镍和不锈钢产业链周报：矿端支撑增强，宏观情绪回落，区间震荡为主

矿 端 支 撑 增 强， 宏 观 情 绪 回 落 ， 区 间 震 荡为 主 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：宏观情绪回落，基本面宽松格局不改 精炼镍：产量持稳；表观消费量增长 据SMM，2024年10月精炼镍产量30667吨，同比增长27.78%，环比减少2.6%；11月产量预计31217吨。上周沪镍盘面震荡走强，美联储同样如期降息25BP，美国大选落地，市场交易特朗普政策带来的再通胀的预期，宏观情绪提振。 表观消费量大增，2024年9月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为26816吨，同比增加9.95%，环比增加4.72%。表需的拉动主要来自产量提升。 精炼镍：净进口-4670吨，进出口量均有下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：高冰镍进口减少，印尼产量企稳 硫酸镍：排产预计小幅降低；进口小幅减少 据SMM，2024年10月全国硫酸镍产量3.05万吨，全国实物吨产量13.86万实物吨，环比减少5.95%，同比减少121%。镍盐产量有所减少，三元材料订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 9月硫酸镍净进口量18344吨，环比减少12.81%，同比增加31.7%。 硫酸镍：短时价格26725元/吨，生产成本回落 电池：前驱体排产预计走弱；净出口减少 据SMM，2024年10月，三元前驱体产量68887吨，环比降幅5.04%，同比减幅24.42%；11月产量预计71777吨。前期季节性下游进入刚需补库阶段已经充分消化，三元前驱体排产预计一定减少量，目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，正极排产预计逐步弱化。三元正极头部企业订单预计走弱，对三元前驱体提货减少，前期需求增长已经消化，目前企业多以长单交货为主。 LME库存继续累积，六地区社库企稳，保税区库存增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水平稳，伦镍大贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.4w；印尼一体化MHP成本12.03w，利润持续压缩 投资基金净多头持仓减少，商业企业净多头持仓增加 总结与展望 【供应】精炼镍产量高位持稳。2024年10月精炼镍产量30667吨，同比增长27.78%，环比减少2.6%；11月产量预计31217吨。 【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，目前多数镍盐厂利润持续亏损。 【库存】海外趋势性累库持续，国内库存偏稳。截止11月15日，LME镍库存154434吨，周环比继续增加4182吨；SMM国内六地社会库存37210吨，周环比小幅减少213吨；保税区库存4300吨，周环比增加700吨。 【成本】动态考量，外采成本小幅抬升。参考SMM数据，11月14日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.4万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.9万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.2万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本12.03万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.63万元/吨。 【主要逻辑】 上周沪镍盘面整体震荡回落，现货价格也偏弱。宏观方面，市场情绪有所回落，美国10月CPI同比上升2.6%符合市场预期，较上个月的2.4%反弹，终结“六连降”，在通胀保持温和情况下美联储12月再次降息可能性较高但市场预期明年宽松空间受限；美元指数创新高，对商品施压。产业层面，镍价偏弱成交好转，下游企业逢低采购仍相对积极。镍矿方面，菲律宾目前出货主力以北部矿山为首，即期矿山挺价情绪较强，FOB价格维持坚挺。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。10月印尼镍铁大幅增产，近期国内镍铁成交在1000-1020元/镍（到厂含税），镍铁价格弱稳运行。高冰镍一体化成本支撑下镍下方空间有限，近期部分外采原料制精炼镍的小型生产企业开始减停产。硫酸镍价格下跌，目前多数镍盐厂利润持续亏损。 总体上，宏观情绪回落，镍基本面变化不大，精炼镍存在一定成本支撑，海外库存持续累积，交割压力进一步增加，且不锈钢行情弱势，产业端本身驱动仍比较有限。短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考123000-128000。 镍铁承压下行，供需博弈下弱震荡为主 基差和成本：现货价格和基差小幅下跌 截至11月15日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13400元/吨，周环比下跌300元/吨；基差305元/吨，周环比小幅下跌50元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：矿端消息扰动增加，印尼镍矿“现实偏紧、预期转松” 镍铁：国内产量企稳，印尼产量爬升，镍铁回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：周内镍铁价格持稳运行 最新镍铁报价： 上周镍铁市场低价成交为主，成交价格主要在1000-1020元/镍（到厂含税），镍铁价格整体承压下行；钢厂心理价位下移至1000-1010元/镍（到厂含税）附近。 供应：国内钢厂排产维持高位，印尼产量偏稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存小幅回落，仓单数量高位企稳 进口量小幅增加，净出口量减少 终端需求：表需整体平稳；汽车产销继续回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；工业锅炉和挖掘机产量小提升 电梯产量增加；船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 旺季叠加政策补贴，家电产量多数增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量整体改善 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】原料方面镍矿市场弱稳运行，市场多交付前期订单为主，镍铁报价承压下行。镍矿方面，菲律宾目前出货主力以北部矿山为首，即期矿山挺价情绪较强，FOB价格维持坚挺。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。镍铁价格下行，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，钢厂心理价位下移至1000-1010元/镍（到厂含税）附近。 【供应】据Mysteel统计，2024年10月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.09万吨，月环比增加0.61万吨，增幅0.19%，同比增加6.15%。11月排产329.62万吨，月环比增加1.07%，同比增加10.46%；其中300系171.94万吨，月环比增加2.09%。 【库存】社会库存小回落，仓单数量高位企稳，库存对基本面仍有一定施压。截至11月14日，无锡和佛山300系社会库存48.32万吨，周环比减少1万吨。11月15日不锈钢期货库存108990吨，周环比增加190吨。 【基差和成本】现货价格和基差小幅回落。截至11月15日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13400元/吨，周环比下跌300元/吨；基差305元/吨，周环比小幅下跌50元/吨。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面偏弱震荡，主力切换至2501。现货价格小幅回落，市场让利出货心态较浓，低价资源增多，部分下游有刚需采购补库操作，但整体询购量有限。菲律宾雨季将至，矿价弱稳运行，市场整体观望为主。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。周内镍铁价格承压下行，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，钢厂心理价位下移至1000-1010元/镍（到厂含税）附近。近期社会库存小幅回落，仓单数量高位企稳，整体去库速度暂未有明显提升。不锈钢下游需求表现偏弱，旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销继续回升，旺季叠加政策补贴，家电产量多数增加，餐饮和五金消费产量整体改善。 总体上，宏观情绪暂稳，但基本面仍偏弱。看钢厂排产维持高位，需求受限叠加去库速度暂未有明显提升，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，后市关注镍矿端变动以及国内房地产等宏观政策的情况。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks