镍和不锈钢产业链周报：宏观不确定性风险增加，基本面仍有仍制，驱动有限

镍

• 宏观：美联储态度观望，市场对特朗普加征关税预期反应钝化，但后续政策仍有不确定性。国内经济数据企稳回升，政策发力，超长期特别国债提前发行。
• 基本面：精炼镍产量整体偏高位，7月排产预计小增。表观消费小幅提升，出口下滑拉动。镍矿供应偏宽松，价格暂稳。镍铁价格持续偏弱，铁厂减产力度加大。不锈钢需求仍偏弱，钢厂采购谨慎。硫酸镍价格偏稳，下游接受度不高。海外库存高位，国内社会库存企稳，保税区库存小回落。
• 成本：外采成本整体下滑，一体化成本有所分化。
• 库存：LME镍库存高位，国内社会库存企稳，保税区库存小回落。
• 价差：沪镍盘面宽幅震荡，现货价格震荡为主，金川镍升贴水小幅回落。
• 主要逻辑：宏观关税不确定性增加，基本面变化不大，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000-126000，关注宏观预期变化。
• 结论：短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000-126000，关注宏观预期变化。

不锈钢

• 宏观：近期海外关税风险短期或有放大，美联储态度观望；国内经济数据企稳回升，政策发力，超长期特别国债提前发行。
• 基本面：不锈钢进入季节性去库阶段，但社会库存降低较慢，钢厂减产效果不明显。终端需求比较疲软，梅雨天气叠加连续高温天气，制造业订单回暖较慢。镍矿成交尚可，价格暂稳。镍铁价格持续偏弱，铁厂成本压力下对过高价镍矿采购意愿有限。社会库存消化偏慢，仓单近期持续减少。
• 成本：不锈钢生产成本波动不大。
• 库存：不锈钢社会库存消化偏慢，仓单近期持续减少。
• 价差：不锈钢盘面窄幅震荡，现货价格暂稳，基差210元/吨，周环比下跌20元/吨。
• 主要逻辑：宏观不确定性增加，基本面变化不大仍有压力，镍铁价格持续偏低位成本支撑走弱，供应端减产不及预期，需求整体疲软去库偏慢。
• 结论：短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12500-13000，关注政策走向及钢厂减产节奏。