镍和不锈钢产业链周报：宏观暂稳，矿端坚挺支撑价格，市场心态改善

宏 观 暂 稳 ， 矿 端坚 挺 支 撑 价 格 ， 市 场 心 态 改 善 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：宏观暂稳，矿端及镍铁价格坚挺 精炼镍：产量预计小减；表观消费量增长 据SMM，2025年1月精炼镍产量30030吨，同比增长18.7%，环比减少4.72%；2月产量预计为29900吨，小幅减量。上周沪镍盘面区间震荡为主，原料端坚挺对价格仍有支撑，印尼镍矿升水上涨菲律宾资源偏紧，产业端自身基本面驱动仍比较有限。 表观消费量继续增长，2024年12月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为32709吨，同比增加28.56%，环比增加12.25%。12月表需的拉动主要来自产量和进口量的同步提升。 精炼镍：净进口1192吨，进出口量均有增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：高冰镍进口减量，印尼产量偏稳 硫酸镍：产量预计季节性减少；净进口低位回升 据SMM，1月全国硫酸镍产量约26285吨，2月预计25935吨；全国实物吨产量11.79万实物吨，环比减少1.33%，同比减少14.21%。镍盐产量预计环比降低，近期电池订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比继续走弱。 12月硫酸镍净进口量22852吨，环比增加28.46%，同比增加118.7%。 硫酸镍：短时价格26730元/吨，生产成本持稳为主 电池：前驱体排产预计减少；净出口下滑 据SMM，1月三元前驱体产量67350吨，环比减少0.13%，同比减少0.2%；2月产量预计61370吨。伴随主要原料价格回落，前驱体成本降低，季节性之下预计2月排产预计继续减量。目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，材料订单较好但以磷酸铁锂居多，且近期边际改善程度逐步弱化。三元正极头部企业订单预计走弱，对三元前驱体提货减少，前期需求增长已经消化，目前企业多以长单交货为主。 LME累库幅度增加，六地区社库小回落，保税区库存持平 价差：金川资源现货升贴水小幅降低，伦镍贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.3w；印尼一体化MHP成本12.14w，利润持续压缩 投资基金净多头持仓减少，商业企业净多头持仓持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体仍偏高位，季节性影响小减。2025年1月精炼镍产量30030吨，同比增长18.7%，环比减少4.72%；2月产量预计为29900吨，小幅减量。 【需求】需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买。1月检修潮过后2月不锈钢粗钢排产环比预计增加，钢厂压价心态也将有一定放缓。硫酸镍方面，镍盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪比较高，假期影响叠加去库，预计产量仍将有所下降，三元订单仍以长单为主。【库存】海外库存持续累积，国内社会库存小回落，保税区库存持稳。截止2月20日，LME镍库存192180吨，周环比增加8328吨；SMM国内六地社会库存47209吨，周环比减少2250吨；保税区库存5600吨，周环比持平。 【成本】动态考量，外采成本和一体化成本均有抬升。参考SMM数据，2月20日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.3万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.3万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本12.9万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本12.14万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.72万元/吨。 【基差】周内镍价震荡走强，现货成交一般，各品牌精炼镍现货升贴水多数持稳为主。 【主要逻辑】 上周沪镍盘面区间震荡为主，现货价格小幅上涨。宏观方面，美联储1月会议纪要显示，美联储官员一致决定维持利率不变，需观察通胀进一步下降的进展后再考虑降息，官员们担心特朗普的关税等贸易政策以及强劲的消费者需求可能导致通胀上升。产业层面，现货成交一般，各品牌精炼镍现货升贴水多数持稳为主。菲律宾苏里高矿区仍处雨季，矿山未有新招标价开出，但部分矿山对于远期装船有排售计划，整体报价偏高；受天气及即将到来的斋月影响印尼市场镍矿供应偏紧，印尼2月镍矿内贸升水达到+18-20，整体价格上涨3美元，3月升水可能继续上涨。电镀合金需求稳健；镍铁价格坚挺，目前市场报价多在980元/镍（舱底含税）附近。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转。库存方面，LME库存继续增加，国内社库累积，保税区库存也有小幅增量。总体上，宏观暂稳，近期原料镍矿对盘面支撑比较坚挺，基本面驱动有限，无超预期因素盘面向上仍有压力，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-128000，继续关注宏观变化及矿端动向。 库存开始回落，市场心态改善 基差和成本：现货价格上涨，基差回落 截至2月20日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13150元/吨，周环比上涨100元/吨；基差-25元/吨，周环比下跌150元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：矿端报价坚挺，印尼内贸升水提振 镍铁：产量季节性回落库存累积，印尼镍铁回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：议价区间上移，成交仍偏淡 最新镍铁报价： 镍铁议价区间抬升，目前市场报价多在980元/镍（舱底含税）附近；印尼镍铁FOB价维持在114美元/镍。 供应：不锈钢粗钢排产环比预计增加，印尼产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存持稳，仓单数量回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需整体回升；汽车产销持续回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；挖掘机产量小幅回升 电梯产量和船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮类和五金季节性回落为主 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】原料方面，近期矿端价格坚挺对价格有支撑。菲律宾苏里高矿区虽仍处雨季，已有多家矿企在考虑3月出货计划，目前暂无明确报价；受天气及即将到来的斋月影响印尼市场镍矿供应偏紧，印尼2月镍矿内贸升水达到+18-20，整体价格上涨3美元。成本支撑下镍铁议价区间抬升，目前市场报价多在980元/镍（舱底含税）附近。铬矿期货价格高位成交，市场卖方情绪引导较强，节后铬矿现货资源持货不多，铬铁价格也偏坚挺。 【供应】据Mysteel统计，1月国内43家不锈钢厂产量286.15万吨，月环比减少16.9%，同比增加4.4%；2月排产314.59万吨，环比增加9.94%，其中300系168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。 【库存】社会库存持稳为主，仓单数量有所回落。截至2月21日，无锡和佛山300系社会库存55.73万吨，周环比减少0.17万吨。2月20日不锈钢期货库存89487吨，周环比减少14212吨。 【基差和成本】现货价格上涨，基差回落。截至2月20日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13150元/吨，周环比上涨100元/吨；基差-25元/吨，周环比下跌150元/吨。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面震荡上行，现货价格有所提振。贸易商与代理稳价出货偏多，市场信心经过行情前期窄幅震荡后亦有一定转稳，但下游提货意愿与积极性微增。宏观方面，国内央行适度宽松货币政策与积极财政基调明确，多部门政策支持“两新”发力，宏观预期仍偏乐观对市场情绪有一定刺激，后续政策落地情况是否带动需求实际提振较为关键。原料方面，镍矿端价格坚挺对价格有支撑，铬矿现货货源紧缺，叠加铬铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格坚挺。成本支撑下镍铁价格坚挺，目前市场报价多在980元/镍（舱底含税）附近，国内铁厂检修，国产镍铁减产明显。1月检修潮过后2月不锈钢粗钢排产环比预计增加，钢厂压价心态也将有一定放缓。上周数据显示社会库存在年后首次出现回落，仓单也有减少，下游消化对市场信心有一定提振。需求有改善，部分下游企业已经开始少量采购材料，出口订单恢复情况较好，但整体采购氛围偏弱，下游终端对涨价资源的接受度不高，仍以低价采购、按需补货为主。 总体上，近期国内宏观预期整体向好，库存开始回落，需求有改善，但现货市场对于节后预期仍偏谨慎，关注新一轮政策落地情况，短期预计偏强区间震荡，主力参考12800-13500。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks