镍和不锈钢产业链周报：宏观氛围走弱，短期偏弱震荡为主

宏观 氛 围 走 弱 ， 短 期 偏 弱 震荡 为 主 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：宏观仍有一定支撑，基本面变化不大 精炼镍—产量：国内产能扩张；表观消费量增长 据SMM，据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长42.79%，环比增长7.83%。上周沪镍盘面震荡走弱，前期宏观利好基本消化，各品牌精炼镍现货升贴水保持坚挺，部分品牌小幅上涨。 表观消费量大增，2024年8月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为35520吨，同比增加27.95%，环比增加93.88%。表需的拉动主要来自出口下滑带来的净进口量高增。 精炼镍：净进口6320吨，出口大幅下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：高冰镍进口继续增量，印尼产量企稳 硫酸镍：排产预计小幅走弱；进口增加 据SMM，2024年10月产量预计3.05万吨；9月全国硫酸镍产量3.24万吨，全国实物吨产量14.74万实物吨，环比增加14.59%，同比减少10.25%。近期镍盐产量有所增加，三元材料订单增加，但后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 8月硫酸镍净进口量20889吨，环比增加97.5%，同比增加17.4%。 硫酸镍：短时价格28195元/吨，近期生产小幅抬升 电池：前驱体排产预计走弱；净出口减少 据SMM，2024年9月三元前驱体产量预计80494吨，环比降幅5.04%。9月前驱体产量约72542吨，环比减少4.75%，同比减幅3.03%。前期季节性下游进入刚需补库阶段已经充分消化，三元前驱体排产预计一定减少量，目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，正极排产预计逐步弱化。三元正极头部企业订单预计走弱，对三元前驱体提货减少，前期需求增长已经消化，目前企业多以长单交货为主。 LME库存继续累积，六地区社库企稳为主，保税区库存下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水维持坚挺，伦镍大贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.95w；印尼一体化MHP成本11.98w，利润收窄 投资基金净多头增加，商业企业净多头持仓减少 【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长42.79%，环比增长7.83%。 【需求】军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。节后不锈钢现货价格上行，期货接单情况较节前恢复，不锈钢厂利润修复原料采购需求释放。硫酸镍方面，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。 【库存】趋势性累库。截止10月18日，LME镍库存134370吨，周环比继续增加2010吨；SMM国内六地社会库存32237吨，周环比增加421吨；保税区库存3600吨，周环比增加500吨。 【成本】动态考量，外采成本有所抬升。参考SMM数据，10月10日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.95万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.5万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.14万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.98万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.6万元/吨。 【基差】国内现货升贴水维持坚挺，伦镍大贴水有所收敛。 【主要逻辑】 上周沪受宏观氛围走弱影响，沪镍盘面盘面下探，现货成交转好下游企业逢低采购。宏观方面，近期美国就业等数据回暖反映经济的韧性使美联储持续大幅降息的预期落空，官员态度趋于谨慎，目前11月降息25个BP的概率较高；国内昨日新闻发布会对房地产市场的政策态度低于市场预期，宏观情绪走弱。产业层面，镍矿市场报价暂时持稳，市场多交付前期订单为主。印尼镍矿新配额再次获批1600万湿吨，镍铁价格看涨叠加菲律宾雨季天气因素影响，底部支撑较强，近期报价多上涨至1030-1040元/镍（出厂含税）。日内镍价继续走弱，但下游采购积极性不佳，精炼镍现货成交较昨日有所转冷。电镀下游需求整体有限；钢厂对后市行情信心不足，对过高原料价格接受度低，多持观望态度；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。 总体上，近期宏观氛围走弱，镍基本面变化不大，精炼镍存在成本支撑，但产业端没有驱动情况下强驱动有限。关注继续后续政策变化，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考128000-135000。 成本支撑趋强，供需博弈震荡为主 基差和成本：现货价格基本持稳，基差回升 截至10月18日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13900元/吨，周环比下跌50元/吨；基差290元/吨，周环比160元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：镍矿进口量增加，印尼镍矿“现实偏紧、预期转松” 镍铁：国内产量企稳，印尼产量爬升，镍铁回流量下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成交价提振 最新镍铁报价： 9月国内主流港口到货量预计将增加，主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态，近期报价多上涨至1050-1060元/镍（出厂含税），不锈钢成本支撑趋强。 根据Mysteel，周内镍铁交投氛围浓厚，多单成交落地，镍铁最高成交价为1050元/镍（到厂含税）。 供应：国内钢厂10月排产微降，印尼产量偏稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存企稳，仓单数量高位回落 自印尼进口量减少，净出口量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需整体平稳；汽车产销回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；工业锅炉和挖掘机产量基本平稳 电梯产量增加；船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 旺季家电产量多数增加，空调产量季节性下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量整体改善 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 【原料】原料方面镍矿市场报价暂时持稳，市场多交付前期订单为主，镍铁报价上调。目前镍矿资源仍偏紧，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，后续伴随印尼雨季结束，年内镍矿供应紧张格局将有所改善。9月国内主流港口到货量预计将增加，主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态，近期报价多上涨至1050-1060元/镍（出厂含税）；根据Mysteel，周内镍铁交投氛围浓厚，多单成交落地，镍铁最高成交价为1050元/镍（到厂含税）。 【供应】据Mysteel统计，9月全国43家不锈钢厂粗钢产量328.88万吨，月环比减少2.09%；10月排产324.4万吨，月环比减少1.36%。10月排产微降，粗钢产量下降主要体现在200和400系，300系产量整体波动不大。 【库存】社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。截至10月17日，无锡和佛山300系社会库存51.74万吨，周环比增加2.4万吨。10月17日不锈钢期货库存103534吨，周环比减少182吨。 【基差和成本】现货价格基本持稳，基差回升。截至10月18日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13900元/吨，周环比下跌50元/吨；基差290元/吨，周环比160元/吨。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面震荡回落，现货价格持稳，市场交投氛围一般，日内成交仍以刚需采购为主。9月国内主流港口到货量预计将增加，主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态。近期钢厂采购原料的意愿有所提升，镍铁报价上调。近期不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，节后社会库存未见垒积，原料价格上涨提供底部支撑。不锈钢下游需求表现偏弱，9月旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销回升，旺季家电产量多数增加，空调产量季节性下滑。 总体上，从基本面来看钢厂排产下降，库存有一定消化，但下游旺季预期落空需求表现一般；目前宏观利多出尽，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，后市关注国内房地产等宏观政策的延续情况。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks