镍和不锈钢产业链周报：供需弱现实VS原料强预期，注意防范印尼 矿端政策风险，多空博弈焦灼

供 需 弱 现 实V S原 料 强 预 期 ， 注 意 防 范 印 尼矿 端 政 策 风 险 ， 多 空 博 弈 焦 灼 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596联系方式：020-88818068 2023年8月27日 目录 镍：主线不明晰，持仓和波动降低，谨慎观望01 02不锈钢：库存累积，但原料支撑偏强，逢低多 产业信息 【印尼镍矿石价格近几周飙升了约10%】据印尼当地买家表示，在对采矿配额的调查扰乱了不锈钢和电池所用金属的生产后，全球最大生产国印度尼西亚的镍矿价格最近几周飙升了约10%。数据显示，周三，矿石成本上涨推高镍生铁价格至每镍单位1,175元人民币（161.22美元），环比上涨10%，为3月份以来的最高水平。 【印尼镍厂禁令即将出台，RKEF技术恐遭限制】据海外媒体报道：印度尼西亚政府政府暂停建设新镍冶炼厂的计划即将出台。随后，印度尼西亚的镍冶炼厂投建进度将会放缓能源和矿产资源部长加速ESDM行业工业发展特别工作人员AgusTjahajanaWirakusumah表示，新的镍冶炼厂禁令将仅针对采用回转窑电炉(RKEF)技术的冶炼厂，这种冶炼厂通常以镍生铁（NPI）和水淬镍（FeNi）的形式生产二级镍加工产品。他在印度尼西亚矿区节目中说道：“目前这个数字非常大，从我们的数据来看，几乎有97个项目，所以我们当然必须考虑是否有储量。”即便如此，阿古斯还是确保政府将继续为其他类型建设新的冶炼厂。例如：采用湿法冶炼技术的镍冶炼厂，用以制作电动汽车电池原材料的高压酸浸（HPAL）冶炼厂。“事实上部长要求关闭的所有冶炼厂都是火法冶炼厂，而不是湿法冶炼厂。总的来说，我们的湿法冶炼厂能够继续开放。”他说。他还估计，印尼镍储量的耐用性只有10-15年。因此，立即开展勘探活动以获得新的储量非常重要。“早些时候有人表示，Minerba的储量预计为10到15年，取其中值大概为13年的样子。对于类似的情况，我们需要施加更高的关注。”Agus补充道。 【位于新加坡一个新的商品交易所计划在年底前推出电动汽车镍合约】一位高管周四表示，一家总部位于新加坡的新商品交易所计划在2023年底前推出全球首个用于蓬勃发展的电动汽车(EV)行业的镍期货合约。Abaxx商品交易所战略与发展总裁丹·麦克埃尔达夫(Dan McElduff)对媒体表示，该交易所正在新加坡获得最终监管批准，该交易所计划推出硫酸镍期货，这是全球首个此类合约。该交易所由加拿大上市公司AbaxxTechnologies Inc.拥有，还计划推出液化天然气(LNG)和碳期货。麦克埃尔达夫表示：“毫无疑问，这个市场需要更多、更好的价格发现，而做到这一点的最佳方法是通过实物结算的期货合约。”“我们一开始的重点不是在核心产品上与大型交易所集团竞争，而是专注于新兴市场，我们将硫酸镍归类为新兴市场。”伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所现有的镍期货合约均以一级精炼镍进行交易。硫酸镍是电动汽车电池中使用的镍的一种形式，电动汽车电池的重要性日益增强。 行情回顾 镍：本周镍价高位震荡运行，印尼RKAB事件影响仍在，加重市场对于矿资源紧张的担忧，但印尼精炼镍项目投产引起市场对精炼镍供应过剩忧虑。截止周五，沪镍主力2309合约收盘于170000元/吨，较上周上涨1.69%。 不锈钢：周内不锈钢盘面先扬后抑，先是在印尼镍矿事件扰动下，镍铁价格上涨，带动不锈钢成本抬升，现货买盘偏谨慎。当盘面遇到周线级别16200元/吨附近压力时，部分多头获利平仓，钢价随即回落。截止周五，不锈钢主力合约收于15840元/吨，较上周下跌0.13%。 镍：主线不明晰，持仓和波动降低，谨慎观望 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 供需和库存分析 精炼镍：国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极，现货供应充足；印尼5万吨/年产能项目投产 国内产量：2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。预计8月全国精炼镍产量2.165万吨，环比上涨0.7%，同比上涨39.68%，8月精炼镍产量延续上涨。主因7月底某复产冶炼厂仍未完全达产叠加华南部分电积镍产线产量仍在爬坡过程中。2023年1-7月国内累计产量129160吨，同比增加34.19%。全年预期23.7万吨，同比增加36%。 国内表观消费量（产量+净进口）：2023年1-7月共计17.63万吨，同比减少2.37%。 精炼镍：俄镍需求偏弱，长协订单流入减少；内外比价修复，进口窗口打开 据海关，2023年7月中国进口精炼镍10359吨，环比减少27.24%，同比减少11.47%。分国别来看，进口量较多国家依次为：俄罗斯3154吨、挪威2420吨、日本往友1007吨、澳大利亚952吨、加拿大543吨。 镍中间品：成交系数持稳，镍矿存在供应偏紧预期，注意防范原料价格上行风险 硫酸镍：产量稳步提升，原料依赖中间品，镍豆使用空间受到挤压 据SMM，2023年7月份全国硫酸镍产量为4.0万金属吨，全国实物吨产量18.2万实物吨，环比上涨14.0%，同比增长33.6%。本月硫酸镍产量增量主要来源于一体化大厂前驱体产量的增量，三元前驱体环比6月增长5%左右，因此一体化大厂硫酸镍产量环比上月增加。但本月散单成交和询价均不活跃，小厂整体产量较6月无明显变动。由于本月硫酸镍产量增幅大于前驱体增幅，因此当前硫酸镍仍呈供应过剩态势，本月硫酸镍价格持续下行。预计下月产量小幅增加，环比增加5.0%，其主要增量原因依然来源于一体化企业前驱体产量的增加带动的硫酸镍产量增量。 硫酸镍：原料供应偏紧预期浮现，询单活跃度提升，但前驱体需求仍然偏弱，价格止跌企稳 8月24日，电池级硫酸镍价格为31200-31600元/吨，周环比持平，硫酸镍市场情绪有所好转。供应端来看，镍盐生产企业仍以按长单排产为主，库存仍保持相对低位，由于本周进入节奏性采购，询价活跃度好转叠加成本端支撑，盐厂挺价心态走强。需求端来看，本周前驱体端询单活跃度走强但由于前驱体整体需求无明显增量叠加上下游心理价位存在一定价差，成交活跃度仍偏弱，仅存在少量低价成交。电解镍端，本周受原料端支撑及矿端未来供应偏紧的预取影响，镍价高位，纯镍硫酸镍价差进一步走阔，硫酸镍生产电解镍产线利润情况仍乐观，但由于前两周电解镍端完成备货，本周电解镍端采购硫酸镍端活跃度整体较前两周有所下滑。下周月底节奏性采购或略活跃于本周，但由于当前前驱体订单仍不稳定，对硫酸镍需求仍呈弱，刚需备库为主，因此市场仍呈供应小幅过剩状态，硫酸镍价格上行仍承压，运行区间为31300-31700元/吨。 需求—合金电镀：合金维持高景气度，电镀需求一般，整体维持逢低采购、高价不买的态度 需求—电池：需求增速欠佳，原料普遍下跌，三元价格持续回落，头部企业市场份额在增加 不同类型材料对比：终端和电池厂成本控制，三元电池较磷酸铁锂占比回升，高镍三元比例提升 7月新能源汽车产销分别完成75.20和78万辆，同比增长21.5%、31.6%，市场占有率达到32.68% 全球镍显性库存低位，国内趋势性累库迹象显现，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 月末出货压力较大，精炼镍升水承压下跌 本周镍价高位震荡运行，市场整体成交偏淡，周内挪威及住友资源均有到货，高温合金用镍供应较为充足，月末出货压力下，金川资源现货升水承压下跌。俄镍资源清关不多，现货资源有所消耗，但在国产新增电积镍品牌供应依然充足，且价格优势明显，竞争之下俄镍现货升贴水亦承压下跌，至周五已接近平水。镍豆经济性不佳情况下进口寥寥，周内市场上少量bhp及minanra镍豆销售完毕后，镍豆处于阶段性缺货状态，下周预计有少量芬兰镍豆到货。 LME贴水结构小幅收窄；内外比价修复，部分品牌进口窗口打开 沪伦比8.18，LME镍0-3M调期费-208美元/吨。 周内进口一度小幅盈利，但随后进口窗口重新关闭，且进口亏损逐渐扩大。周内有一定量挪威及住友资源到货。 硫酸镍具备转产电积镍动力，镍铁转产高冰镍经济性减弱 新能源汽车再现“价格战”，相关材料价格偏弱，不过目前硫酸镍主导权在MHP原料 据SMM，8月25日电池级碳酸锂（99.5%国产）报223000元/吨，周环比下跌2000元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报35500元/吨，周环比下跌500元/吨；电池级硫酸镍均价报31400元/吨，周环比持平。 前期成本重心下移，关注后续矿端政策风险事件演绎 8月25日，镍豆酸溶经济线约为13.84万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为14.94万元/吨。 总结与展望 总结与展望 【供应】据SMM，2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。印尼青山5万吨/年产能精炼镍项目正式投产，进一步增加全球精炼镍供应。内外价差收窄，部分品牌进口窗口打开。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。（偏空） 【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。预计8月下旬纯镍下游耗量维持增势但边际增量有限。（中性） 【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。8月25日LME镍库存36936吨，周环比下降102吨；SMM国内六地社会库存6679吨，周环比增加3吨；保税区库存6200吨，周环比减少500吨。全球显性库存49815吨，周环比减少599吨。（中性） 【估值】8月25日，镍豆酸溶经济线约为13.84万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为14.94万元/吨。（偏空） 【逻辑】宏观预期反复，鲍威尔称降通胀还有一段长路，但对加息将谨慎行事，略显鹰派，市场目前预期9月利率维持不变，但年内再加息一次预期上升；国内弱经济现实情况下强政策预期尚存，利好信息不定期释放。 产业方面，国内新增产能放量，进口窗口打开，月末出货意愿较强，纯镍供强需弱，现货升水走弱。但是，印尼矿端政策风险扰动，市场预期未来MHP和高冰镍价格上涨，最终对镍价形成支撑。硫酸镍市场预期好转，前驱体采购意愿仍然偏弱，硫酸镍止跌企稳，但上涨缺乏前驱体补库动力。 总体上，供需弱现实可能朝原料强预期演绎，盘面呈现震荡格局，驱动不明，持仓下滑，波动减小，等待矛盾积累或者等待操作安全边际，关注印尼矿端事件演绎，主力参考160000-175000元/吨，谨慎观望。 不锈钢：库存累积，但原料支撑偏强，逢低多 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望01 原料和成本分析 估值：基差弱势，短流程成本参考15740元/吨，成本抬升，钢价回落导致生产小幅亏损 8月25日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15650元/吨，周环比持平；基差-20元/吨，周环比+20元/吨。 8月25日，按即期价格计算，短流程成本参考15862元/吨，周环比+60元/吨，参考利润-212元/吨。 镍矿：菲律宾雨季将至&印尼矿山扰动，印尼部分企业高价囤矿，传统备库期，运费上涨，镍矿偏强 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：矿端供应吃紧，9月资源国内铁厂正在销售，印尼多已销售完毕，可流通资源减少 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成本抬升，利润走阔，部分厂家和贸易商封盘，下游钢厂观望，主流成交价1165-1185（出厂含税） 本周，高镍铁国内出厂价暂稳至1165-1170元/镍；国内到厂价暂稳至1175-1185元/镍；印尼高镍铁舱底含税价格暂稳至1170-1180元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至13