镍和不锈钢产业链周报：宏观环境改善，矿端有一定支撑，基本面驱动不足

宏 观 环 境 改 善 ， 矿 端 有 一 定 支 撑 ， 基 本 面 驱 动 不 足 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：矿端预期反复，现货待假交投偏冷 精炼镍：产量预计小减；表观消费量增长 据SMM，2025年1月精炼镍产量30030吨，同比增长18.7%，环比减少4.72%；2月产量预计为29900吨，小幅减量。上周沪镍盘面整体偏强运行，印尼镍矿升水上涨叠加菲律宾镍矿供应控制消息扰动，叠加估值低位盘面回升，产业端自身基本面驱动仍比较有限。 表观消费量继续增长，2024年12月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为32709吨，同比增加28.56%，环比增加12.25%。12月表需的拉动主要来自产量和进口量的同步提升。 精炼镍：净进口1192吨，进出口量均有增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：高冰镍进口减量，印尼产量偏稳 硫酸镍：产量预计季节性减少；净进口低位回升 据SMM，1月全国硫酸镍产量约26285吨，1月预计25935吨；全国实物吨产量11.79万实物吨，环比减少1.33%，同比减少14.21%。镍盐产量预计环比降低，近期电池订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比继续走弱。 12月硫酸镍净进口量22852吨，环比增加28.46%，同比增加118.7%。 硫酸镍：短时价格26740元/吨，生产成本小幅提升 电池：前驱体排产预计减少；净出口下滑 据SMM，1月三元前驱体产量67350吨，环比减少0.13%，同比减少0.2%；2月产量预计61370吨。伴随主要原料价格回落，前驱体成本降低，季节性之下预计2月排产预计继续减量。目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，材料订单较好但以磷酸铁锂居多，且近期边际改善程度逐步弱化。三元正极头部企业订单预计走弱，对三元前驱体提货减少，前期需求增长已经消化，目前企业多以长单交货为主。 LME库存高位企稳，六地区社库累积，保税区库存持平 价差：金川资源现货升贴水小幅提升，伦镍贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.3w；印尼一体化MHP成本11.92w，利润持续压缩 投资基金净多头持仓减少，商业企业净多头持仓小增 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体仍偏高位，季节性影响小减。2025年1月精炼镍产量30030吨，同比增长18.7%，环比减少4.72%；2月产量预计为29900吨，小幅减量。 【需求】需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买。钢厂季节性减产，节后现货对后市行情多持观望态度，市场暂无询盘。硫酸镍方面，镍盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪比较高，假期影响叠加去库，预计产量仍将有所下降，三元订单仍以长单为主。 【库存】海外库存高位企稳，国内社库累积，保税区库存持平。截止2月7日，LME镍库存173562吨，周环比增加1260吨；SMM国内六地社会库存44691吨，周环比增加3418吨；保税区库存5400吨，周环比持平。 【成本】动态考量，外采成本小幅抬升，一体化成本基本持稳。参考SMM数据，2月6日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.3万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.3万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.92万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.49万元/吨。 【基差】周内镍价偏强震荡，下游企业观望待跌情绪仍浓，精炼镍现货成交偏淡。 【主要逻辑】 上周沪镍盘面维持偏强运行，现货价格同步上涨。宏观方面，特朗普对进口商品加征新关税持续推进，对中国加征10%关税基本已被市场定价，美联储维持利率不变基本符合市场预期，1月ADP就业数据强劲，但ISM服务业PMI超预期降温，市场对美联储货币政策调整的预期波动，美元整体回落，宏观环境整体回暖。产业层面，节后精炼镍现货成交偏冷，金川资源升贴水相对坚挺，其余品牌资源稳中有跌。矿端印尼及菲律宾不确定因素较多引发市场担忧，原料对镍价有支撑；印尼镍矿供应继续反复的可能性仍较大，印尼2月份镍矿内贸升水上涨至+15~20美元/湿吨；律宾报道菲议会正在通过一项禁止原矿出口的法案，市场对国内市场进口镍矿供应有所担忧，法案目前正处于两院委员审议中，尚未签署成为法律。电镀合金需求稳健；节后镍铁市场询盘较少，镍铁价格整体稳中偏强运行，国内铁厂检修国产镍铁减产明显，钢厂对原料的需求减弱，对后市行情多持观望态度，市场暂无询盘消息流出。硫酸镍价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转。库存方面，近期海外LME库存高位企稳，国内社库累积，保税区库存持平。 总体上，海外宏观环境改善，镍矿端的消息反复及印尼矿价坚挺对价格提供支撑，但情绪已逐步消化产业基本面偏弱，无超预期因素盘面继续向上突破仍有压力，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-130000，继续关注矿端动向。 盘面偏强震荡，钢厂多有季节性减产 基差和成本：现货价格持稳，基差小幅回落 截至2月7日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13100元/吨，周环比持平；基差-130元/吨，周环比下跌70元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：矿端报价坚挺，消息扰动增加 镍铁：产量季节性回落库存累积，印尼镍铁回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：价格稳中偏强，节后成交仍偏淡 最新镍铁报价： 镍铁市场成交冷清，价格稳中偏强，Mysteel高镍铁国内出厂价940-945元/镍；国内到厂价暂稳至950-955元/镍；印尼镍铁FOB价小幅上涨至114美元/镍。 供应：节假日影响钢厂排产减量，印尼产量持稳为主 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存累积，仓单数量有一定回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需整体回升；汽车产销持续回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；挖掘机产量小幅回升 电梯产量和船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮类和五金季节性回落为主 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】原料方面，近期矿端消不断，印尼镍矿供应继续反复的可能性仍较大；律宾官方网站报道，菲议会正在通过一项禁止原矿出口的法案，市场对国内市场进口镍矿供应有所担忧，法案目前正处于两院委员审议中，尚未签署成为法律。春节假期结束后的首个交易日，国内镍矿成交不多，假期间菲律宾矿山有所出货，Ni:1.3%矿FOB价格32.5美元/湿吨成交，较节前有所上涨，CIF报价提高，而国内镍铁厂成本倒挂，采购较为谨慎。 【供应】据Mysteel统计，2024年12月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量335.07万吨，月环比增加3.22万吨，增幅0.97%，同比增加13.07%。1月预计排产284.25万吨，月环比减少15.17%，同比增加3.71%，其中300系排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。 【库存】社会库存增加，仓单数量近期有一定回落后企稳，库存对基本面仍有一定施压。截至2月7日，无锡和佛山300系社会库存53.23万吨，周环比增加5.05万吨。2月7日不锈钢期货库存100342吨，周环比增加2179吨。 【基差和成本】现货价格持稳，基差小幅回落。截至2月7日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13100元/吨，周环比持平；基差-130元/吨，周环比下跌70元/吨。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面整体偏强震荡，市场陆续开始复工，多数企业在筹备开工事宜，报价意愿不高。佛山和无锡两地不锈钢市场商户陆续复工，现货价格有部分上探，但因未完全开市，下游需求仍在复苏，询单氛围较为平淡，实际成交并未有明显变化。宏观方面，国内央行适度宽松货币政策与积极财政基调明确，多部门政策支持“两新”发力，宏观预期仍偏乐观对市场情绪有一定刺激，后续政策落地情况是否带动需求实际提振较为关键。原料方面，印尼及菲律宾不确定因素较多引发市场担忧；铬矿现货货源紧缺，叠加铬铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格有所支撑。印尼多数镍铁回流至国内，节后镍铁市场询盘较少，镍铁价格稳中偏强运行，国内铁厂检修，国产镍铁减产明显。近期钢厂对原料的需求减弱，但1月检修潮过后2月不锈钢粗钢排产环比预计增加，现货端目前对后市行情多持观望态度，市场暂无询盘消息流出。现货淡季有一定垒库，仓单企稳，关注后续垒库幅度以及资源交仓情况。不锈钢下游需求难有较大幅度改善预期，采购订单量仍然偏少。 总体上，近期国内宏观预期整体向好，假期过后供应压力可能逐步增加，库存有一定累积，现货市场对于节后预期仍偏谨慎，关注新一轮政策落地情况，短期预计区间震荡，主力参考12800-13500。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks