镍和不锈钢产业链月报：宏观影响盘面大幅波动，成本支撑需求不振，预计盘面维持震荡调整

镍：沪镍盘面宽幅震荡，月初受宏观影响剧烈波动，市场情绪消化后估值修复。特朗普对关税问题让步，市场情绪逐步缓和，但后续政策仍有不确定性。下游需求低迷，精炼镍现货成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌。印尼镍产品特许权使用费新政落地，镍产品特许权使用费增加对镍金属的1.5%的税费，镍矿综合成本或继续上涨。原料方面，镍矿维持相对坚挺，菲律宾矿山5月镍矿资源预售，成交集中落，矿商已挺价报价多有上涨；印尼4月二期印尼内贸基准价下跌1-1.6美元，内贸升水维持+24不变，镍矿仍偏紧。镍铁价格承压下跌，最新主流钢厂在970元/镍（舱底含税）询盘并成交上万吨镍铁，国内工厂利润亏损。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。库存来看，海外库存维持高位，国内社会库存近期有小幅回落趋势，保税区库存持稳，库存对基本面仍有施压。预计盘面震荡调整为主，主力参考122000-128000运行。

不锈钢：价格中枢大幅下移，月初受宏观扰动盘面跳空至13000以下，之后持续偏弱震荡。现货价格基本持稳，现货成交比较清淡，受节前资金回笼需求影响，部分贸易商低价抛售次级资源。特朗普对关税问题让步，政策仍有不确定性，但市场情绪已明显修复。矿端价格相对坚挺，铬矿现货源紧缺，铬铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格偏强。菲律宾矿山5月镍矿资源预售，成交集中落，报价多有上调。印尼政策落地，新税收政策较之前税收幅度上涨，镍矿综合成本上涨。4月二期印尼内贸基准价下跌1-1.6美元，内贸升水维持+24不变。镍铁价格松动，成交均价由月初1030元/镍（舱底含税）下跌至最新的970元/镍（舱底含税）。国内钢厂有部分检修减产但对产量整体影响不大，4月排产仍然维持高位。需求具有一定韧性但缓慢修复中，家电消费有一定带动，前期出口订单恢复情况较好但关税影响下对美出口制品订单停滞，下游采购氛围偏弱仅维持刚需采购，对高价资源接受有限。社会库存周度数据高位小减，仓单也有一定减少，近期库存压力稍缓。预计盘面维持偏弱震荡，主力运行区间参考12600-13000。