镍和不锈钢9月行情展望：供需弱现实VS原料强支撑，多空博弈持续

供 需 弱 现 实V S原 料 强 支 撑， 多 空 博 弈 持 续 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596联系方式：020-88818068 目录 镍：宏观面与基本面博弈，宽幅震荡01 02不锈钢：原料支撑偏强，旺季需求待验证 镍：宏观面与基本面博弈，宽幅震荡 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望04行情和观点回顾 行情和观点回顾 行情回顾 回顾8月镍市行情，月初海外通胀预期再起、国内某地产公司发生流动性风险事件、进出口和社融数据偏弱，叠加纯镍供需面走弱，现货升水下跌，镍价跟随回落至160000元/吨位置。月中印尼镍矿山RKAB签发暂停，镍矿供应紧张加剧，而国内着力扩大内需，提振大宗消费政策预期仍在，镍价顺势反弹至170000元/吨位置；此时整个镍产业链中，镍矿、镍铁、不锈钢价格均有上涨，硫酸镍价格止跌企稳，MHP和高冰镍价格持稳，只有纯镍还在降价。月末，美国多项经济数据边际走弱，美元指数阶段性见顶回落，国内强政策预期再起，而产业端纯镍却出现贴水出货现象，镍价承压运行。整体上，8月沪镍主要运行区间160000-170000元/吨，伦镍运行区间20000-22500美元/吨。由于汇率因素干扰，内外步调和走势存在差异。 8月观点回顾 复盘8月观点，我们对镍价持有“区间震荡”观点，震荡区间底部上移至160000元/吨一线，基于产业供需弱现实，倾向于区间逢高沽空。但月末鉴于印尼镍矿事件干扰、宏观预期偏强，尽管部分品牌贴水出货，还是建议谨慎观望。对于9月，在沪镍盘面150000元/吨、伦镍盘面20000美元/吨支撑强劲情况下，建议关注产业内部是否存在供需弱现实朝原料强预期演绎的可能性；供应端的弹性给中长线逻辑增添不确定性。 供需和库存分析 精炼镍：国内产量稳步提升，新增国产品牌出货积极，现货供应充足；印尼5万吨/年产能项目投产 国内产量：2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。预计8月全国精炼镍产量2.165万吨，环比上涨0.7%，同比上涨39.68%，8月精炼镍产量延续上涨。主因7月底某复产冶炼厂仍未完全达产叠加华南部分电积镍产线产量仍在爬坡过程中。2023年1-7月国内累计产量129160吨，同比增加34.19%。全年预期23.7万吨，同比增加36%。 国内表观消费量（产量+净进口）：2023年1-7月共计17.63万吨，同比减少2.37%。 精炼镍：进口窗口关闭，俄镍需求偏弱，长协订单流入减少 据海关，2023年7月中国进口精炼镍10359吨，环比减少27.24%，同比减少11.47%。分国别来看，进口量较多国家依次为：俄罗斯3154吨、挪威2420吨、日本往友1007吨、澳大利亚952吨、加拿大543吨。 镍中间品：成交系数持稳，镍矿存在供应偏紧预期，注意防范原料价格上行风险 硫酸镍：产量稳步提升，原料依赖中间品，镍豆使用空间受到挤压 据SMM，2023年7月份全国硫酸镍产量为4.0万金属吨，全国实物吨产量18.2万实物吨，环比上涨14.0%，同比增长33.6%。本月硫酸镍产量增量主要来源于一体化大厂前驱体产量的增量，三元前驱体环比6月增长5%左右，因此一体化大厂硫酸镍产量环比上月增加。但本月散单成交和询价均不活跃，小厂整体产量较6月无明显变动。由于本月硫酸镍产量增幅大于前驱体增幅，因此当前硫酸镍仍呈供应过剩态势，本月硫酸镍价格持续下行。预计下月产量小幅增加，环比增加5.0%，其主要增量原因依然来源于一体化企业前驱体产量的增加带动的硫酸镍产量增量。 硫酸镍：原料供应偏紧预期浮现，询单活跃度提升，但前驱体需求仍然偏弱，价格止跌企稳 8月末，电池级硫酸镍价格为31200-31600元/吨，止跌企稳，市场情绪有所好转。供应端来看，镍盐生产企业仍以按长单排产为主，库存仍保持相对低位，询价活跃度好转叠加成本端支撑，盐厂挺价心态走强。需求端来看，前驱体端询单活跃度走强但由于前驱体整体需求无明显增量叠加上下游心理价位存在一定价差，成交活跃度仍偏弱，仅存在少量低价成交。电积镍端，纯镍硫酸镍价差进一步走阔，硫酸镍生产电解镍产线利润情况仍乐观，但由于8月中旬已经完成备货，电积镍端采购硫酸镍端活跃度整体下滑。总体看，成本支撑，但当前前驱体订单仍不稳定，刚需备库为主，因此硫酸镍价格处于易涨难跌状态。 需求—合金电镀：合金维持高景气度，电镀需求一般，整体维持逢低采购、高价不买的态度 需求—电池：需求增速欠佳，原料普遍下跌，三元价格持续回落，头部企业市场份额在增加 不同类型材料对比：终端和电池厂成本控制，三元电池较磷酸铁锂占比回升，高镍三元比例提升 7月新能源汽车产销分别完成75.20和78万辆，同比增长21.5%、31.6%，市场占有率达到32.68% 全球镍显性库存低位，国内小幅累库，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内现货升水承压下跌，LME贴水结构小幅收窄；进口窗口再度关闭，出口窗口打开 纯镍估值水平回升；硫酸镍具备转产电积镍动力，镍铁转产高冰镍经济性减弱 新能源汽车再现“价格战”，相关材料价格偏弱，不过目前硫酸镍主导权在MHP原料 据SMM，9月1日电池级碳酸锂（99.5%国产）报205500元/吨，延续下跌；硫酸钴（≥20.5%国产）报35250元/吨，延续下跌；电池级硫酸镍均价报31400元/吨，持平。 成本中枢参考14-15万元/吨 9月1日，镍豆酸溶经济线约为13.84万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为14.94万元/吨。 总结与展望 总结与展望 【供应】据SMM，2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。印尼青山5万吨/年产能精炼镍项目正式投产，进一步增加全球精炼镍供应。内外价差收窄，部分品牌进口窗口打开。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。（偏空） 【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。预计8月下旬纯镍下游耗量维持增势但边际增量有限。（中性） 【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。9月1日LME镍库存37170吨，SMM国内六地社会库存7174吨，保税区库存5900吨，全球显性库存50244吨。（中性） 【估值】9月1日，镍豆酸溶经济线约为13.84万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为14.94万元/吨。（偏空） 【逻辑】宏观层面，海外多项经济数据边际走弱，但美国经济软着陆预期尚存，美联储加息预期降温，美元指数维持震荡走势。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台提振市场信心，人民币汇率企稳。 产业层面，内外纯镍新增产能陆续投放，9月期俄镍长协到货量预计仍有3000吨左右，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格上涨。MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍具备成本支撑，低价货源逐步减少，但前驱体采购意愿仍然偏弱，买卖双方博弈激烈，硫酸镍止跌企稳。 总体上，产业供需弱现实和原料强预期并存，绝对库存低位情况下资金有博弈点，镍价估值水平再度回升，盘面宽幅震荡，供应放量始终形成压制，9月主力参考160000-178000元/吨，中期关注内外宏观状态和矿端演绎。 不锈钢：原料支撑偏强，旺季需求待验证 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望0104行情和观点回顾 行情和观点回顾 行情回顾 回顾8月不锈钢期货行情，月初供需矛盾不突出，中下游维持低库存，镍矿和铬矿价格坚挺，镍铁和铬铁双双涨价，成本支撑&金九银十预期下，不锈钢价格盘整蓄势，整体图形势头向上。月中，印尼镍矿审查事件发酵，提振镍矿和镍铁价格。不锈钢价格快速拉涨，抑制下游采购情绪，库存增加，盘面增仓上涨，上探16200元/吨。月末，部分多头获利平仓，钢价随即回落至15500-15600元/吨附近趋势线位置，但受到宏观利多提振，盘面再次反弹。 8月观点回顾 复盘8月观点，在盘面突破震荡区间上沿后，鉴于原料端偏强，我们整体是偏多操作。不锈钢主力从月初15200-15300位置一路上涨至16200压力位，而后多单获利减持，盘面回落至15500-15600附近趋势线得到支撑，月末再度反弹。“供需偏弱现实VS原料偏强预期”格局维持，进入9月要特别注意“淡旺季切换”带来的逻辑变化。 原料和成本分析 估值：基差弱势，短流程成本参考15820元/吨，成本抬升，小幅亏损 9月1日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15650元/吨，基差-35元/吨。 9月1日，按现货即期价格计算，短流程成本参考15820元/吨，参考利润-172元/吨。 镍矿：菲律宾雨季将至&印尼矿山扰动，印尼部分企业高价囤矿，传统备库期，运费上涨，镍矿偏强 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：矿端供应吃紧，9月资源国内铁厂正在销售，印尼多已销售完毕，可流通资源减少 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成本抬升，利润尚存，下游钢厂观望，供需博弈，主流成交价1170-1185（到厂含税） 镍矿配额问题尚未落地，原料端价格持续高位运行，从而成本端对镍生铁价格支撑依旧较强。月末受下游需求持续疲弱所影响，不锈钢盘面及现货价格均出现小幅回调，但随后成本原因所影响国内某大型钢厂便发布限价通知来确保产品利润。目前上游及下游对镍生铁价格分歧仍然较大，但成本端的支撑较强短期内镍生铁价格下行空间有限。 铬矿：港口可贸易量紧张，下游铬铁价格回升、利润修复，供不应求，铬矿价格偏强 铬铁：成本居高、流通现货减少，9月铬铁钢招涨300出台，市场基调已定，铬铁价格持稳 月末高碳铬铁平稳运行为主，宝钢德盛和北港新材料公布2023年9月高碳铬铁长协采购价为8995元/50基吨，环比均上涨300元。9月钢招与市场零售有一定价差，未达工厂心理预期，铬矿价格不断上涨情况下，工厂多保持坚挺报价。8月整体铬铁需求偏高，钢厂积极询盘市场行情好转，南方前期关停企业多选择复产，叠加近两月新增产能释放增量明显，8月全国高碳铬铁产量整体呈现增势为63.19万吨。北方个别企业新增产能计划在9月进行投产，叠加前期复产产能稳定释放，9月铬铁产量预计小幅增加。7月南非高碳铬铁出口总量23.96万吨，环比减少27.8%，外铁进口冲击减少。叠加不锈钢粗钢排产高位，后市铬铁需求存有力支撑。预计近期铬系市场平稳运行。 供需和库存分析 供应：9月300系粗钢维持较高排产，市场到货增多 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存：社库季节性高位，仓单资源累增 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，需求弱复苏；7月汽车表现欠佳，各地促销费政策助力，车市再迎降价潮 终端需求：能化和机械需求具备韧性，工业锅炉、挖掘机等工业需求待恢复 终端需求：电梯产量下滑，船舶订单较好，金属集装箱产量低迷 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：竣工和天气影响，家电需求同比超预期，但环比有走弱迹象 终端需求：餐饮和五金消费平淡 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 总结与展望 【供应】据Mysteel统计，2023年8月国内41家不锈钢厂300系粗钢排产继续增加，3