镍和不锈钢产业链周报：宏观走弱，基本面驱动不足，盘面震荡回落

宏 观 走 弱 ， 基 本 面 驱 动 不 足 ， 盘 面 震 荡 回 落 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：宏观转弱美元走强施压，盘面震荡回落 精炼镍：产量小幅提升；表观消费量增长 据SMM，2024年11月精炼镍产量30817吨，同比增长33.64%，环比增长0.49%；12月产量预计31217吨。上周沪镍盘面震荡下行，美联储12月宣布降息25个基点，符合市场预期，美元指数走强施压有色金属板块；国内经济会议无超预期利好，市场对实际刺激和需求仍有担忧。 表观消费量大增，2024年10月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为27223吨，同比减少0.31%，环比增加1.52%。上月表需的拉动主要来自进口量提升。 精炼镍：净进口-3444吨，进出口量均有增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：高冰镍进口减少，印尼产量企稳 硫酸镍：产量预计小减；进口继续减少 据SMM，2024年11月全国硫酸镍产量3.08万吨，12月预计值3万吨；全国实物吨产量13.9万实物吨，环比增加7.19%，同比减少12.18%。镍盐产量整体小增，11月电池订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 10月硫酸镍净进口量8038吨，环比减少56%，同比增加28%。 硫酸镍：短时价格26450元/吨，生产成本回落 电池：前驱体排产预计增加；净出口增加 据SMM，2024年11月，三元前驱体产量71777吨，环比减少1.76%，同比增加5%；12月产量预计77730吨。伴随主要原料价格回落，前驱体成本降低，12月排产预计一定增加。目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，11月下游需求超预期好转，12月边际改善程度预计逐步弱化。三元正极头部企业订单预计走弱，对三元前驱体提货减少，前期需求增长已经消化，目前企业多以长单交货为主。 LME库存企稳回落，六地区社库和保税区库存增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水持稳，伦镍大贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.19w；印尼一体化MHP成本11.86w，利润持续压缩 投资基金净多头持仓持稳，商业企业净多头持仓减少 总结与展望 【供应】能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量30817吨，同比增长33.64%，环比增长0.49%；12月产量预计31217吨。 【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍利润回升。 【库存】海外趋势性累库，国内库存持稳为主。截止12月20日，LME镍库存161238吨，周环比减少2406吨；SMM国内六地社会库存42337吨，周环比增加920吨；保税区库存4900吨，周环比增加400吨。 【成本】动态考量，外采成本和一体化成本整体下移。参考SMM数据，12月13日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.19万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.51万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.13万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.86万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.34万元/吨。 【基差】国内现货升贴水持稳，伦镍大贴水有所收敛。上周金川镍对沪镍2501主流升贴水报价3800~4350元/吨，最新报价较上周上涨350元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间3840~4290元/吨，最新报价较上周下跌6000元/吨。 【主要逻辑】 上周沪镍盘面震荡下跌，现货价格同步下滑，精炼镍现货成交尚可。宏观方面，周内美联储12月宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%调低至4.25%-4.5%，市场下调年内美联储降息幅度，美元走强对有色板块整体施压；国内经济会议内容基本符合预期，但市场对实际刺激和需求仍有担忧。产业层面，周内镍价继续回落，金川资源有一定量保税区低价资源流入市场，现货升水有所回落，其余各品牌电积镍升贴水多数持稳。海外库存企稳，国内库存仍增加，累库趋势未有明显缓和，价格上方承压。印尼12月镍矿内贸FOB价格下调；菲律宾镍矿发货量大幅减少，镍矿招标价格环比未有松动，且维持坚挺。镍铁价格弱稳运行，供方报价坚挺，镍铁报价多在970元/镍（到厂含税）附近，长协价格多按照均价贴水5至平水出货。硫酸镍方面，价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转，无新驱动下跌空间依旧有限。 总体上，宏观情绪回落，印尼供应扰动消息消化之后产业端自身驱动仍比较有限，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-128000。 基本面仍偏弱，关注预期变化 基差和成本：现货价格小幅回落，基差回升 截至12月20日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13050元/吨，周环比下跌50元/吨；基差355元/吨，周环比上涨85元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：矿端弱稳运行，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调 镍铁：国内产量企稳库存回落，印尼镍铁回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：价格弱稳运行，成交偏淡 最新镍铁报价： 据Mysteel调研了解，上周镍铁价格弱稳运行，镍铁散单成交在950-955元/镍（舱底含税），长协价格多按照均价贴水5至平水出货。 12月19日，Mystee印尼镍铁舱底含税指数价955元/镍，较5日持平；高镍铁出厂含税指数价953.3元/镍，较5日持平；高镍铁到厂含税指数价957.1元/镍，较5日持平。 供应：国内钢厂排产维持高位，印尼产量持稳为主 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存继续增加，仓单数量减少 进口量小幅减少，净出口量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需整体平稳；汽车产销持续回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；工业锅炉和挖掘机产量回落 电梯产量回落；船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 季节性和政策效应结束后，家电产量整体回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮整体持稳，五金消费改善 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】原料方面镍矿市场弱稳运行，市场多交付前期订单为主，镍铁报价区间下移。矿价弱稳运行，市场整体观望为主。印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，菲律宾矿山近期未有新招标盘价开出，多以前期订单装货发船为主，12月镍矿进口量预计将进一步减少。镍铁价格弱稳运行，散单报价多在970元/镍（到厂含税）附近，散单成交在950-955元/镍（舱底含税），长协价格多按照均价贴水5至平水出货。 【供应】据Mysteel统计，2024年11月国内43家不锈钢厂粗钢产量331.85万吨，月环比增加2.76万吨，增幅0.84%，同比增加11.21%。12月排产342.6万吨，月环比增加3.24%，同比增加15.61%；其中300系181.04万吨，月环比增加1.33%，同比增加11.27%。 【库存】社会库存小增，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。截至12月20日，无锡和佛山300系社会库存47.56万吨，周环比增加0.69万吨。12月20日不锈钢期货库存100191吨，周环比减少12913吨。 【基差和成本】现货价格小幅回落，基差回升。截至12月20日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13050元/吨，周环比下跌50元/吨；基差355元/吨，周环比上涨85元/吨。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面震荡走弱，现货价格小幅回落，商家在稳价行情之下提货心态仍相对谨慎，贸易商报价回调幅度不大仍以稳价出货为主，成品市场交投氛围一般。宏观方面，美联储12月宣布降息25个基点，符合市场普遍预期；国内经济会议内容基本符合预期，但市场对实际刺激和需求仍有担忧。镍矿价格维持弱势运行，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，菲律宾矿山近期未有新招标盘价开出，多以前期订单装货发船为主，12月镍矿进口量预计将进一步减少。镍铁价格弱稳运行，供方报价坚挺，散单成交在950-955元/镍（舱底含税），长协价格多按照均价贴水5至平水出货。钢厂减产力度较弱，虽有部分企业有减产检修计划但影响有限，11月国内不锈钢厂粗钢产量环比仍在增加，钢厂排产预计维持高位，市场供应充足，供需矛盾激化。库存去化偏慢，社会库存小增，仓单也持续高位，库存仍然施压基本面。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善，四季度不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程有所停工，整体采购放缓订，单量减少。 总体上，宏观暂稳，不锈钢基本面仍偏弱，但目前盘面对弱现实的交易比较充分，后续关注政策落实力度，短期预计区间震荡，主力参考12800-13500。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks