镍和不锈钢产业链周报：宏观情绪修复，矿端政策即将落地，盘面震荡调整

宏 观 情 绪 修 复 ， 矿 端 政 策 即 将 落 地 ， 盘 面 震 荡 调 整 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 镍：宏观情绪修复，印尼政策即将落地 精炼镍：产量继续释放，表观消费回落 据SMM，2025年3月精炼镍产量34220吨，同比增长37.43%，环比增长20.83%，产量继续释放；4月排产预计为34280吨。上周沪镍盘面震荡回升，前期宏观悲观情绪有所消化，印尼政策落地，前期超跌后上周盘面估值修复。表观消费量明显回落，2025年2月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为16036吨，同比减少42.9%，环比减少60.7%。2月表需回落主要为季节性影响，产量和进口量的同步减少，出口增加。 精炼镍：净进口-12284吨，进口回落出口增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：印尼MHP产量增加，钴原料影响MHP价格上涨 硫酸镍：排产预计持续改善，进口小增 据SMM，3月全国硫酸镍产量约26025吨，4月预计继续增至27895吨；全国实物吨产量预计12.68万实物吨，环比增加7.19%，同比减少19.55%。镍盐产量预计增加，近期电池订单整体偏稳健，材料按需采买，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价为主。 2月硫酸镍净进口量15833吨，环比增加17.25%，同比增加17.2%。中间品生产硫酸镍占比提高。 硫酸镍：短时价格28050元/吨，生产成本修复 电池：4月前驱体排产季节性改善；净出口下滑 据SMM，3月三元前驱体产量69350吨，环比增加19.75%，同比减少10.57%；4月产量预计继续提升至71770吨。伴随旺季效应逐步显现，前驱体排产短期预计继续改善，目前多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度尚弱。 需求来看，材料订单整体偏稳健，但目前仍以磷酸铁锂居多，且近期边际改善程度逐步弱化。三元正极头部企业订单预计持稳为主，对三元前驱体提货增量不多，目前企业多以长单交货为主。 海外库存维持高位，国内社会库存企稳，保税区库存回落 价差：现货升贴水下调，出口盈利修复 钴原料价格抬升，镍铁硫酸镍价差扩大 动态成本：外采硫酸镍产电积镍成本13.79w；印尼一体化MHP成本12.68w 投资基金净多头持仓下滑，商业企业净多头持仓增加 【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，季节性影响下数据提升明显。据SMM，2025年3月精炼镍产量34220吨，同比增长37.43%，环比增长20.83%，产量继续释放；4月排产预计为34280吨。 【需求】需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。虽然近日国内钢厂有检修减产，部分新产能延迟投产，但4月钢厂排产处于高位，对原料的刚性需求仍带动部分采购。硫酸镍方面，受钴影响叠加高冰镍减产，MHP市场紧俏镍盐产量预计增加，硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，三元材料按需采买，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。 【库存】海外库存维持高位，国内社会库存企稳，保税区库存回落。截止4月17日，LME镍库存204528吨，周环比增加882吨；SMM国内六地社会库存43960吨，周环比增加652吨；保税区库存5800吨，周环比减少500吨。 【成本】动态考量，外采成本修复，一体化成本抬升。参考SMM数据，4月18日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.79万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.05万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.46万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本12.68万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.21万元/吨。 【基差】上周宏观情绪整体修复，沪镍盘面震荡回升，现货价格偏强，前期低价下游短期需求基本已经释放完毕，精炼镍现货成交一般，周内各品牌精炼镍升贴水下调。上周金金川镍对沪镍2505主流升贴水报价2450~3100元/吨，最新报价较上周下跌750元/吨；俄镍对沪镍2505主流升贴水报价200~350元/吨，最新报价较上周下跌50元/吨。 【主要逻辑】 上周沪镍盘面震荡回升为主，宏观情绪有所修复但市场仍偏谨慎，印尼镍矿政策即将落地。宏观方面，节后受美国关税政策影响市场剧烈波动，经过近一周交易之后近期对宏观的反馈逐步消化。产业层面，周内镍价偏强，下游短期需求基本已经释放完毕，精炼镍现货成交整体一般，各品牌现货升贴水有所下调。印尼镍产品特许权使用费新政落地，官方预计政策将于4月26日正式实施，相较此前的建议案，镍产品特许权使用费增加了对镍金属的1.5%的税费，法案执行对象仍是持有采矿许可证的运营人，镍矿综合成本或继续上涨。原料方面，菲律宾苏里高矿区装船出货迟滞，新一轮盘价尚未开出；印尼4月二期印尼内贸基准价下跌1-1.6美元，内贸升水维持+24不变，镍矿仍偏紧。镍铁价格松动，铁厂暂停报价，部分贸易商报价主要集中在990-1000元/镍（舱底含税），市场成交有限。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。海外库存维持高位，国内社会库存企稳，保税区库存回落，库存对基本面仍有施压。 总体上，宏观情绪有所缓和但仍偏谨慎，印尼政策即将落地叠加原料镍矿相对坚挺，镍的下方成本支撑仍存，前期超跌后近期估值修复。短期在宏观不确定性及相对低估值之下，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000-128000运行。 基本面供需博弈，宏观仍存不确定性 基差和成本：盘面偏弱震荡，现货价格小幅下调，基差收敛 截至4月18日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13150元/吨，环比下跌50元/吨；基差540元/吨，环比下跌130元/吨。上周宏观情绪有所消化，期货盘面波动收窄，整体偏弱震荡为主，现货报价小幅下调。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：印尼镍矿政策落地；港口库存降低 镍铁：产量回升，国内库存回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：报价松动，利润下滑 最新镍铁报价： 镍铁价格松动，铁厂暂停报价，部分贸易商报价主要集中在990-1000元/镍（舱底含税），市场成交有限。 上周华东某钢厂以980元/镍（舱底含税）成交了近万吨镍铁。 供应：不锈钢粗钢排产环比预计增加，厂库降低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 社会库存持稳为主小回落，仓单数量高位减少 进口增加出口量回落，印尼进口增量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需整体回升；汽车销量季节性回落 能化设备需求韧性；挖掘机产量小幅回升 电梯产量和船舶订单增加，金属集装箱产量持稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮类和五金季节性回落为主 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】矿端供应偏紧，菲律宾苏里高矿区成为主要出货主力，预计下周菲律宾矿山将开启5月资源预售，矿端报价较坚挺；4月印尼内贸基准价涨至+24-25。印尼政府新的税收政策落地，镍产品特许权使用费增加了对镍金属的1.5%的税费。镍铁价格松动，利润空间持续收窄，铁厂暂停报价，部分贸易商报价主要集中在990-1000元/镍（舱底含税），华东某钢厂以980元/镍（舱底含税）成交了近万吨镍铁，市场成交有限。 【供应】据Mysteel统计，4月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产348.45万吨，月环比增加0.45%，同比增加8.18%；其中300系190.75万吨，环比增基本持平，同比增加13.3%。3月不锈钢粗钢产量446.9万吨，300系产量190.83万吨。 【库存】社会库存持稳为主小回落，仓单数量有一定减少但仍偏高。截至4月18日，无锡和佛山300系社会库存55.83万吨，周环比减少0.75万吨。4月18日不锈钢期货库存179850吨，周环比减少16141吨。 【基差和成本】上周宏观情绪有所消化，期货盘面波动收窄，整体偏弱震荡为主，现货报价小幅下调。截至4月18日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13150元/吨，环比下跌50元/吨；基差540元/吨，环比下跌130元/吨。 【主要逻辑】 上周不锈钢盘面偏弱震荡，主力已经切换至06合约。近期受宏观影响市场避险情绪增强，整体成交氛围偏弱，现阶段商家以谨慎观望下游采购情绪操作为主。宏观方面，美国关税政策超预期短期压制宏观情绪，但上周宏观影响已经明显有所消化。近期不锈钢主要原料价格相对坚挺，铬矿现货源紧缺，叠加铬铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格偏强。镍矿市场多维持观望态度，菲律宾矿山4月资源基本出货结束，近期未有新的出货计划；周内印尼政策即将落地，官方预计将在本月26日正式实行新的税收政策，较之前税收幅度上涨，镍矿综合成本上涨。4月二期印尼内贸基准价下跌1-1.6美元，内贸升水维持+24不变。镍铁价格松动，铁厂暂停报价，部分贸易商报价主要集中在990-1000元/镍（舱底含税），市场成交有限。国内钢厂有部分检修减产，但4月不锈钢排产维持高位。需求具有一定韧性但仍缓慢修复中，家电消费有一定带动，前期出口订单恢复情况较好但关税影响下对美出口制品订单停滞，下游采购氛围偏弱仅维持刚需采购，对高价资源接受有限。社会库存周度数据高位小减，仓单也有一定减少，库存压力稍缓。 总体上，矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有一定韧性但修复较为缓慢，出口需求受阻，库存偏高仍有一定压力。短期宏观情绪有所消化但仍有不确定性，基本面也存在一定压力，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12600-13000。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks