镍和不锈钢产业链周报：宏观偏冷基本面改善不足，短期偏弱震荡为主

宏 观 偏 冷 基 本 面 改 善 不 足 ， 短 期 偏 弱震荡 为 主 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：宏观氛围偏冷，盘面整体弱震荡 精炼镍—产量：国内产能扩张；表观消费量增长 据SMM，据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长42.79%，环比增长7.83%。上周沪镍盘面震荡走弱，前期宏观利好基本消化，各品牌精炼镍现货升贴水保持坚挺，部分品牌小幅上涨。 表观消费量大增，2024年9月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为26816吨，同比增加9.95%，环比增加4.72%。表需的拉动主要来自产量提升。 精炼镍：净进口-4670吨，进出口量均有下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：高冰镍进口减少，印尼产量企稳 硫酸镍：排产预计小幅降低；进口小幅减少 据SMM，2024年10月产量预计3.05万吨；9月全国硫酸镍产量3.24万吨，全国实物吨产量14.74万实物吨，环比增加14.59%，同比减少10.25%。近期镍盐产量有所增加，三元材料订单增加，但后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 9月硫酸镍净进口量18344吨，环比减少12.81%，同比增加31.7%。 硫酸镍：短时价格27525元/吨，生产成本回落 电池：前驱体排产预计走弱；净出口减少 据SMM，2024年9月三元前驱体产量预计80494吨，环比降幅5.04%。9月前驱体产量约72542吨，环比减少4.75%，同比减幅3.03%。前期季节性下游进入刚需补库阶段已经充分消化，三元前驱体排产预计一定减少量，目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，正极排产预计逐步弱化。三元正极头部企业订单预计走弱，对三元前驱体提货减少，前期需求增长已经消化，目前企业多以长单交货为主。 LME库存继续累积，六地区社库企稳回落，保税区库存持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水平稳，伦镍大贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.84w；印尼一体化MHP成本11.89w，利润收窄 投资基金净多头增加，商业企业净多头持仓减少 总结与展望 【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长42.79%，环比增长7.83%。 【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。不锈钢需求偏稳，但镍铁价格抬升后钢厂对当前过高原料价格接受意愿不高，多持观望态度。硫酸镍方面，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。 【库存】趋势性累库。截止10月25日，LME镍库存135522吨，周环比继续增加930吨；SMM国内六地社会库存30448吨，周环比减少1789吨；保税区库存3600吨，周环比持平。 【成本】动态考量，外采成本有所抬升。参考SMM数据，10月25日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.84万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.3万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.76万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.89万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.77万元/吨。 【基差】国内现货升贴水维持坚挺，伦镍大贴水有所收敛。 【主要逻辑】 上周沪镍盘面偏弱运行，精炼镍现货成交尚可。宏观方面，近期地缘冲动加之美国大选形式引发市场避险情绪；美国就业等数据回暖也使美联储持续大幅降息的预期落空，部分美联储官员倾向“放缓降息速度”，目前市场预计11月降息25个BP的概率较高。产业层面，日内镍价震荡运行，现货成交整体尚可，各品牌现货升贴水多数持稳。镍矿价格底部支撑尚存，但国内工厂成本倒挂压价以及运费降低，部分品位镍矿成交价格走低。镍铁报价偏坚挺，多在1030-1050元/镍（出厂含税），但钢厂对当前过高原料价格接受意愿不高，多持观望态度。电镀下游需求整体有限；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。总体上，近期宏观氛围走弱，镍基本面变化不大维持弱势不改，精炼镍存在成本支撑，但内外库存压力较大，产业端没有驱动情况下向上有限。关注继续后续政策变化，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考126000-132000。 镍铁坚挺钢厂接受度有限，弱震荡为主 基差和成本：现货价格小幅回落，基差基本持稳 截至10月25日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13700元/吨，周环比下跌100元/吨；基差195元/吨，周环比基本持平。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：镍矿进口量小幅回落，印尼镍矿“现实偏紧、预期转松” 镍铁：国内产量企稳，印尼产量爬升，镍铁回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成交价提振 最新镍铁报价： 国内主流港口到货量预计将增加，主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态，近期报价多上涨至1050-1060元/镍（出厂含税），不锈钢成本支撑趋强。 根据Mysteel，周内镍铁交投氛围浓厚，多单成交落地，镍铁最高成交价为1050元/镍（到厂含税）。 供应：国内钢厂10月排产微降，印尼产量偏稳 社会库存企稳，仓单数量高位回落 进口量小幅增加，净出口量减少 终端需求：表需整体平稳；汽车产销继续回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；工业锅炉和挖掘机产量小提升 电梯产量增加；船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 旺季叠加政策补贴，家电产量多数增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量整体改善 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】原料方面镍矿市场报价暂时持稳，市场多交付前期订单为主，镍铁报价上调。目前镍矿资源仍偏紧，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，后续伴随印尼雨季结束，年内镍矿供应紧张格局将有所改善。9月国内主流港口到货量预计将增加，主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态，镍铁报价坚挺，多在1030-1050元/镍（出厂含税），但钢厂对当前过高原料价格接受意愿不高，多持观望态度。 【供应】据Mysteel统计，9月全国43家不锈钢厂粗钢产量328.88万吨，月环比减少2.09%；10月排产324.4万吨，月环比减少1.36%。10月排产微降，粗钢产量下降主要体现在200和400系，300系产量整体波动不大。 【库存】社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。截至10月25日，无锡和佛山300系社会库存51.19万吨，周环比减少0.55万吨。10月25日不锈钢期货库存103355吨，周环比减少179吨。 【基差和成本】现货价格小幅回落，基差基本持稳。截至10月25日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13700元/吨，周环比下跌100元/吨；基差195元/吨，周环比基本持平。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面偏弱震荡，现货价格整体小幅回落，基差基本持稳。菲律宾雨季将至，国内铁厂进入原料备库期，镍矿价格整体持稳；印尼镍矿11月FOB价格小幅上调，印尼工厂多倾向于维持成本。镍铁报价相对坚挺，钢厂在生产和消费压力下对于较高原料报价接受度有限。近期不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，但去库速度暂未有明显提升。不锈钢下游需求表现偏弱，金九银十旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销继续回升，旺季叠加政策补贴，家电产量多数增加，餐饮和五金消费产量整体改善。 总体上，从基本面来看钢厂排产下降，库存有一定消化，但需求受限叠加去库速度暂未有明显提升，基本面仍偏弱，市场观望情绪未减；目前宏观利多出尽，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，后市关注镍矿端变动以及国内房地产等宏观政策的情况。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks