利率债周报：上周债市偏弱震荡，长债收益率延续上行

——利率债周报（2026.6.29-2026.7.5） 核心观点 上周债市偏弱震荡，收益率曲线延续陡峭化。上周一央行首次开展隔夜逆回购操作，市场猜测其利率为1.25%，宽松预期升温带动债市走强。但随后公布的6月PMI数据好于预期，叠加跨季资金面未如期转松，多头情绪快速降温，周二、周三债市连续走弱。后半周资金面边际改善，市场情绪有所好转，周四、周五债市重回偏强震荡，但长债因30年期特别国债发行结果偏弱而继续承压。全周看，上周债市整体偏弱震荡，长债收益率延续上行。短债方面，在央行呵护下，跨季后资金面边际缓和，短债收益率有所修复，全周上行幅度小于长债，收益率曲线延续陡峭化。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监冯琳 时间 2026年7月6日 本周（7月6日当周）债市料将偏强震荡。本周将陆续公布6月贸易、物价数据。其中，国际油价回落带动输入性通胀效应持续减退，叠加猪周期仍处于价格磨底阶段，预计6月CPI同比将回落；同时国内消费需求修复乏力，核心CPI同比大概率维持低位运行，弱基本面格局将继续为债市提供支撑。此外，央行稳健偏宽松的货币政策基调未发生转向，预计后续资金面将维持平稳格局，本周因扰动因素较少，资金面有望边际转松。总体上看，预计本周债市将呈现偏强震荡行情。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市整体偏弱震荡，长债收益率延续上行。全周看，10年期国债期货主力合约累计下跌0.13%；上周五10年期国债收益率较前周五上行1.49bp，1年期国债收益率较前周五上行1.00bp，期限利差延续走阔。 6月29日：周一，央行首次开展隔夜逆回购操作，市场猜测隔夜逆回购利率定位可能远低于此前预期，带动债市继续升温。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.44bp；当日国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.14%。 6月30日：周二公布的6月制造业PMI数据超预期，叠加资金面较为紧张，多头情绪降温，债市明显调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.60bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.09%。 7月1日：周三，受月初资金面未能如期转宽压制，债市延续调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.18bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.21%。 7月2日：周四，资金面回暖，但市场依旧缺少方向，债市整体偏强震荡。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中10年期国债收益率下行0.38bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.07%。 7月3日：周五，债市整体延续震荡，但受30年期特别国债续发招标结果偏弱影响，长债承压走弱。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中10年期国债收益率上行0.53bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，10年期主力合约跌0.04%。 2.一级市场 上周共发行利率债99只，环比减少1只，发行量5523亿，环比减少2946亿，净融资额3824亿，环比减少2962亿。分券种看，上周国债、政金债及地方债发行量、净融资额均环比减少。 上周利率债认购需求整体一般，共发行3只国债，平均认购倍数为3.22倍；共发行13只政金债，平均认购倍数为2.23倍；共发行83只地方债，平均认购倍数为16.93倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 6月制造业PMI回升至枯荣平衡线以上。根据国家统计局公布的数据，2026年6月，中国制造业PMI为50.3%，比5月上升0.3个百分点；6月非制造业PMI为50.2%，比5月上升0.1个百分点，其中，建筑业PMI指数为49.0%，比5月上升0.2个百分点，服务业PMI指数为50.4%，比5月上升0.1个百分点；6月综合PMI产出指数为50.6%，比5月上升0.1个百分点。 6月制造业PMI指数环比回升0.3个百分点至50.3%，好于市场普遍预期。主要受当月市场需求、特别是新出口订单指数较快回升推动。6月服务业PMI指数为50.4%，较上月上升0.1个百分点，好于市场预期。“五一”长假过后，居民旅游出行需求减少，6月服务业PMI指数不降反升，主要是在季末效应推动下，6月金融行业景气度较上月上升。整体上看，受外需拉动及国内稳增长政策适度发力推动，6月制造业PMI指数升至扩张区间，非制造业景气度也有小幅改善。其中，以高技术制造业、现代服务业为代表的新动能处于高景气水平，而与房地产行业相关的老动能行业多处于收缩状态，宏观经济“K型分化”特征明显。往后看，7月制造业PMI指数没有明显的季节性波动规律，仍然主要受当前经济运行态势牵动。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数上涨，其中，石油沥青装置开工率、钢胎开工率、日均铁水产量均有所上升，高炉开工率小幅回落。从需求端看，上周BDI指数大幅回升，而CCFI指数持续上行；上周30大中城市商品房销售面积继续增加。物价方面，上周猪肉价格明显回升，大宗商品价格多数下跌，其中，螺纹钢、原油价格下滑，铜价小幅回升。 数据来源：Wind东方金诚 ·· 四 、 上 周 流 动 性 观 察 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn