主要观点：
- 宏观环境回暖，产业基本面驱动不足：特朗普对进口商品加征新关税持续推进，美联储维持利率不变基本符合市场预期，美元整体回落，宏观环境整体回暖。但产业端自身基本面驱动仍比较有限，精炼镍现货成交偏冷，硫酸镍价格维持弱稳，下游需求依旧难有好转。
- 镍矿端支撑与不确定性：印尼及菲律宾镍矿供应存在不确定性，引发市场担忧，原料对镍价有支撑。印尼镍矿供应继续反复的可能性仍较大，印尼2月份镍矿内贸升水上涨至+15~20美元/湿吨；菲律宾报道菲议会正在通过一项禁止原矿出口的法案，市场对国内市场进口镍矿供应有所担忧。
- 镍价区间震荡：短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-130000，继续关注矿端动向。
- 不锈钢基本面驱动不足：国内宏观预期整体向好，假期过后供应压力可能逐步增加，库存有一定累积，现货市场对于节后预期仍偏谨慎，关注新一轮政策落地情况。短期预计区间震荡，主力参考12800-13500。
- 镍铁供应过剩，库存累积：国内铁厂检修，国产镍铁减产明显，钢厂对原料的需求减弱，对后市行情多持观望态度。印尼镍铁回流增加，镍铁价格稳中偏强运行。
- 硫酸镍价格维持弱稳：镍盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪比较高，假期影响叠加去库，预计产量仍将有所下降。
- 三元前驱体排产预计减少：前驱体成本降低，季节性之下预计2月排产预计继续减量。目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。
- LME库存高位企稳，国内社库累积：近期海外LME库存高位企稳，国内社库累积，保税区库存持平。
关键数据：
- 2025年1月精炼镍产量30030吨，同比增长18.7%，环比减少4.72%；2月产量预计29900吨，小幅减量。
- 2024年12月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为32709吨，同比增加28.56%，环比增加12.25%。
- 12月硫酸镍净进口量22852吨，环比增加28.46%，同比增加118.7%。
- 1月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量335.07万吨，月环比增加3.22万吨，增幅0.97%，同比增加13.07%。
- 1月预计排产284.25万吨，月环比减少15.17%，同比增加3.71%。
- 2月7日无锡和佛山300系社会库存53.23万吨，周环比增加5.05万吨。
- 2月7日不锈钢期货库存100342吨，周环比增加2179吨。
研究结论：
- 镍价短期预计区间震荡，关注矿端动向。
- 不锈钢短期预计区间震荡，关注新一轮政策落地情况。
