镍&不锈钢产业周报：宏观缓和原料担忧弱化，底部支撑仍存，盘面宽幅调整

宏 观 缓 和 原 料 担 忧 弱 化 ， 底 部 支 撑 仍 存 ， 盘 面 宽 幅 调 整 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月8日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 周度观点镍：宏观缓和情绪调整，原料底部支撑仍存，宽幅调整为主 ◼供应：原料高价制约，5月精炼排产预计小幅下滑。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，4月精炼镍产量35250吨，环比减少5.59%，同比减少3.29%。5月精炼镍预估产量33280吨，环比减少5.59%，同比减少7.54%。 ◼需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。 ◼库存：内外市场表现分化，海外温和去库，国内高库存持续，保税区库存低位持稳。截止5月7日，LME镍库存277890吨，周环比减少72吨；SMM国内六地社会库存100638吨，周环比增加3196吨；保税区库存1700吨，周环比持平。 ◼成本：动态成本增加，近期受原料制约一体化成本中枢大幅抬升。参考SMM数据，5月8日，外采硫酸镍生产电积镍成本16.41万元/吨，外采MHP生产电积镍成本16.75万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本16.29万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本15.9万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.1万元/吨。 ◼升贴水：周内金川镍对沪镍2606主流升贴水报价1000~1200元/吨，最新报价较上周下跌100元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间400~1580元/吨，最新报价较上周下跌3500元/吨。镍豆对沪镍2606主流升贴水报价-100~-100元/吨，最新报价较上周持平。 ◼观点策略：上周沪镍盘面宽幅波动，节后首日原料问题继续发酵价格快速拉升，周四开始受美伊和谈推进宏观预期缓和的影响，市场对中间品短缺担忧弱化盘面快速回落调整。消息面上，5月8日印尼能矿部召开公开听证会披露，印尼政府拟对矿生产费（特许权使用费）税率进行调整，税率较现行标准普遍上调1-2个百分点。4月印尼HPM新政抬升价格底部叠加RKAB配不足，湿法MHP产能被动收缩，多重利多支撑价格中枢上移。镍矿方面，菲律宾镍矿价格走弱，印尼镍矿市场混乱，市场定价模式分化，整体成本高位运行，基准价（HPM）加升水和一口价（固定价）模式并行。现实端精炼镍供应压力不减，市场资源充足，但原料高价制约下5月精炼排产预计小幅下滑。高品位镍铁资源偏紧，市场报价提升，前期利润改善下游压价心态有所放缓，近期钢厂补库需求集中释放。硫酸镍原料端中间品部分减产，但下游三元需求回落明显，受政策和铁锂结构性挤占影响，三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，刚需采购为主。库存方面，内外市场持续分化，海外温和去库，国内继续垒库。总体上，印尼政策仍有扰动，原料多重支撑下成本底部抬升，基本面约束主要是精炼镍现实供应压力叠加库存消化不足，宏观缓和也带动中间品紧缺预期弱化，但底部坚挺之下短期预计回撤空间有限，盘面或维持在偏强区间宽幅调整，主力参考143000-153000运行。 周度观点不锈钢：成本底部支撑仍存，供应增加需求兑现不足制约 ◼原料：印尼镍矿市场混乱，市场定价模式分化，整体成本高位运行，基准价（HPM）加升水和一口价（固定价）模式并行。菲律宾镍矿价格明显走弱，菲律宾方面，1.3%品位FOB 39-41美元/湿吨，CIF报价55美元/湿吨。高品位镍生铁资源紧缺问题突出，受成本推升及高品位资源紧缺影响，铁厂和贸易商报价普遍上调至1160-1180元/镍（舱底含税），低价资源基本消失，镍铁最新成交已达1175元/镍。 ◼供应：供应端稳步恢复，5月整体排产预计增加。据Mysteel统计，2026年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量374.71万吨，月环比减少4.89万吨，减幅1.29%，同比增加6.98%；300系196.21万吨，月环比增加2.51万吨，增幅1.3%，同比增加7.55%。5月不锈钢粗钢预计排产378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增加9.17%；其中300系排产204.76万吨，月环比增加4.36%，同比增加14.73%。 ◼库存：上周不锈钢社库小幅累积，仓单持稳为主。截至5月8日，国内89家样本企业不锈钢社会库存114.53万吨，周环比上升2.15%。5月8日上期所不锈钢期货库存58642吨，周环比增加5894吨。 ◼基差和成本：截至5月8日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15650元/吨，周环比上涨250元/吨；基差685元/吨，周环比上涨595元/吨。近期生产成本抬升钢厂利润改善，高镍生铁冷轧现金成本15261.92元/吨，废不锈钢生产冷轧成本15062.94元/吨。 ◼观点策略：上周不锈钢价格冲高后回落，周内波动主要受宏观情绪和原料镍带动，现货价格小幅下调。近期印尼新政下镍矿HPM计算公式调整抬升镍矿内贸基准价，叠加配额缩减审批偏慢影响镍矿流通资源明显减少，现实端近期原料坚挺。高品位镍生铁资源紧缺问题逐渐突出，优质资源偏紧，高镍生铁市场报价持续拉涨，钢厂集中采购成交明显放，镍铁最新成交已达1175元/镍。铬铁市场维持平稳，市场低价货源减少，厂家及贸易商报价相对坚挺。国内主流钢厂排产计划仍处于较高水平，利润改善之下5月高排产延续，市场供应较为充足。下游刚需平稳但增量不足，传统旺季终端补库力度不足，各行业分化明显，传统板块需求偏弱新兴需求更强，下游工厂节前按需备货。不锈钢社库近两周出现累积，仓单持稳为主，下游需求消化力度仍比较有限。总体上，原料支撑下不锈钢市场成本逻辑坚挺，但基本面供应充足叠加需求复苏缓慢，终端承接仍偏弱库存压力出现按，盘面利润改善之下现货抛盘压力也增加。短期预计价格区间震荡调整为主，主力参考14500-15300运行，多成本空利润逻辑占优，价差关注7-8反套机会。 镍：盘面宽幅波动，宏观缓和情绪走弱 精炼镍盘面宽幅波动，精炼镍排产小幅下滑 受原料高价制约，5月精炼排产预计小幅下滑。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，4月精炼镍产量35250吨，环比减少5.59%，同比减少3.29%。5月精炼镍预估产量33280吨，环比减少5.59%，同比减少7.54%。 上周沪镍盘面宽幅波动，节后首日原料问题继续发酵价格快速拉升，周四开始受美伊和谈推进宏观预期缓和的影响，市场对中间品短缺担忧弱化盘面快速回落调整。 表观消费量整体回升，产量进出口均有增加。3月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为55048吨，同比增加93%，环比增加11.53%。3月产量和进出口量较2月均有回暖，表需数据季节性回升。 中间品印尼中间品产量下滑，系数高位小幅回落 硫酸镍产量逐步恢复，净进口增加 据SMM，4月全国硫酸镍产量增加至35615吨，季节性窗口临近供应稳步复苏，但4月边际增量弱化。4月全国硫酸镍实物吨产量16.19万实物吨，环比增加1.41%，同比增加37.4%。硫酸镍需求一般，盐厂观望情绪持续，下游压价较为强势，部分厂商询价较低。下游三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，采购仍以刚需为主，对高价镍盐接受度有限。 3月硫酸镍净进口量29162吨，月环比增加16.05%，同比增加62.2%。中间品生产硫酸镍占比小幅提升。 硫酸镍短时价格34320元/吨，原料波动下成本高位回落 电池前驱体产量季节性修复，净出口大幅增加 据SMM，4月三元前驱体产量86560吨，环比增加1.17%，同比增加24.37%。前驱体产量稳步增加，但由于磷酸铁锂的结构性挤占趋势，三元市场需求仍偏一般，前驱体和正极材料排产恢复偏慢。多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限。 需求方面，今年在需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但磷酸铁锂结构性挤占以及补贴退坡影响下数据偏弱。三元正极头部企业订单持稳，企业多以长单交货为主，出口改善对三元或有一定带动。 海外温和去库，国内库存压力仍较大，保税区库存低位持稳 价差现货资源升贴水下滑，出口盈利修复 价差硫酸镍溢价增加，与镍铁价差小幅收窄 成本动态成本增加，印尼一体化成本抬升 持仓投资基金净多头增加，商业企业净多减少 不锈钢 不锈钢：成本底部支撑仍存，需求兑现有限 价格镍铁坚挺底部支撑仍强，盘面价格宽幅波动 截至5月8日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15650元/吨，周环比上涨250元/吨；基差685元/吨，周环比上涨595元/吨。上周不锈钢期货价格冲高后回落，主要跟随原料镍波动，镍铁价格上底部支撑仍强，供需基本面持续博弈。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍铁镍铁产量持稳小幅回落，国内库存偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁镍铁价格走强，现金成本下滑 最新镍铁报价： 高品位镍生铁资源紧缺问题日益突出。据市场反馈，受入炉镍矿品位持续下滑影响，高镍生铁产出品位明显下降。部分高镍生铁项目产出镍铁品位下滑至11%左右，高品位镍生铁溢价持续扩大。持货商报价坚挺向上，铁厂及贸易商报价普遍调涨至1160-1180元/镍（舱底含税），市场看涨预期较浓。 供应钢厂排产维持高位，厂内库存减少 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存月内社会库存整体小幅消化，仓单低位增加 进出口年初净出口相对低位，自印尼进口减少 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端表需回升；汽车产销稳步复苏 终端能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量季节性增加 终端电梯产量小幅增加，金属集装箱产量回升 终端家电产量整体回升为主，洗衣机小幅减量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端冷柜五金和餐饮类数据回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn