利率债周报：上周债市整体回暖，长债收益率明显下行

——利率债周报（2026.6.15-2026.6.21） 核心观点 上周债市整体回暖，收益率曲线陡峭化下移。上周资金面面临税期压力，周一债市因此而小幅调整。但随着央行加大公开市场投放力度以缓解流动性压力，加之周二公布的5月宏观数据进一步确认供强需弱格局，以及周三陆家嘴论坛上央行提及将临时隔夜正/逆回购操作利率相较7天OMO利率的加、减点幅度从此前的（+50bp）和（-20bp）调整为（±25bp），显示利率走廊下移且区间收窄，带动市场做多情绪修复，周二、周三债市转而走强。周四为端午假期前最后一个交易日，市场交投清淡，债市窄幅震荡。全周看，上周债市波动向暖，长债收益率明显下行。短债方面，在央行加力呵护下，上周资金面压力逐步缓和，带动短债收益率下行幅度大于长端，收益率曲线陡峭化下移。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监冯琳 时间 2026年6月22日 本周（6月22日当周）债市面临季末因素扰动，但影响料有限。本周临近半年末时点，银行季末考核、理财赎回等压力增大，资金面面临一定考验，或对债市形成阶段性扰动。不过，考虑到央行呵护流动性态度明确，预计将加大投放力度以稳定资金面，同时，上周陆家嘴论坛上，央行强调“增强短端利率调控的精准性和有效性”，提及完善短端利率调控机制的具体举措，这意味着后续资金面将在央行呵护下保持平稳，这将有利于债市的平稳运行。总体上看，在内需偏弱叠加资产荒延续的背景下，季末扰动不改债市总体仍处于顺风环境，预计本周债市将呈现窄幅震荡行情。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市整体回暖，长债收益率明显下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.26%；上周四10年期国债收益率较前周五下行1.28bp，1年期国债收益率较前周五下行2.50bp，期限利差延续走阔。 6月15日：周一，受税期资金面收敛扰动，债市小幅调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.19bp；当日国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约跌0.06%。 6月16日：周二，当日公布的5月投资、消费等数据明显偏弱，叠加央行进一步加大逆回购投放以呵护流动性，市场情绪修复，债市明显回暖。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.22bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.15%。 6月17日：周三，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示将推出支持性货币政策工具，带动债市延续走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.54bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.07%。 6月18日：周四，债市整体继续向暖，但长债、超长债表现偏弱。当日银行间主要利率债收益率多数下行，但10年期国债收益率上行0.29bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中10年期主力合约涨0.04%。 2.一级市场 上周共发行利率债89只，环比增加26只，发行量4292亿，环比减少2903亿，净融资额-3488亿，环比减少6072亿。分券种看，上周国债、政金债、地方债发行量、净融资额均环比减少。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行3只国债，平均认购倍数为3.83倍；共发行17只政金债，平均认购倍数为3.46倍；共发行69只地方债，平均认购倍数为20.91倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 5月宏观数据走势分化。据国家统计局6月16日公布的数据，2026年5月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，4月为4.1%；5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，4月为同比增长0.2%；1-5月全国固定资产投资累计同比下降4.1%，1-4月为同比下降1.6%。 在内需走弱背景下，5月工业生产加速，主要受出口表现偏强，以及以高技术制造业为代表的新质生产力领域生产加速增长带动，同时也与工作日同比变化有一定关联。5月社零同比转负，除了去年同期大规模以旧换新政策实施带来的高基数效应、5月部分地区高温多雨影响居民线下消费等原因外，还受居民消费信心不足影响。1-5月固定资产投资同比降幅扩大，三大投资板块增速全面下行。其中，5月当月基建投资下行幅度加大，主要是当前出口高增，稳增长需求不高，与基建投资相关的财政支出放缓。1-5月制造业投资累计同比转负，一方面源于近期PPI快速上冲，投资品价格较快上行，出于成本控制考虑，一些企业放缓了投资节奏；另一方面也与反内卷持续推进，汽车等重要行业投资增速转负有关。5月房地产投资降幅加大，主要受楼市持续调整影响。最后，5月一些地区高温多雨天气也对各类项目施工带来短期影响。总体上看，当前宏观政策保持定力，楼市处于调整过程，是当月固定资产投资降幅扩大的主要原因，但高技术制造业投资保持高增长，投资结构优化。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据涨跌不一，其中，石油沥青装置开工率、日均铁水产量均有所上升，半钢胎开工率则小幅回落，高炉开工率与前一周持平。从需求端看，上周BDI指数小幅下行，而CCFI指数持续上行；上周30大中城市商品房销售面积小幅回升。物价方面，上周猪肉价格小幅回升，大宗商品价格多数下跌，其中，螺纹钢、原油价格均下滑，而铜价波动回升。 数据来源：Wind东方金诚 ·· 四 、 上 周 流 动 性 观 察 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn