镍和不锈钢产业链周报：宏观情绪改善，原料支撑明确，估值修复

镍

核心观点： 宏观情绪改善及原料支撑推动镍价偏强运行，但产业过剩制约上方空间，短期预计镍价偏强区间震荡。

关键数据：

• 2月精炼镍产量28320吨，同比增长15.12%，环比减少5.69%。
• 12月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为32709吨，同比增加28.56%，环比增加12.25%。
• LME镍库存持续增加，国内社会社库减量，保税区库存持稳。
• 外采硫酸镍生产电积镍成本13.65万元/吨，印尼一体化MHP生产电积镍成本12.14万元/吨。

研究结论： 短期预计镍价偏强区间震荡，主力参考124000-132000。

主要逻辑： 海外俄乌冲突缓和及美国ISM制造业指数扩张提振宏观情绪，国内两会推进提振市场信心。产业层面，现货成交一般，下游观望情绪浓厚，印尼镍矿供应偏紧，镍铁价格坚挺，硫酸镍价格维持弱稳，库存对基本面仍有施压。

不锈钢

核心观点： 宏观环境偏强，需求稍有改善但幅度不及预期，库存仍有一定压力，盘面预计区间震荡。

关键数据：

• 2月国内43家不锈钢厂产量308.89万吨，月环比增加7.9%，同比增加21.3%。
• 3月排产344.01万吨，环比增加11.4%，其中300系185.44万吨，环比增加12.2%，同比增加10.5%。
• 社会库存累积，仓单数量大幅增加。
• 现货价格提振，基差小幅回升。

研究结论： 短期预计区间震荡为主，主力参考12800-13500。

主要逻辑： 近期宏观环境偏强，市场对政策有一定期待带动情绪好转，需求有改善但仍不及预期，现货市场交投偏谨慎，社会库存持续累积对基本面有一定施压。