镍&不锈钢产业周报：宏观和印尼政策反复，原料宽松预期，情绪走弱压制盘面

宏 观 和 印 尼 政 策 反 复 ， 原 料 宽 松 预 期 ， 情 绪 走 弱 压 制 盘 面 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月12日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 周度观点镍：宏观偏弱印尼政策反复，原料支撑走弱，盘面破位下探 ◼供应：原料高价制约，精炼排产预计下滑。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，5月中国精炼镍产量33251吨，环比减少5.67%，同比减少7.62%；6月预估产量33745吨，环比增加1.49%，同比减少2.23%。目前国内精炼镍企业设备开工率96.49%，产能利用率63.62%。 ◼需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。 ◼库存：内外市场表现分化，海外稳步消化，国内库存新高垒库压力进一步增加，保税区库存低位持稳。截止6月12日，LME镍库存274938吨，周环比增加702吨；SMM国内六地社会库存126622吨，周环比增加6163吨；保税区库存1700吨，周环比持平。 ◼成本：上周动态成本继续回落，受原料制约印尼一体化成本中枢有所抬升。参考SMM数据，6月12日，外采硫酸镍生产电积镍成本16.08万元/吨，外采MHP生产电积镍成本15.15万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.84万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本18.01万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.47万元/吨。 ◼观点策略：上周沪镍盘面破位下探，宏观环境偏弱，印尼能矿部部长表态将放开镍矿配额，市场对原料宽松预期发酵，基本面缺乏驱动，资金情绪走弱镍价逐步开始测试成本边际。宏观方面，战争预期反复市场情绪整体偏弱，但美国CPI数据突破4%关口后市场降低了对短期美联储加息的押注，关注下周FOMC会议Warsh的发言。印尼调整大宗商品出口政策，准许部分非国企持续出口战略资源，但出口主导权进一步向本土国企集中。印尼镍矿配额即将面临年中审批，考虑印尼政府表态市场对配额预期放松，但政策仍有反复空间。精炼镍现货成交尚可，各品牌现货升贴水小幅上涨，6月排产预计小幅环增，进口补充增加，精炼镍供应压力不减。镍铁现货供应依旧偏紧，供方议价能力提升，但需求方心态偏弱，钢厂多转为观望。硫磺报价维持高位，湿法冶炼项目考虑到硫磺原料成本占比过高接受度不高，成本支撑牢固。硫酸镍原料端中间品部分减产，近期波斯湾内仍有少量硫磺散货船运出，但6月MHP产量难有大幅恢复，三元电池厂有一定备库，叠加出口回暖，消费端存在一定支撑，目前硫酸镍多维持以销定产。库存方面，内外市场持续分化，海外稳步消化，国内库存新高垒库压力进一步增加。总体上，宏观预期反复，镍矿配额预期是近期主要关注，矿端支撑下移但回落空间有限，现实精炼镍高供应和库存压力仍较大，后续博弈印尼政策，盘面短期以偏弱调整为主，短线主力参考133000-138000区间运行，考虑印尼资源主义强化环境下，盘面调整企稳后可考虑逢低布局买估值的机会。 周度观点不锈钢：多空交织盘面波动加剧，成本供需持续博弈 ◼原料：短期关注点在印尼镍矿配额年中审批，目前镍矿1.2%市场实际成交在30美金左右，火法矿由于菲律宾镍矿的冲击，冶炼厂压价心态较强延续下跌走势，1.5%市场实际成交小幅下跌至71美金附近。国内港口镍铁库存明显去库，市场可流通库存减少，市场主流报价集中在1150-1170元/镍（舱底含税）。 ◼供应：供应端稳步恢复，5月产量增加，6月排产小幅下调。据Mysteel统计，2026年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量381.63万吨，月环比增加6.92万吨，增幅1.8%，同比增加25.8%；300系205.76万吨，月环比增加9.55万吨，增幅4.9%，同比增加15.3%。6月不锈钢粗钢预计排产360.43万吨，月环比减少5.6%，同比增加9.5%；其中300系排产200.37万吨，月环比减少2.6%，同比增加14.9%。 ◼库存：上周不锈钢社库转降，近期仓单压力增加。截至6月11日，国内89家样本企业不锈钢社会库存1112.60万吨，周环比下降0.59%，结束此前连续两周累库态势，300系和200系库存消化带动为主，400系仍垒库。6月12日上期所不锈钢期货库存93390吨，周环比增加274吨。 ◼基差和成本：截至6月12日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15000元/吨，周环比下跌50元/吨；基差485元/吨，周环比下跌125元/吨。近期生产成本抬升钢厂利润改善，高镍生铁冷轧现金成本15113.2元/吨，废不锈钢生产冷轧成本14580.48元/吨。 ◼观点策略：上周锈钢盘面震荡走弱后反弹，周初宏观和原料端走弱施压情绪，估值低位叠加库存与其好转后盘面低位反弹。宏观方面，美伊战争预期反复，美国CPI名义通胀破4,核心通胀的当月新增压力减弱，市场暂时降低对短期美联储加息的押注。镍矿方面，印尼镍矿配额即将面临年中审批，虽然印尼能矿部再度表态可能在价格良好的情况下放宽矿产生产配额，但今年印尼强化资源掌控核心未改，镍矿整体审批节奏可能偏慢。镍矿1.2%市场实际成交30美金左右，火法矿由于菲律宾镍矿的冲击，冶炼厂压价心态较强延续下跌走势。高镍铁在港口库存去库和供应紧张下，价格高位持稳，短期内镍铁供方议价能力提升，近期青山等头部企业缩减镍铁产能，印尼小k岛某RKEF项目计划将于6月份将高镍生铁产线转做冰镍。铬矿价格弱势下探，产量上升趋势，铬矿价格松动使得铬铁价格支撑转弱。5月钢厂产量新高，后续部分钢厂检修供应压力稍缓，但6月排产仍维持相对高位。需求恢复不足，国内下游终端整体开工低迷，地产和传统制造业持续疲软，真实购买力不足，海外需求韧性尚可。上周不锈钢社库转降，但近期仓单持续增加。总体上，宏观环境偏弱现货观望心态，钢厂供给增量预期但产量仍维持高位，需求疲弱终端承接不足高库存压力持续，库存压力缓和，短期上涨空间仍受限预计价格震荡修复为主，主力参考14400-15000运行，短线区间操作或低位买估值思路为主。 镍：原料预期趋宽松，情绪走弱盘面下破 精炼镍宏观偏弱叠加原料宽松预期，盘面破位下探 据Mysteel，2026年5月中国精炼镍产量33251吨，环比减少5.67%，同比减少7.62%；6月预估产量33745吨，环比增加1.49%，同比减少2.23%。目前国内精炼镍企业设备开工率96.49%，产能利用率63.62%。 上周沪镍盘面破位下探，宏观环境偏弱，印尼能矿部部长表态将放开镍矿配额，市场对原料宽松预期发酵，基本面缺乏驱动，资金情绪走弱镍价逐步开始测试成本边际。 表观消费量整体回升，主要由进口增量带动。4月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为71548吨，同比增加87.1%，环比增加30%。3月产量小幅回落，净进口回升显著，表需数据增幅扩大。 硫酸镍原料受限供应增量有限，整体以销定产 据SMM，5月全国硫酸镍产量增加至36339吨，供应稳步复苏，但边际增量弱化。5月全国硫酸镍实物吨产量16.52万实物吨，环比增加2.03%，同比增加34.6%。硫酸镍价格短期企稳，下游电池厂有一定备库动作，加之海外消费有所回暖，消费端存在一定支撑；原料受限之下供应增量有限，预计硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局。 4月硫酸镍净进口量29443吨，月环比增加0.96%，同比减少8.1%。中间品生产硫酸镍占比小幅提升。 硫酸镍短时价格33600元/吨，成本回落加快 电池前驱体产量稳步增加，三元材料净出口下滑 据SMM，5月三元前驱体产量96430吨，环比增加11.4%，同比增加44.3%。前驱体产量继续增加，但由于磷酸铁锂的结构性挤占趋势，三元需求仍偏一般。多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限。4月三元材料净出口904吨，环比大幅下滑，进口稳定主要受出口下滑带动。需求方面，今年在储能需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但磷酸铁锂结构性挤占以及补贴退坡影响下数据偏弱。三元正极头部企业订单持稳，企业多以长单交货为主，出口改善对三元或有一定带动。 海外库存持稳，国内垒库压力加剧，保税区库存低位 价差现货资源升贴水走强，出口盈利回落 价差硫酸镍溢价回升，与镍铁价差收窄 成本动态成本回落，印尼一体化成本抬升 持仓投资基金净多头增加，商业企业净多减少 不锈钢 不锈钢：多空交织波动加剧，成本供需博弈 价格盘面震荡回落后反弹，多空交织波动加剧 截至6月12日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15000元/吨，周环比下跌50元/吨；基差485元/吨，周环比下跌125元/吨。上周锈钢盘面震荡走弱后反弹，周初宏观和原料端走弱施压情绪，估值低位叠加库存与其好转后盘面低位反弹。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍铁国内和印尼镍铁产量分化，国内库存偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁镍铁价格偏坚挺，成交平淡 最新镍铁报价： 截至6月12日，Mysteel印尼镍铁舱底含税指数价1150元/镍，环比6月11日持平；高镍铁出厂含税指数价1146.7元/镍，环比6月11日持平；高镍铁到厂含税指数价1151.7元/镍，环比6月11日持平。 镍铁市场价格相对坚挺但成交平淡，宏观情绪转弱市场询单有限市场主流报价集中在1150-1170元/镍（舱底含税）。国内港口镍铁库存去库，镍铁供方议价能力提升，但需求端市场心态偏弱，钢厂多转为观望，以消耗前期库存为主，散单采购减少。 供应钢厂排产持续高位，厂内库存增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存社库周内转降，仓单维持增加趋势 进出口进出口均有增加，净出口整体回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端表观消费回落；汽车产销数据小幅下滑 终端能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量减少 终端电梯产量下滑，金属集装箱产量小幅回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端冷柜五金和餐饮类数据均有回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.g