镍和不锈钢产业链周报：宏观仍有支撑，现货交投一般，短期震荡为主

宏 观仍 有 支 撑， 现 货 交 投 一 般 ， 短 期 震 荡 为 主 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：宏观仍有一定支撑，基本面变化不大 精炼镍—产量：国内产能扩张；表观消费量增长 据SMM，2024年8月精炼镍产量继续提升至29200吨，同比增长32.73%，环比增长1.21%。沪镍盘面震荡运行，前期宏观利好基本消化，各品牌精炼镍现货升贴水保持坚挺，部分品牌小幅上涨。 表观消费量大增，2024年8月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为35520吨，同比增加27.95%，环比增加93.88%。表需的拉动主要来自出口下滑带来的净进口量高增。 精炼镍：8月净进口6320吨，出口大幅下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：高冰镍进口继续增量，印尼产量企稳 硫酸镍：产量提振，预计环比继续改善；进口增加 据SMM，2024年9月产量约3.3万吨；8月份全国硫酸镍产量3.18万吨，8月全国实物吨产量14.46万实物吨，环比增加14.59%，同比减少9.9%。镍盐产量有所增加，三元材料订单增加，硫酸镍排产预计环比继续改善。8月硫酸镍净进口量20889吨，环比增加97.5%，同比增加17.4%。 硫酸镍：短时价格28175元/吨，近期生产小幅抬升 电池：需求边际改善，前驱体排产预计继续增加；净出口减少 据SMM，2024年9月三元前驱体产量预计80494吨，环比增幅5.69%。8月前驱体产量约76159吨，环比增加23.83%，同比减幅4.8%。季节性驱动下游进入刚需补库阶段，三元前驱体、三元正极企业订单均有一定增量，但仍有前驱体企业有部分硫酸镍成品库存，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，正极排产预计有改善。三元正极头部企业订单小幅回暖，对三元前驱体提货有所增加，9月后头部三元改善带动一定需求增长，近期材料订单整体增加，但目前企业多以长单交货为主。 LME库存继续累积，六地区社库企稳为主，保税区库存下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水维持坚挺，伦镍大贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.95w；印尼一体化MHP成本11.98w，利润收窄 投资基金净多头增加，商业企业净多头持仓减少 总结与展望 【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM，2024年8月精炼镍产量继续提升至29200吨，同比增长32.73%，环比增长1.21%。。 【需求】军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。节后不锈钢现货价格上行，期货接单情况较节前恢复，不锈钢厂利润修复原料采购需求释放。硫酸镍方面，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。 【库存】LME库存继续累积，六地区社库企稳为主，保税区库存下滑。截止10月11日，LME镍库存132570吨，周环比继续增加714吨；SMM国内六地社会库存31816吨，周环比增加1921吨；保税区库存3100吨，周环比持平。 【成本】动态考量，外采成本有所抬升。参考SMM数据，10月10日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.95万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.5万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.14万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.98万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.6万元/吨。 【基差】国内现货升贴水维持坚挺，伦镍大贴水有所收敛。 【主要逻辑】 上周沪镍盘面区间震荡运行，宏观利好基本消化，下游企业观望情绪仍浓，精炼镍现货成交一般。宏观方面，9月会议纪要显示美联储直接对降息幅度的分歧，洛根倾向于以“更渐进的路径”回到正常利率水平，戴利认为今年可能还会再降息一次或两次；国内后续或将加大财政政策逆周期调节力度。产业层面，镍矿市场报价暂时持稳，市场多交付前期订单为主。近期主流成交已经拉涨至1010元/镍（到厂含税）附近，市场高价成交不断，带动镍铁价格提振。部分节前清仓贸易商市场收货，金川等流动性相对较好品牌成交稍好，现货升贴水整体保持坚挺。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，下游不锈钢需求较节前恢复，原料采购需求释放；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。 总体上，近期宏观仍有一定支撑，但前期利好已基本消化，镍基本面变化不大，精炼镍存在成本支撑，但产业端没有驱动情况下强驱动有限。关注后续政策出台情况，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考130000-138000。 成本支撑趋强，供需博弈震荡为主 基差和成本：现货价格上涨，基差回落 截至10月11日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13950元/吨，周环比上涨350元/吨；基差130元/吨，周环比-165元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：镍矿进口量增加，印尼镍矿“现实偏紧、预期转松” 镍铁：国内产量企稳，印尼产量爬升，镍铁回流量下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成交价提振 最新镍铁报价： 据Mysteel，近期华南某钢厂高镍铁采购成交价1010-1020元/镍（到厂含税），成交数万吨，交期11月，不锈钢成本支撑趋强。 10月10日讯，SMM8-12%高镍生铁均价992.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日上调12.5元/镍点。 供应：国内钢厂10月排产微降，印尼产量偏稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存企稳，仓单数量高位回落 自印尼进口量减少，净出口量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需整体平稳；汽车产销回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；工业锅炉和挖掘机产量基本平稳 电梯产量增加；船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 旺季家电产量多数增加，空调产量季节性下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量整体改善 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】原料方面镍矿市场报价暂时持稳，市场多交付前期订单为主，镍铁报价上调。目前镍矿资源仍偏紧，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，后续伴随印尼雨季结束，年内镍矿供应紧张格局将有所改善。9月国内主流港口到货量预计将增加，主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态。近期钢厂采购原料的意愿有所提升，据Mysteel，近期华南某钢厂高镍铁采购成交价1010-1020元/镍（到厂含税），成交数万吨，交期11月，不锈钢成本支撑趋强。 【供应】据Mysteel统计，9月全国43家不锈钢厂粗钢产量328.88万吨，月环比减少2.09%；10月排产324.4万吨，月环比减少1.36%。10月排产微降，粗钢产量下降主要体现在200和400系，300系产量整体波动不大。 【库存】社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。截至10月11日，无锡和佛山300系社会库存49.34万吨，周环比减少0.04万吨。10月10日不锈钢期货库存103282吨，周环比减少1974吨。 【基差和成本】现货价格整体上涨，基差回落。截至10月11日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13950元/吨，周环比上涨350元/吨；基差130元/吨，周环比-165元/吨。 【主要逻辑】 节后不锈钢盘面震荡偏弱，上周现货价格较节前小回调但仍偏强，市场交投氛围一般。9月国内主流港口到货量预计将增加，主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态。近期钢厂采购原料的意愿有所提升，镍铁报价上调。近期不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，节后社会库存未见垒积，原料价格上涨提供底部支撑。不锈钢下游需求表现偏弱，9月旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销回升，旺季家电产量多数增加，空调产量季节性下滑。 总体上，从基本面来看钢厂排产下降，库存有一定消化，但下游旺季预期落空需求表现一般；目前宏观环境有一定支撑，但需要更多利好驱动。在供需博弈之下短期盘面预计以区间震荡为主，后市关注国内房地产等宏观政策的延续情况。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks