镍和不锈钢产业链周报：宏观情绪暂稳，矿端偏弱运行，镍铁议价区间下移

宏 观 情 绪 暂 稳 ， 矿 端 偏 弱 运 行 ， 镍 铁 议 价 区 间 下 移 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：宏观情绪暂稳，镍矿维持弱势运行 精炼镍：产量持稳；表观消费量增长 据SMM，2024年10月精炼镍产量30667吨，同比增长27.78%，环比减少2.6%；11月产量预计31217吨。上周沪镍盘面维持区间震荡，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，地缘冲突存在持续升级风险，宏观情绪暂稳。 表观消费量大增，2024年10月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为27223吨，同比减少0.31%，环比增加1.52%。上月表需的拉动主要来自进口量提升。 精炼镍：净进口-3444吨，进出口量均有增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：高冰镍进口减少，印尼产量企稳 硫酸镍：排产预计小增；进口继续减少 据SMM，2024年10月全国硫酸镍产量2.87万吨，全国实物吨产量13.06万实物吨，环比减少5.95%，同比减少121%；11月产量预计2.93万吨。镍盐产量预计小增，三元材料订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 10月硫酸镍净进口量8038吨，环比减少56%，同比增加28%。 硫酸镍：短时价格26370元/吨，生产成本回落 电池：前驱体排产预计小减；净出口增加 据SMM，2024年10月，三元前驱体产量73062吨，环比增加0.72%，同比减幅24.42%；11月产量预计71777吨。前期季节性下游进入刚需补库阶段已经充分消化，三元前驱体排产预计一定减少量，目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，正极排产预计逐步弱化。三元正极头部企业订单预计走弱，对三元前驱体提货减少，前期需求增长已经消化，目前企业多以长单交货为主。 LME库存持续累积，六地区社库增加，保税区库存持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水坚挺，伦镍大贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.18w；印尼一体化MHP成本12.03w，利润持续压缩 投资基金净多头持仓减少，商业企业净多头持仓增加 总结与展望 【供应】能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量31217吨，同比增长35.37%，环比增加1.79%。 【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍利润回升。 【库存】海外趋势性累库持续，国内库存持稳为主。截止11月29日，LME镍库存159966吨，周环比增加918吨；SMM国内六地社会库存37850吨，周环比增加1183吨；保税区库存4500吨，周环比持平。 【成本】动态考量，外采成本小幅抬升。参考SMM数据，11月29日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.18万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.84万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.46万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本12.03万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.63万元/吨。 【主要逻辑】 上周沪镍盘面宽幅震荡，现货价成交仍偏淡。宏观方面，市场情绪暂稳，海外降息周期影响尚未显现，且全球制造业还面临贸易保护的负面影响，地缘冲突存在持续升级风险，美元指数有所回落带动有色市场整体情绪稍有回暖。产业层面，周内镍价震荡偏强运行，下游企业有一定观望情绪，多数逢低采购，精炼镍现货成交整体尚可。镍矿方面支撑不强，菲律宾镍矿发货量大幅减少，市场流通资源偏紧，部分仍出货矿山目前装货速度并不理想。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格有走弱迹象，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调。镍铁价格承压下行，部分贸易商报价下调至970-980元/镍（到厂含税），钢厂加大对原料的压价力度，市场低价成交为主。硫酸镍方面，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转，短期成本支撑之下价格或维持偏弱震荡。 总体上，宏观情绪暂稳，矿端承压回落或将压制市场预期，海外库存持续累积，且不锈钢行情弱势，产业端本身驱动仍比较有限。短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考123000-130000。 镍铁议价区间下移，供需博弈下弱震荡为主 基差和成本：现货价格回落，基差小幅上涨 截至11月29日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13200元/吨，周环比下跌200元/吨；基差365元/吨，周环比小幅上涨20元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：矿端弱稳运行，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调 镍铁：国内产量企稳库存增加，镍铁回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：价格承压运行，议价区间下移 最新镍铁报价： 据Mysteel调研了解，11月27日，华东某钢厂高镍铁成交价975元/镍(到厂含税)，成交量5000吨，现货交易。华南主流钢厂高镍铁采购价960元/镍（到厂含税）成交数万吨。 供应：国内钢厂排产维持高位，印尼产量偏稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存和仓单数量高位小幅回落 进口量小幅增加，净出口量减少 终端需求：表需整体平稳；汽车产销持续回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；工业锅炉和挖掘机产量回落 电梯产量回落；船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 季节性和政策效应结束后，家电产量整体回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮整体持稳，五金消费改善 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】原料方面镍矿市场弱稳运行，市场多交付前期订单为主，镍铁报价区间下移。矿价弱稳运行，市场整体观望为主。印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，当前主流矿山多暂停出货，对于后续排船较少，贸易商持货成本较高暂无过多让利意愿。镍铁价格承压运行，供方报价松动，镍铁议价区间下移至970-980元/镍（到厂含税）。11月27日，华东某钢厂高镍铁成交价975元/镍(到厂含税)，成交量5000吨，现货交易。 【供应】据Mysteel统计，2024年10月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.09万吨，月环比增加0.61万吨，增幅0.19%，同比增加6.15%。11月排产329.62万吨，月环比增加1.07%，同比增加10.46%；其中300系171.94万吨，月环比增加2.09%。 【库存】社会库存和仓单整体高位回落，但去化速度偏慢，库存对基本面仍有一定施压。截至11月29日，无锡和佛山300系社会库存46.68万吨，周环比减少1.02万吨。11月29日不锈钢期货库存106204吨，周环比减少809吨。 【基差和成本】现货价格回落，基差小幅上涨。截至11月29日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13200元/吨，周环比下跌200元/吨；基差365元/吨，周环比小幅上涨20元/吨。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面震荡下行，现货价格同步下跌。现货市场交投心态偏悲观，周初在青山高碳铬铁招标价超预期大跌后，不锈钢成本支撑趋弱。镍矿价格维持弱势运行，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，当前主流矿山多暂停出货，对于后续排船较少，贸易商持货成本较高暂无过多让利意愿。镍铁承压运行，供方报价松动，市场低价成交为主。不锈钢厂因原料库存较高，加大对原料的压价力度，不锈钢成本下移，钢厂吨钢生产利润有一定修复，但钢厂排产高位，供需矛盾激化，不锈钢价格弱势下调，目前生产仍处于亏损边缘。近期库存整体呈现回落趋势，但去库速度暂未有明显提升。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善，四季度不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程有所停工，整体采购放缓订，单量相较减少。 总体上，宏观情绪暂稳，但基本面仍偏弱，下方成本支撑，钢厂排产维持高位，需求受限叠加去库速度暂未有明显提升，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱运行为主，后市关注镍矿端变动以及国内房地产等宏观政策的情况，主力参考12900-13500。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks