北部矿山出货尚不稳定，印尼内贸基准价走跌。
• 库存：港口库存回落。
• 主要逻辑：镍矿进口减少，矿价坚挺，镍铁价格持续承压，铁厂生产积极性不高，对原料镍矿采购多观望心理。

镍铁市场

• 价格：价格持续承压下行，对不锈钢成本的支撑作用大幅减弱。
• 供应：粗钢排产仍偏高位，印尼产量增加，厂库小增。
• 库存：仓单维持趋势性回落。
• 主要逻辑：镍铁新增产线逐步达产，市场过剩压力凸显，供方议价能力转弱，价格持续承压。不锈钢低迷氛围间接影响铬铁市场，铬铁供应压力加大，叠加铬矿价格走跌，原料成本支撑下滑。